来源：吴晓波频道CHANNELWU

美国四季度实际GDP环比增长2.3%

2月27日，美国经济分析局公布数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，与初值持平，增速较前几个季度有所放缓。尽管2024年全年美国经济表现强劲，GDP增长2.8%，但市场普遍预计2025年经济增长将放缓至2.3%。 

美联储首选的通胀指标——剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）价格指数——在第四季度年化增长率为2.7%，高于最初报告的2.5%。其中，个人消费增长4.2%，与初值持平。住宅投资增长5.4%，高于初值5.3%。非住宅投资下降3.2%，低于初值-2.2%（华尔街见闻）

｜点评｜美国经济增长实现平稳落地，即便明年全年保持在2.3%左右，对于美国的经济体量来说也足以称得上健康。居民消费对美国经济的拉动效果明显，特别是在娱乐商品和汽车等耐用消费品上的支出持续扩大。美国员工薪酬保持增长态势，四季度美联储开始降息，借贷成本下降，都是美国居民消费继续强劲的支撑。不过，略高的通胀水平让居民在日常消费品上的支出欲望略有减少，企业投资表现较弱，拖累了美国经济整体表现。

美国通胀增速近期回升到了3%附近，看似只比2%的正常水平高了1%，实际上这是在原有物价快速上行的基础上继续保持增长。并且，美国房地产市场已经随着降息出现回暖趋势，住房通胀这个顽疾短期内很难被有效解决。

全国多地出现“物业费降价潮”

2月28日消息，江苏省句容市有关“空置房物业费降价”的新规近日引发市场关注。按规定，满足普通住宅物业、业主大会成立前业主未入住或未使用，连续空置超过6个月、物业确认为空置这几个条件，业主就能享受前期物业费打七折的优惠。

近一年来，全国多个城市迎来一波物业费降价潮。从去年2月起，青岛市就开始实施空置房物业费“打六折”的政策，甘肃省兰州新区则将这个数字降到了“五折”。除了空置房的物业费打折，不少城市的现行物业费也迎来降价。2024年，包括重庆在内，以及银川、青岛、武汉4城有百余个项目实现了物业费下调，降幅在20%—35%之间。（综合红星资本局）

｜点评｜近一年的物业费降价潮，主要是由政策引导和市场施压共同推动。质价倒挂，是一直以来不少地方的物业管理乱象。部分物业公司凭借垄断地位，收取高价物业费却疏于提供相应物业服务，使业主苦不堪言。近年物管企业数量增加，但房地产市场整体进入调整期，物管行业也转向存量竞争。压力下，业主话语权提高，物业公司或主动或被迫降价来争夺市场。

物管行业自身经历调整的同时，为了促进房地产市场复苏，部分地区也已在政策层面推动物业费下调。比如降低空置房物业费成本，激发购房积极性。不过，目前物业费降价只集中在部分城市，大多数业主的感受还并不明显。未来伴随物管行业转型加快，这一趋势可能会逐渐扩散至更大范围。

OpenAI发布最具“情商”的GPT-4.5

2月28日消息，人工智能巨头OpenAI发布GPT-4.5（研究预览版），也就是内部代号为Orion（猎户座）的模型。OpenAI称其为公司迄今为止规模最大、性能最强的聊天模型。目前，GPT-4.5不支持语音模式、视频和屏幕共享等多模态功能。开发者可以直接在API中调用，但输入token定价比GPT-4o贵了30倍，输出token贵了15倍。 

OpenAI表示，将世界模型的深入理解与改进后的协作能力相结合，使得GPT-4.5能够在“温暖且自然”的对话中自然地整合想法，对人类意图的理解更加深刻，能够更细腻、更具“情商”地解读微妙的暗示或隐含期望。GPT-4.5还表现出更强的审美直觉和创造力，在写作和设计辅助方面表现出色。在人类偏好（Human preference）测试中，更多人愿意选择GPT-4.5而非GPT-4o。（澎湃新闻）

｜点评｜DeepSeek这条“鲶鱼”以低成本和开源搅动AI圈的同时，OpenAI推出的新模型在成本上又创下了新高。前两天DeepSeek还宣布错峰时间段降价，相比之下，GPT-4.5的定价可能要昂贵上千倍。新模型主打“高情商”，OpenAI或希望在当前市场中找到差异化优势。但是考虑到模型的高成本高定价，加上其能力提升并不明显，市场接受度可能较为有限。

