近两年，我们聊过好几次生猪，主要原因是，猪周期很容易被理解。详见：《快要见底了》《一个还在底部的品种》和《生猪期货的逻辑浅析》。

没看过的话，可以花时间去看下，保证让你看懂猪周期的逻辑。下面，我再补充一些内容：

1、能繁母猪。

能繁母猪多少算多？多少算少？

根据农业农村部的《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》，已将能繁母猪的正常保有量从4100万头调降到3900万头，同时将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。

3900万头是供需平衡点。若能繁母猪低于3900万头，就属于较低的水平。今年1月能繁母猪是4062万头，不算高，也不算低。

能繁母猪就是生猪的产能，决定10个月后的生猪供给。有券商测算过，能繁母猪的存量若降低5%，对应着未来的猪价大概是要涨40%-50%。

由于上一波猪周期，猪企赚得太多了，而且还上市融资，不少甚至发了可转债，所以都变得更能扛了。少数几个猪企亏得快破产，也被地方上有救活了。

所以能繁母猪的数量减少很慢，哪怕猪企大亏，也都不怎么舍得杀母猪。

由于猪企是重资产，固定资产折旧很大，很多时候哪怕猪肉降价，猪企养猪亏，不养猪更亏。这就像我买辆车跑网约车，跑一个月下来，算上车子的折旧和油钱，还是亏的。但我不能不跑，因为车已经买了，不跑网约车更亏。

以猪企为例，固定成本：10万元/月；变动成本：500元/头；当前猪价：600元/头。

生产100头：总成本 = 10万 + (500×100) = 15万

收入 = 600×100 = 6万

亏损 = 15万 - 6万 = 9万

不生产：亏损 = 固定成本10万

结论：生产亏损9万 < 停产亏损10万 → 继续生产更划算。

正因如此，所以只要生猪价格不是太低，猪企一般都会咬牙养猪，不会轻易降低产能。

当然，大型猪企也更加理性，大家也没有无脑扩张产能，再加上个体养殖户的持续退出，能繁母猪也没有大的增加。

2、仔猪价格。

仔猪从出生到育肥出栏通常需5-6个月（从15公斤仔猪养至120公斤商品猪）。因此，当前仔猪价格反映的是市场对半年后生猪供需的预期。

若仔猪价格持续上涨，说明养殖户争相补栏，可能预判未来生猪供应偏紧，或需求上升。即使当前生猪供应充足，但市场预期向好，仍会推动仔猪价格先行上涨。

3、出栏均重。

120公斤是关键数字。若超过120公斤，猪吃的饲料会变多，长肉会变慢，饲养成本大幅提高。比如一头120公斤的生猪，每增重1公斤需要消耗3.5公斤饲料；而若压栏到150公斤，每增重1公斤可能需要4公斤以上的饲料。

生猪正常出栏体重通常是110-120公斤（达到最佳料肉比），超过这一范围会降低养殖效率。

为什么有人把生猪养到120公斤以上才卖？

有种行为叫二次育肥。就是你觉得未来猪肉价格会大涨，但手里又没猪，就把别人养的成品猪买回去继续养，等猪肉价格上涨，既可以赚价差，也能赚猪肉变多的钱。

压栏也一样，它是养猪企业觉得猪肉未来会涨价，所以本该出栏而不出栏，养得更肥了再卖。

如果预期未来猪肉价格会上涨，会出现什么情况？

养殖户行为：

预期猪价上涨→提前抢购仔猪补栏→仔猪需求增加→仔猪价格上涨。

压栏和二次育肥：

养殖户购买本应出栏的生猪（如110公斤）继续育肥至更大体重（如150公斤），短期内减少市场供应，加剧当前供应紧张，推高猪价。

所以，哪怕现在生猪供应并未下降，但只要市场普遍预期未来猪肉价格会涨，就会出现延迟出栏，二次育肥的情况，人为制造短期供应短缺，导致猪肉价格上涨。

但这些压栏的生猪迟早会推向市场，到时候就是一头头更大体重的生猪，市场短期供应会变得更大，压制猪肉价格。

因此，压栏和二次育肥，会增加猪肉价格的波动，有助涨助跌的效果。2022年生猪价格的剧烈反弹，就有压栏和二次育肥的原因。

反之，如果猪企扛不下去，准备去产能，就会变现为：先甩卖仔猪，仔猪价格大跌，因为把仔猪养大的成本太高；同时提前出栏，出栏均重下跌。最后，实在受不了，才是卖能繁母猪。

总结：

生猪价格的中期趋势波动，是比较常见的，比如从每公斤13元涨到18元。但要出现19年那样翻几倍的涨幅，是很难的，除非出现猪瘟等天灾，导致能繁母猪被迫大幅减少。

所以，我做生猪期货，做的是远月，一公斤能赚2元就止盈。而做猪肉股则属于长期配置，靠猪企龙头熬死同行，等一波像样的猪肉行情出现。