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　　来源：行家券业

　　23个保代，跑得只剩5个：一单IPO背后的券商“大逃杀”

　　时隔两年，新麦机械重新回到IPO赛道，保荐机构从金圆统一证券换成了中德证券。然而，包括签字保代在内的项目成员名单，却出现了多个熟悉的名字……

　　IPO换了赛道，干活的人没换

　　一家公司要上市。保荐机构换了，干活的人却没换。

　　这不是段子。这是新麦机械。

　　2022年底，它冲击创业板，保荐机构是金圆统一证券，签字保代：侯陆方、时光。

　　2024年8月，撤单。

　　2026年6月，它卷土重来，改道沪主板，保荐机构换成了中德证券。

　　诡异的一幕出现了。中德证券的签字保代里，侯陆方的名字赫然在列，只是搭档换成了何济舟。而老搭档时光没走，退到了小组成员的位置。再往下看，何冰、薛慧，全是熟脸。

　　项目没死。团队没散。只换了一张牌照。

　　投行圈有个词，叫“带项目私奔”。过去是传说，现在是生存手册。

　　被抛弃的券商，从23人到5人

　　金圆统一证券，2020年开业。股东是厦门金圆集团和台湾统一证券。后者隶属的统一股份，旗下“统一方便面”家喻户晓，于是圈里人给它起了个外号——

　　“方便面券商”。

　　五年过去，这碗面始终没泡熟。

　　2021年到2024年，它分别亏掉7028万、1.28亿、4838万、2987万。四年累计亏损近2.8亿。2025年营收终于有了起色，但亏损的窟窿还在。

　　2026年1月，厦门证监局一张警示函甩过来，理由：持续督导失职。

　　但这还不是最要命的。

　　2021年底，金圆统一有23名保荐代表人。

　　2024年底，13名。

　　2025年内部提拔了两个人，结果总人数反而掉到了——8人。

　　而这8个人里，有3个因为违规被列入C类名单。

　　C类名单是什么？投行人的“不良征信记录”。进了这个名单，跳槽时HR会反复掂量，签项目时内核部门如临大敌，奖金包大概率直接打折。说得直白一点：职业生涯的想象空间，基本到此为止了。

　　8个人，3个“带伤”。

　　2026年过半，金圆统一证券的保代数量进一步减少到了5人，其中1人依然在C类名单。

　　23到5，短短数年时间，八成战斗力蒸发。这不是人员流动，这是失血性休克。

　　当一家券商连能签字的人都凑不齐一张会议桌时，没人会再把身家性命押给它。

　　一桩官司，撕开了最后的体面

　　2025年12月，上海市虹口区人民法院。

　　一桩劳动争议案开庭。原告张某，被告是金圆统一证券。

　　张某不是普通员工。2009年入行，2014年注册保代，2021年跳槽到金圆统一。2024年10月，他的名字还在保代名单里。然后，消失了。

　　时间线拉出来，巧合得令人窒息：

　　2024年8月，新麦机械撤单。

　　2025年11月，侯陆方团队在中德证券亮相，启动新一轮辅导。

　　而张某，恰好在这个窗口期离职、仲裁、诉讼。

　　把老东家告上法庭，因为什么？降薪？欠薪？项目奖金被砍？外界不知道细节。但当一名保代选择用法律来和东家算账，你可以想象，那些选择“带项目私奔”的人，走的时候是什么心情。

　　他们不是跳槽。他们是逃生。

　　一场有风险的自救

　　站在企业和团队的角度，这个选择不难理解。

　　一单IPO项目，从股改到申报，动辄两三年。所有底稿、所有关系、所有对企业命门的理解，都攥在执行团队手里。企业认的是这帮具体干活的人，不是那块券商牌照。当原机构连年亏损、保代批量出走、监管罚单不断，继续拖下去，项目很可能被活活拖死。

　　换张牌照继续干。是企业的理性选择，也是投行人的本能自救。

　　但监管的眼睛是雪亮的。

　　换券商本身不是问题。问题在于，带着同一套人马、同一套底稿“平移”，交易所一定会追问：新机构的尽调独立做了吗？底稿是不是直接从老东家搬过来的？原机构有没有潜在纠纷或索赔风险？

　　这些问题，每一条都是IPO审核的常规科目，也是随时可能引爆的定时炸弹。

　　更悬的是，金圆统一目前虽未对新麦项目公开索赔，但它完全有这个权利。保代离职可能涉及竞业限制，项目转移可能涉及商业利益损失。一旦它真的出手，无论官司谁输谁赢，IPO都得先按暂停键。

　　企业夹在中间，最是无辜。最终所有的压力，都得它自己扛。

　　当大潮退去，裸泳的不只是企业

　　金圆统一的故事，只是一个极端样本。

　　2025年上半年，全国保荐代表人总数首次出现净减少，较2024年底少了342人。这是2020年保代准入门槛调整以来，从未有过的事。减员的主力，恰恰是过去几年在注册制风口上疯狂招人的大券商。

　　大背景人人都知道：2023年8月，IPO节奏“阶段性收紧”。2024年全年仅100家企业上市，创近十年新低。项目池急剧缩小，投行收入断崖式下跌。头部券商带头降薪裁员，小券商直接砍掉整个投行部门。

　　社交媒体上，一个帖子被反复转发：“几轮降薪后，月入不足一万的保代，大有人在。”

　　曾经的金领，如今的生存战。

　　你可以想象一个场景：凌晨两点，一个保代从堆满底稿的工位抬起头。项目跟了两年，熬过三轮问询，眼看就要过会。然后公司通知他，月薪再降，项目可能因公司动荡而被拖死。他看了看工资条，又看了看电脑里上百G的底稿，拿起手机，给竞争对手的HR发了一条微信。

　　这不是虚构。这是这个行业正在发生的日常。

　　当牌照本身不再稀缺，能带来项目、能搞定企业的人，就成了唯一值钱的资产。于是，“带项目跳槽”从半地下的操作，变成公开的生存策略。

　　他们带走的不是项目，是自己在寒冬里最后的活路。

　　终极悬念

　　新麦机械的IPO，最终会是一个完美的“越狱”故事，还是一枚定时炸弹被引爆的序曲？

　　答案写在金圆统一是否会发起追诉的一念之间，写在交易所审核员看到两版招股书人员名单时的警觉里，也写在中德证券能否证明自己做了真正独立尽职调查的底稿里。

　　而更多的“新麦机械”、更多的“侯陆方们”，正站在同样的十字路口。

　　注册制下半场，IPO最大的变量，并不只是财务报表。

　　它还是人心，是生存，是一个个投行人在行业寒冬里，用脚投票的求生欲。

　　这句话，送给所有还在熬夜的人。

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