核心财务指标：规模与利润双爆发，管理费增速远超业绩

净资产与净利润大幅增长

2025年，金信民达纯债基金净资产合计达143,061,378.79元，较2024年的74,739,723.84元增长91.41%；全年实现净利润18,386,216.87元，较2024年的5,969,963.21元激增207.97%，利润规模实现跨越式增长。

基金份额规模翻倍，C类份额成增长主力

报告期末基金份额总额达133,056,468.48份，较2024年的67,166,585.56份增长98.1%。其中，C类份额从9,727,637.22份飙升至69,353,203.12份，增幅达613.9%；A类份额从57,438,948.34份增至63,703,257.49份，增长10.9%；新增E类份额7.87份。

管理费激增963%，费用与规模增长不匹配

2025年基金管理人报酬达5,592,814.81元，较2024年的525,930.24元增长963.4%，增速远超净资产（91.41%）和净利润（207.97%）。托管费同步增长963.4%，从140,248.12元增至1,491,417.27元。费用增速与规模增长的显著差异需警惕管理人成本控制能力。

净值表现：A/C类跑赢基准，E类成立初期表现平淡

A类份额全年净值增长3.11%，超额收益显著

截至2025年末，金信民达纯债A份额净值1.1247元，全年净值增长率3.11%，远超同期业绩比较基准收益率0.82%，超额收益2.29个百分点。过去三年累计净值增长率14.21%，跑赢基准11.65%，长期业绩稳定性较强。

C类份额收益略逊A类，分红影响净值增长

C类份额年末净值1.0297元，全年净值增长率2.90%，同样跑赢基准0.82%，超额收益2.08个百分点。值得注意的是，C类全年实施5次分红，每10份累计分红2.4780元，合计分红964,268,976.05元，分红对净值增长形成一定拖累。

E类份额成立时间短，收益表现平淡

E类份额于2025年6月5日增设，截至年末净值1.2732元，成立以来净值增长率0.21%，与基准0.20%基本持平，因存续期较短，业绩参考价值有限。

投资策略与运作：票息为主控回撤，转债敞口收缩

2025年债市震荡，票息策略成核心

报告期内，债券市场震荡走低，10年期国债收益率一度触及1.9%高点。基金采取“纯债以票息策略为主，加强信用风险管理”的运作思路，通过配置高等级信用债和利率债获取稳定票息收益。全年债券投资收益26,319,475.66元，其中利息收入28,484,328.38元，买卖债券差价收入-2,164,852.72元，显示基金以持有至到期为主，交易操作贡献为负。

转债投资收缩风险敞口，规避估值高位

2025年转债市场受权益市场成长风格带动明显上涨，但基金“随着市场上行、估值抬升逐步降低风险敞口”，全年未配置转债资产，成功规避年末转债估值高位回调风险。

持有人结构：机构占比超七成，单一投资者持有比例达36.8%

机构投资者主导，持有份额占比73.33%

期末基金总持有人户数2,812户，户均持有47,317.38份。其中机构投资者持有97,576,371.10份，占总份额73.33%；个人投资者持有35,480,097.38份，占比26.67%。机构投资者中，A类机构持有48,971,272.10份（占A类76.87%），C类机构持有48,605,099.00份（占C类70.08%），显示机构对该基金的认可度较高。

单一机构投资者持有比例达36.8%，存在大额赎回风险

报告显示，某机构投资者在2025年12月18日至12月31日期间持有份额48,971,271.21份，占基金总份额36.80%，远超20%的监管预警线。根据基金合同，单一投资者大额赎回可能导致流动性风险，甚至引发基金净值波动加剧。

风险提示：费用高增与持仓集中需警惕

管理费增速远超规模，侵蚀持有人收益

2025年管理费增速（963.4%）显著高于净资产增速（91.41%），反映基金规模扩张过程中，管理人未能实现规模效应，反而可能通过提高费率或扩大管理规模“收割”管理费。以年末净资产1.43亿元计算，管理费率实际达0.39%（559万元/1.43亿元），高于合同约定的0.30%年费率，需警惕费用侵蚀收益。

债券持仓高度集中，政策性金融债占比超86%

期末基金债券投资174,149,432.74元，占基金资产净值121.73%（加杠杆）。前三大持仓债券均为政策性金融债，其中“23国开02”持有123,070,849.32元（占净值86.03%），“25农发01”持有50,576,958.90元（占净值35.35%），持仓集中度极高。若政策性金融债收益率上行，可能导致基金净值大幅波动。

交易对手集中，关联交易依赖托管行

基金通过关联方中国工商银行进行银行间债券交易，买入金额49,594,450.00元，卖出金额49,596,456.59元，占当期债券成交总额100%。交易对手过度集中可能存在流动性风险和利益输送隐患。

管理人展望：2026年政策偏积极，债市或存结构性机会

管理人认为，2026年国内政策总体偏积极，货币政策有降息降准概率，财政政策积极发力。内需有望逐步恢复，通胀预期温和回升。债券市场可能高位震荡、结构分化，需在择时和择券上更精细化操作。建议投资者关注高等级信用债和利率债的票息机会，同时警惕权益市场风险偏好变化对转债估值的冲击。

结论：业绩亮眼但隐忧犹存，建议长期投资者谨慎配置

金信民达纯债2025年在规模扩张和利润增长上表现亮眼，A/C类份额均跑赢基准，机构认可度高。但需警惕三大风险：一是管理费增速远超规模增长，可能侵蚀长期收益；二是债券持仓高度集中，政策性金融债占比过高；三是单一机构持有人占比超36%，存在大额赎回隐患。建议长期投资者密切关注费用控制和持仓分散化改进，短期投资者需警惕流动性风险。

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