期末净资产同比减少11.99% 净利润下滑13.51%

2025年，兴业鑫天盈货币市场基金（以下简称“兴业鑫天盈货币”）净资产规模出现显著收缩。报告显示，期末净资产合计为21,083,311,703.99元，较2024年末的23,957,861,999.33元减少2,874,550,295.34元，降幅达11.99%。

净利润方面，基金本期利润为369,647,623.87元，较上年度的427,396,127.95元下降13.51%。其中，A类份额本期利润47,354,850.97元，B类份额322,292,772.90元。利润下滑主要受市场利率下行及规模收缩影响。

B类份额净赎回19.88% A类逆势增长30%

开放式基金份额变动数据显示，基金总份额从2024年末的23,957,861,999.33份降至21,083,311,703.99份，净减少2,874,550,295.34份，降幅11.99%。其中，A类和B类份额呈现分化态势：

• A类份额：报告期内总申购10,269,491,739.76份，总赎回9,134,162,749.48份，净申购1,135,328,990.28份，期末份额4,927,280,000.96份，较上年度末增长30.0%。
• B类份额：总申购226,641,110,577.87份，总赎回230,650,989,863.49份，净赎回4,009,879,285.62份，期末份额16,156,031,703.03份，较上年度末减少19.88%。

B类份额的大额赎回可能与机构资金流动性管理需求变化有关，而A类份额的增长反映个人投资者对低风险货币基金的偏好。

B类收益率跑赢基准0.19% A类小幅跑赢

基金净值表现显示，2025年A类份额净值收益率1.4009%，同期业绩比较基准（七天通知存款利率税后）为1.35%，跑赢基准0.0509个百分点；B类份额净值收益率1.5429%，跑赢基准0.1929个百分点。B类因销售服务费较低（0.01% vs A类0.15%），收益率优势更明显。

长期来看，自基金合同生效以来，A类累计净值收益率26.1067%，B类28.7753%，均大幅跑赢基准的13.7219%，体现了管理人在货币基金运作中的主动管理能力。

管理费增长7.27% 托管费增长7.84%

尽管基金规模收缩，但2025年基金管理费和托管费仍实现增长。报告显示，当期发生的基金应支付管理费为53,642,343.26元，较上年度的50,008,516.96元增长7.27%；托管费12,256,481.38元，较上年度的11,365,572.05元增长7.84%。

值得注意的是，基金管理费率于2025年12月17日从0.22%下调至0.18%，但全年管理费仍增长，主要因上半年规模基数较高。托管费率维持0.05%不变。

交易费用下降10.40% 关联交易佣金为0

应付交易费用方面，2025年为416,643.76元，较上年度的465,023.99元下降10.40%，反映基金交易活跃度有所降低，与规模收缩及市场震荡环境下的操作策略调整有关。

报告显示，基金通过关联方交易单元进行的股票、债券等交易金额为0，应支付关联方的佣金亦为0，未发现通过关联交易输送利益的情况。

投资组合以同业存单为主 占比43.89%

期末基金资产组合中，固定收益投资占比55.25%，其中债券（含同业存单）公允价值12,873,085,109.50元，占基金资产净值的61.06%。具体来看：

• 同业存单：持仓9,254,099,260.86元，占基金资产净值43.89%，为第一大持仓品种，主要投资于建设银行、农业银行等大行发行的存单。
• 金融债券：持仓2,906,552,504.62元，占比13.79%，其中政策性金融债1,935,366,581.98元。
• 企业短期融资券：持仓712,433,344.02元，占比3.38%。

前十大债券投资中，25建设银行CD436、25国开14、25农业银行CD441等品种持仓居前，均为高评级、短期限品种，体现货币基金注重流动性和安全性的特点。

机构持有占比86.27% 第一大持有人为兴业银行

持有人结构显示，机构投资者持有份额18,187,662,298.13份，占总份额的86.27%；个人投资者持有2,895,649,405.86份，占比13.73%。其中，B类份额全部由机构持有，A类份额中个人投资者占比58.77%。

前十名份额持有人中，银行类机构占据六席，第一大持有人为兴业银行，持有3,600,162,920.40份，占总份额17.08%；第三大持有人为招商银行（托管行），持有1,800,551,122.53份，占比8.54%。机构持有人集中度较高，需关注单一机构大额赎回对基金流动性的潜在影响。

管理人展望：2026年债市低利率高波动 新旧动能切换成关键

管理人在报告中指出，2026年债市将告别单边牛市，进入低利率高波动阶段。经济仍处转型期，货币政策“适度宽松”和流动性合理充裕对债市形成支撑，但新旧动能切换若推动名义GDP回升，10年国债收益率中枢或抬升。资产荒逻辑深化与配置盘回归将为债市提供支撑，信用利差收窄同时行业分化或加剧。

对于货币基金而言，需在控制流动性风险的前提下，通过久期策略和杠杆操作把握短端利率机会，同时密切关注政策变化对市场利率的影响。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 流动性风险：B类份额大额赎回可能加剧基金流动性压力，需关注机构资金进出对净值稳定性的影响。 2. 利率风险：市场利率下行可能压缩货币基金收益空间，2025年A类、B类净值收益率已较2024年下降（A类1.4009% vs 1.7965%，B类1.5429% vs 1.9393%）。 3. 集中度风险：前十大持有人合计持有份额占比超50%，单一机构赎回可能引发流动性波动。

投资建议： - 个人投资者可优先选择B类份额（需满足较高申购门槛），享受更低销售服务费和更高收益率。 - 机构投资者需结合自身流动性需求，合理配置份额，避免集中申赎对基金运作造成冲击。 - 长期来看，该基金历史业绩稳定跑赢基准，适合低风险偏好投资者作为现金管理工具。

（数据来源：兴业鑫天盈货币市场基金2025年年度报告）

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