距离OpenAI发布GPT-4已将近两年时间，大模型赛道不断涌现出新的面孔，OpenAI的领先地位也在被挑战。目前排名前列的大模型产品，在评测上还没有拉开实质性差距。各路玩家追逐下，OpenAI可能需要在推出GPT-4.5这样过渡性色彩的模型之外，加快推出GPT-5，向市场证明自身的实力。

小米推出豪车产品SU7 Ultra

2月27日，小米“双Ultra”新品发布会召开，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军亮相。在这场发布会上，小米发布了最新款高端手机小米15 Ultra和最新款豪车小米SU7 Ultra在内的一系列新品。其中，小米15 Ultra售价6499元起；小米SU7 Ultra最终定价52.99万元。在此前预发布会上，小米SU7 Ultra预售价81.49万元，10分钟就有3680人预订。

雷军表示，小米SU7 Ultra是小米首款冲刺超豪车的作品，意义对小米特别重要。“中国汽车行业已经进入新能源汽车时代，国产品牌正全面崛起。”雷军说，小米SU7 Ultra的初衷是打造属于这个时代的新豪车，重新定义豪车标准，也就是“性能比肩保时捷、科技紧追特斯拉、豪华媲美BBA”。（证券日报）

｜点评｜新品发布会召开前，小米集团的股价就在当天开盘后一度大涨，疑似让雷军短暂地成为“中国首富”。市场情绪背后，小米新品发布会的意义已超过其本身。在发布会中以皮衣造型亮相的雷军，再次表现出超强带货能力，如果说备受关注的小米SU7 Ultra还有较高价格门槛，那颇具话题度的“雷军同款风衣”则以相对友好的价格迅速引发抢购热潮。 

雷军造型的改变，也在一定程度上反映了小米逐渐由“性价比”向“高端化”转型，且这一战略正在“双Ultra”的带领下不断深化。在汽车赛道和豪车对标的小米，意图改变市场对其品牌的认知，不过这一跨越可能需要更多的时间来实现。发布会上，小米SU7 Ultra的最终定价较预期大降超20万元，或许也是小米在品牌定位和用户需求之间的一种权衡。

寒武纪第四季度首次实现单季盈利

2月27日，寒武纪发布2024年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入11.74亿元，较上年同期增加4.65亿元，同比增长65.56%；归属于母公司所有者的净利润为-4.43亿元，较上年同期亏损收窄47.76%。根据前三季度的财报计算可得，寒武纪2024年第四季度营收为9.89亿元，上一年同期为5.6亿元，增幅为76.6%；第四季度的净利润为2.81亿元，上一年同期为-4746万元，这是寒武纪上市至今首次实现单季度盈利。

寒武纪表示，报告期内公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入规模较上年同期大幅增长，亏损收窄主要系报告期内营业收入较上年同期大幅增长及信用减值损失转回所致。（综合澎湃新闻）

｜点评｜作为A股中的“AI芯片第一股”，寒武纪的这次季度盈利水分颇大。寒武纪营收在四季度大增，直接受益于DeepSeek点燃国内云服务商算力和服务器扩张热情。不过，即便如此，公司经营层面只能算是勉强实现盈亏平衡，财务上的盈利更多来源于去年计提的信用减值亏损今年不计提，以及政府财政补贴。

国内的互联网大厂对寒武纪芯片的采购力度确实有所加大，不过更多的是作为英伟达芯片的备份，进行实验性的采购。曾经的大客户华为现在自研芯片，反而成为寒武纪有力的竞争对手，寒武纪在AI芯片的技术壁垒和竞争优势并不算太强。国内对于国产芯片的需求十分庞大，能否分得一份蛋糕，还是得看产品真实实力。

A股融资余额创近十年新高

2月27日，A股市场融资余额为19050.28亿元，这是继2015年7月3日后，A股融资余额再次突破1.9万亿元。数据还显示，2月以来，融资净买入额为1404.91亿元。以日为维度，融资余额规模在2024年9月24日以后就开始增加，中间在2025年1月有所回落，但在2025年春节后开始“反攻”，直到2月26日，规模创下近十年新高。

