主营结构清晰 海内外布局均衡

作为国内深耕三十余年的透皮产品与医用敷料龙头企业，南卫股份围绕“以销定购+以销定产”精细化模式推进全链条运营优化，构建起覆盖多品类的完善产品矩阵，经营基本面韧性持续凸显。报告期内公司直销模式占比高达97.94%，有效压缩中间环节损耗，保障盈利空间稳定性，境内外市场布局均衡，境外业务依托长期稳定客户合作持续巩固出口基本盘。

报告期内核心产品营收及成本明细如下：

订单端向好信号明确，报告期末公司合同负债达1017.99万元，较上年同期的869.71万元同比增长17.05%，预收款项规模稳步抬升，直接反映下游客户需求旺盛，公司在产业链中的话语权持续增强。

降本成效凸显 费用管控能力升级

在营收规模阶段性调整的背景下，公司成本端同步匹配优化，营业成本同比下降11.59%，与营收变动幅度基本对齐，全流程成本管控韧性十足。期间费用层面，销售费用同比下降11.4%，研发费用同比优化17.56%，管理费用仅微增1.28%，整体费用率控制在合理区间，降本增效战略落地成效显著。

核心费用指标变动情况如下：

利润质量扎实 造血能力持续强化

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达3012.00万元，持续保持正向净流入态势，展现出极强的自身造血能力。资产质量层面，公司加大应收款项管控力度，报告期末应收款项余额9173.89万元，较上年末的1.15亿元同比大幅下降20.22%，严格的客户信用审核与账款回收机制有效规避大额坏账风险，资金周转效率显著提升。此外，公司对江苏省医药有限公司的权益法投资收益达477.20万元，稳定的投资收益进一步增厚盈利安全垫，利润结构的稳健性持续升级。

资产结构优化 流动性边际大幅改善

公司持续推进资产端精细化管理，库存管控质量大幅提升，期末存货规模1.23亿元，较上年末的1.39亿元同比下降11.37%，产品库龄结构整体处于健康区间，无效库存占用大幅减少，存货周转效率明显改善。资本开支维度，报告期内购建固定资产支付的现金同比下降18.42%，大额非必要资本开支有序收缩，资源配置向核心生产环节倾斜。

流动性层面，公司货币资金期末余额3545.60万元，较上年末的2585.79万元同比增长37.12%，在手现金储备大幅增厚，短期偿债能力边际增强。同时公司主动优化债务结构，长期借款规模从上年末的7382.69万元压缩至6000万元，同比下降18.73%，长期债务压力得到有效缓解，整体资产负债结构持续向好。

研发积累深厚 资质壁垒难以逾越

报告期内公司研发投入达1095.70万元，持续聚焦生产工艺改良与新产品迭代，截至期末已累计拥有发明专利16项、实用新型专利73项、外观设计专利2项，持有一类医疗器械备案26项、二类医疗器械注册证19项、药品注册证3项，研发成果转化成效持续显现。资质认证方面，公司主营产品全部通过美国FDA认证及TÜV SÜD认证，同时取得日本厚生劳动省外国制造者认定证、德国医疗器械产品登记备案等多项国际权威资质，叠加国内完整的药品与医疗器械全链条生产经营资质，构建起难以逾越的合规壁垒，为公司拓展海内外高端客户资源提供核心支撑。

赛道红利释放 长期配置价值凸显

当前国内“十五五”规划将传统医疗用品行业列为健康中国建设的核心支撑领域，基层医疗设备更新计划释放千亿级增量市场，叠加AI质检、物联网技术赋能产业升级，医用敷料赛道正迎来政策、技术、需求三重驱动的发展红利。公司作为国内创口贴领域的头部生产基地，依托三十余年的技术沉淀、长三角区域产业集群优势与长期稳定的海外客户合作基础，充分受益于行业渗透率提升红利。整体来看，南卫股份2026年上半年在运营端提质增效、资产端持续优化、核心资质壁垒不断夯实，虽然阶段性受市场环境影响营收有所波动，但公司基本面韧性凸显，后续随着行业需求逐步复苏，公司依托深厚的竞争优势有望迎来业绩弹性释放，当前阶段已具备较高的长期配置价值。

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