（转自：ETF炼金师）

　　根据周期面和技术面分析，美股目前的反弹行情可能即将到达其顶点。我们认为美股的反弹性质大概率是在形成双顶结构，可能预示着市场将在短期内面临下行风险。

　　首先，从周期的角度来看，标普500和纳斯达克100的走势正处于基钦周期与朱格拉周期的共振下行阶段，这一阶段与2008年前后时期的市场状态相似，显示出当前市场下行风险的潜在性。其次，从技术分析的角度，历史数据显示，资产价格的下跌通常可被划分为三个主要阶段：首先是由于预期转向引起的下跌，接着是伴随经济衰退的下行趋势，最后是政策底部后风险的释放。第一阶段的下跌往往伴随强烈的反弹，形成双顶或多重顶的形态。当前美股走势大概率正在经历第一阶段的反抽。

　　在估值分析方面，根据截至2025年5月16日的数据，美国10年期国债利率与标普500市盈率的倒数之间的差值已回升至0.68%，这一水平已达2003年以来的高位。这表明相较于美债，美股的投资性价比降低，风险波动性增加，投资者需对美股市场的下行风险保持警惕。

　　在国内市场方面，上周A股整体上涨，各主要股指均录得正收益，市场以价值风格为主导，金融和消费类行业表现强劲。宽基ETF中，除创业板相关产品外，收益率靠前的均为大盘风格的ETF，例如中证A50指数ETF（510050）、深证50ETF（510030）和沪港深300ETF（510300）。在Smart Beta ETF中，价值ETF和基本面50ETF表现较佳，而科创成长50ETF则出现负收益。在行业ETF中，证券保险ETF和汽车ETF等金融及消费类行业表现突出。

　　通过分析不同行业自4月初以来的收益率，我们可以观察到，商贸零售、银行、农林牧渔等行业相对充分修复了因美国关税政策扰动而带来的跳空低开缺口。而计算机、电子、传媒等科技成长类板块则尚未完全修复，未来可能存在一定的回补空间。

　　遗传规划行业轮动模型显示对计算机、电子、机械、传媒及家电行业的看好，模型每季度更新因子库，周频调仓。至今，该模型今年的绝对收益为14.64%，超越行业等权基准的13.79个百分点。本周模型依然看好计算机、电子、机械、传媒，并剔除了通信行业，纳入家电行业，以实现整体持仓风格的平衡。

　　在境内绝对收益ETF模拟组合方面，上周该组合下跌0.05%，今年以来累计收益为3.70%。该组合的资产配置权重主要基于各类资产的近期趋势，趋势强劲的资产被赋予较高的权重。当前持仓中，股票资产表现均衡，涵盖钢铁等资源型行业，同时兼顾非银金融和计算机等行业。商品持仓包括能化ETF和豆粕ETF，剔除了黄金ETF。

　　继续关注全球资产配置，当前模型超配债券和外汇。基于周期三因子定价模型，预计未来债券、外汇的收益率将高于股票和商品类别。截止到2025年5月15日，模拟组合的年化收益率为7.29%，夏普比率为1.50，近期收益率为-1.08%，而今年以来则为-3.64%。该策略侧重于中国债券和美国债券等高风险预算资产。