历史上，单月融资净买入额超过1000亿元的，只有13次。其中，2015年占了6次。而2024年至今，占了3次，即2024年10月、11月以及2025年2月。以申万二级行业口径计，2月份以来，融资余额最高的行业，即杠杆资金流向更多集中在电子、非银金融、计算机、电力设备和医药生物，融资余额规模均在1000亿元以上。居于其后的是机械设备、汽车、基础化工、有色金属和通信。（证券时报）

｜点评｜想要开通融资权限，不光需要近20个交易日日均资产不低于50万元，还需要具备至少6个月的证券交易经验。所以，与A股成交量高涨不同，融资买入额上升，更多的是反映了老股民们对行情参与的热情。去年10月A股快速拉升后，很多休眠账户被激活，老股民们对A股的关注度持续上升。融资上杠杆买入股票的股民本身就是风险偏好较高的人群，他们更倾向于成长类的、具有想象力的科技板块。

科技类板块中，前有华为概念后有AI概念，虽然一直有消息面的配合，但科技板块整体的持续活跃，与增量资金的择股偏好有很大关系，这就使得股市中经常有一些板块会出现大幅偏离基本面的表现。从中短期上看，资金偏好往往比基本面表现更能左右股价波动。

奇瑞汽车向港交所递交上市申请

2月28日，奇瑞汽车正式向港交所递交上市申请。奇瑞汽车本次并未披露拟发行股份数量和募资金额，但表示将港股IPO募集资金用于研发不同车型和版本的乘用车以进一步扩大产品组合、研发下一代汽车及先进技术以提升核心技术能力、拓展海外市场及执行全球化策略、提升其生产设施以及用于营运资金补充。

根据奇瑞汽车招股说明书，2022年、2023年、2024年1—9月，奇瑞营收分别为926.18亿、1632.05亿、1821.54亿元人民币；净利润从2022年的58.06亿元增长至2023年的104.44亿元，年度利润增长率近80%，2024年前9个月利润为113.12亿元，净利润率分别为6.3%、6.4%、6.6%及6.2%。（第一财经）

｜点评｜早在2004年，奇瑞控股就开始了一波三折的上市历程。然而由于复杂的股权结构、盈利能力不佳，加上金融危机的冲击，几番筹备上市都未能成功。同时，多品牌战略让奇瑞的债务雪球越滚越大，只能靠卖资产断臂求生。在此背景下，奇瑞控股实施混改，计划推动奇瑞汽车这一优势板块率先拆分上市。

筹备至今，奇瑞汽车的上市之路迈出关键一步。伴随新能源领域快速发展，近年来奇瑞汽车的业绩已经得到了显著改善，出海业务的表现尤其出色。作为和奇瑞同期进入汽车市场的品牌，吉利目前已拥有多家上市公司。奇瑞要在未来更好地参与市场竞争，来自资本市场的弹药补充是不可或缺的。

周五两市震荡调整沪指跌1.98%

2月28日，指数全天低开低走，创业板指数领跌。市场热点较为匮乏，个股普跌，全市场超4700只个股下跌，近200股跌超9%。沪深两市全天成交额1.87万亿元，较上个交易日缩量1376亿。从板块来看，油气股逆势走强，大消费股局部活跃。下跌方面，两大主线机器人和算力集体大跌，机器人、CPO、铜缆高速连接、通信设备等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3320.90点，跌1.98%，成交额为7581亿元；深成指报10611.24点，跌2.89%，成交额为11090亿元；创指报2170.39点，跌3.82%，成交额为5309亿元。（财联社）

｜点评｜美国关税政策再次生变、英伟达单日暴跌、市场传闻称IPO放开门槛多个消息扰动下，A股全天弱势震荡走低。午后会议召开，由于没有太多增量信息，两市仅做了短暂的修复，很快便回到了调整状态中。两市个股几乎全线调整，科技股带头杀跌，大消费板块独木难支，早盘冲高后全天跟随回落。

整个二月份，三大股指震荡上行的氛围在最后一天被打破，突发事件的影响让本就有调整趋势的科技板块整体加速下行，市场气氛急转直下。短期内市场对会议政策利好的预期尚未形成，市场热点青黄不接。

不构成投资建议

栏目主编 |魏英杰| 主编 |何梦飞

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