每经评论员 杜恒峰

2026年仅仅过去一个月，黄金与白银市场就经历了从极端狂热到恐慌崩盘的轮回。

1月30日之前，金银价格在多重因素共振下开启加速上涨行情。金价从1月1日的4318.27美元/盎司（伦敦金现货，下同）持续攀升，至1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值，涨幅接近30%；银价涨势更为极端，从1月2日的72.824美元/盎司（伦敦银现货，下同）到1月29日触及121.647美元/盎司的峰值，涨幅超60%。

金价快速上行，从互联网到菜市场，从办公室到餐桌旁，人们聊得最多的便是黄金。踏空者后悔当时没买或买的太少，上车者则暗自庆幸，每日必查看金价，看后心情愉悦。

然而，1月30日，对空头的“绞杀”迅速转变为对多头的“收割”。当日金价盘中一度大跌超12%，创下1983年以来最大单日跌幅，收盘时下跌超过500美元/盎司；银价当日跌幅更是高达26.42%。2月2日，金银价格继续大跌。

金融市场具有极强的传导性，金银价格下跌的影响不可避免地从期货市场扩散到权益市场。1月30日和2月2日，A股黄金概念股连续大幅下挫，资源股在大宗商品价格暴跌的背景下也集体重挫，并拖累整个A股市场陷入调整。

相比个股，交投高度活跃的国投白银LOF（上市型开放式基金）的压力更大。截至1月30日，其最新净值为3.28元，二级市场价格为5.25元，溢价约60%。高溢价的支撑来自银价不断上涨的事实和预期，当这两者都不存在时，市场价将向净值靠拢。2月2日，国投白银LOF开盘即跌停，并维持到了收盘。

金银价格急挫被广泛解读的直接原因，是美国总统特朗普提名沃什为新任美联储主席。在美联储任职期间，沃什以“通胀鹰派”著称，其上台后有关美联储独立性的担忧将减弱。1月30日，美元大幅回弹，作为对立面的金银难免受到冲击。

然而，这只是表象，在此之前，市场情绪已经达到了极度脆弱的状态，获利盘的集中抛压、交易所提高保证金比例等不利因素已在积累，任何消息面的变化，都可能引发短线投机者的集中抛售。

金银价格下跌是投资热潮走向阶段性尾声的必然结果。金银市场必然有投机成分，但对普通投资者和以金银为主要业务的经营者来说，恐惧和贪婪均不可取。金银的保值、避险功能将一直存在，金银也具有配置价值，但配置意味着这只是资产的一部分，即便是极度看好黄金的桥水基金创始人达利欧，推荐的配置比例也只有10%至15%。这意味着金价大跌时也不影响资产基本盘，投资者不需要恐惧；在市场情绪狂热时，则应当严守纪律，不能贪婪。

对经营者来说，更是应当坚持“风险中性”原则，对冲好金价波动的风险，依靠服务和产品赚钱，而不是押注金价上涨或下跌赚钱。在金价大涨过程中，深圳水贝黄金市场已连续发生商家爆雷事件，而其爆雷的主要原因就在于商家并没有严格按照所持头寸做对冲。以“杰我睿”平台为例，投资者只需30元保证金，就能锁定1克金价，这已类似期货，且杠杆率更高，金价上涨越多，平台就亏得越多，爆雷的风险随时会被触发。一些金店在上调金价的同时，又在搞特价，这本质上也是一种风险对冲手段——尽快完成出货，减少存货就能降低风险。

尽管价格大跌，但金银的需求仍在。这两个交易日，还是有投资者趁回调买入实物黄金，“弱美元”的宏大叙事也还在继续，金银价格仍有支撑。在巨震之后，金银价格短期波动仍可能十分剧烈，风险也更大。金银虽贵，但对个体来说，清醒的头脑更贵，要警惕金银市场那些暴富故事，在配置金银时多一份淡定和理性，才能真正实现资产的保值增值。