当地时间6月22日，在核设施遭美国打击后，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡。受伊以冲突升级影响，6月23日国际油价高开后有所回落。

受市场情绪影响，场内原油基金如南方原油（QDII-LOF）、嘉实原油（QDII-LOF）场内溢价亦明显走高，相关基金公司自6月13日以来接连发布风险提示公告。

多家券商分析，目前正处于原油需求旺季，且受战争局势影响短期油价将持续高位波动。后续，伴随石油需求预期下调与OPEC+增产的执行，存在石油需求过剩风险，叠加中东局势演变、美国对等关税到期等因素，下半年油价或将承压回落。

原油基金溢价走高

6月13日以来，受伊朗和以色列发生军事冲突影响，横盘许久的国际原油价格迎来大涨。

据央视新闻报道，当地时间6月22日，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。

消息一出，原油期货价格震荡上涨。6月23日，WTI原油期货开盘报78美元/桶，涨幅5.6%；布伦特原油期货开盘上涨5.7%，至81.4美元/桶，一度涨超6%，随后涨幅回落。今年以来，WTI原油期货和布伦特原油期货主力合约最高冲至75.74美元/桶、78.5美元/桶，较年初价格均涨近8%。

（Investing.com网站）

伴随原油价格大涨，国内原油基金亦受到资金抢筹。6月19日，南方原油LOF、嘉实原油LOF分别上涨9%和10%。6月23日开盘后，原油基金再度大涨，嘉实原油尾盘甚至出现了涨停。

业内人士分析，一方面，伊朗和以色列发生军事冲突，战争局势愈演愈烈，为原油注入了非常高的战争溢价；另一方面，现阶段原油自身基本面较好，正处于原油传统的需求旺季。以上两方面因素共同推动原油价格上涨。

资金的抢筹使得原油基金在二级市场的交易价格开始出现明显溢价。6月20日，嘉实基金、南方基金均发布公告，称旗下原油基金二级市场交易价格高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。溢价警报拉响后，南方原油LOF和嘉实原油LOF在二级市场价格波动随之加大，6月20日双双下跌6%左右。

目前，嘉实基金和南方基金的申购限额分别为100元与1000元。作为QDII基金，原油LOF的外汇额度有限，当额度不足时，场外申购受限，投资者只能通过场内交易，供需不平衡加剧了溢价。若在高溢价买入原油类QDII基金，后期可能会面临价格回归、市场波动、流动性不足等风险。

截至6月23日收盘，嘉实原油(QDII-LOF)实时溢价近18%，成交额达13.86亿元；南方原油(LOF-QDII)实时溢价超7%，成交额近8亿元。

地缘冲突如何影响油价走势？

综合国内外观点，后续油价走势与霍尔木兹海峡何时恢复正常通行、OPEC部分国家增产、美国页岩油增产节奏等息息相关。

再资本（Again Capital）合伙人约翰·基尔达夫（John Kilduff）提醒“涨幅的可持续性，最终仍取决于行动而非态度”。市场虽然普遍认为当前局势将推升油价，但真正的涨幅取决于伊朗是否采取明确的报复行动，或市场对其报复能力的预期是否足够强烈。霍尔木兹海峡这一连接全球五分之一石油运输的关键通道一旦受阻，将对油价构成持续上行压力。牛津经济研究院模拟结果显示，若霍尔木兹海峡关闭，油价可能飙升至每桶130美元左右。

关于石油价格，高盛大宗分析师Daan的观点是，地缘冲突并不改变6个-12个月供过于求的假设，但认为随着冲突升级，短期油价有上行风险。

国泰君安期货研报认为，目前OPEC+的环比增产规模低于市场预期，表明供应端并未出现大规模扩张，且受美伊关系扰动伊朗原油供应大幅收缩、除浮仓外主要地区库存绝对值较低、美国页岩油供应增幅放缓等利好仍然存在，油价在短期内仍具备上涨动力。从中长期风险来看，若OPEC+能够较好地执行增产计划，随着需求旺季结束，原油供应增加叠加需求减弱，全球原油市场将面临过剩压力，油价可能进一步承压。

中信证券表示，综合来看，短期布伦特原油期货价格有望突破80美元/桶并进一步上探，预计将在70美元-100美元/桶区间震荡，若需求不及预期且OPEC+持续增产，中枢将逐步下移。

中国银河证券研报分析，2025年OPEC闲置原油产能约446万桶/日，数量上可弥补伊朗原油供应缺口。此外，Bloomberg数据显示，以WTI油价计算，Bakken地区的盈亏平衡油价为每桶57.4美元/桶，是页岩油边际成本。中高油价水平下，预计页岩油生产商仍有一定的增产动力。