鹰眼预警：圣泉集团应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，圣泉集团发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为53.51亿元，同比增长15.67%；归母净利润为5.01亿元，同比增长51.19%；扣非归母净利润为4.81亿元，同比增长51.13%；基本每股收益0.6元/股。
公司自2021年7月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为12.9亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对圣泉集团2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为53.51亿元，同比增长15.67%；净利润为5.21亿元，同比增长54.15%；经营活动净现金流为-2.83亿元，同比增长43.94%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长32.19%，营业收入同比增长15.67%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -8.63% | 5.95% | 15.67% |
| 应收账款较期初增速 | 12.42% | 31.92% | 32.19% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为5.2亿元、经营活动净现金流为-2.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.46亿 | -5.05亿 | -2.83亿 |
| 净利润（元） | 3.18亿 | 3.38亿 | 5.21亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.543低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.46亿 | -5.05亿 | -2.83亿 |
| 净利润（元） | 3.18亿 | 3.38亿 | 5.21亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.46 | -1.49 | -0.54 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为24.82%，同比增长7.17%；净利率为9.75%，同比增长33.26%；净资产收益率（加权）为5.01%，同比增长47.35%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为22.06%、23.16%、24.82%持续增长，存货周转率分别为2.51次、2.34次、2.03次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 22.06% | 23.16% | 24.82% |
| 存货周转率（次） | 2.51 | 2.34 | 2.03 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为35.65%，同比增长38.83%；流动比率为1.85，速动比率为1.38；总债务为42.95亿元，其中短期债务为33.12亿元，短期债务占总债务比为77.1%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.39，2.19，1.85，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 2.39 | 2.19 | 1.85 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.78、0.55、0.4，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.78 | 0.55 | 0.4 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为19.48%、21.29%、34.28%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 17.36亿 | 23.03亿 | 35.91亿 |
| 净资产（元） | 89.11亿 | 108.18亿 | 104.76亿 |
| 总债务/净资产 | 19.48% | 21.29% | 34.28% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为5.8亿元，较期初变动率为39.55%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 4.18亿 |
| 本期预付账款（元） | 5.84亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为3.41%、6.26%、7.04%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 1.86亿 | 4.45亿 | 5.84亿 |
| 流动资产（元） | 54.38亿 | 71.09亿 | 82.98亿 |
| 预付账款/流动资产 | 3.41% | 6.26% | 7.04% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长39.55%，营业成本同比增长13.17%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -36.56% | 90.93% | 39.55% |
| 营业成本增速 | -9.69% | 4.45% | 13.17% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为7.1亿元，较期初变动率为30.18%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 5.44亿 |
| 本期应付票据（元） | 7.08亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.5亿元、1.3亿元、3.3亿元，公司经营活动净现金流分别1.5亿元、-5亿元、-2.8亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 2.51亿 | 1.34亿 | 3.33亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.46亿 | -5.05亿 | -2.83亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.26，同比增长1.87%；存货周转率为2.03，同比下降13.11%；总资产周转率为0.35，同比增长4.48%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.51，2.34，2.03，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 2.51 | 2.34 | 2.03 |
| 存货周转率增速 | 2.68% | -6.78% | -13.11% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为14.29%、16.31%、16.58%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 17.56亿 | 23.75亿 | 26.99亿 |
| 资产总额（元） | 122.86亿 | 145.57亿 | 162.8亿 |
| 应收账款/资产总额 | 14.29% | 16.31% | 16.58% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为11.15%、11.18%、13.11%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 13.7亿 | 16.27亿 | 21.34亿 |
| 资产总额（元） | 122.86亿 | 145.57亿 | 162.8亿 |
| 存货/资产总额 | 11.15% | 11.18% | 13.11% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为18亿元，较期初增长32.96%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 13.51亿 |
| 本期在建工程（元） | 17.97亿 |
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