（来源：高端装备制造及材料）

1 公司介绍：二十载深耕智能装备，3C钻攻机龙头

1.1 发展历程：3C钻攻机龙头，20年深耕智能装备

深耕20年，专注高端智能装备与制造业务。创世纪专注于高端智能装备的研发、生产、销售以及服务，主要产品包括应用于消费电子行业的钻铣加工中心系列，以及应用于汽车制造、五金模具等行业的立式加工中心系列、卧式加工中心系列、龙门加工中心系列等。公司拥有近20年行业经验、能够为客户提供优质装备及智能化整体解决方案，国内同类企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一。公司前身东莞劲胜塑料制品有限公司成立于2003年，以研究塑料、金属结构件起家，2008年正式成立东莞劲胜精密组件股份有限公司，并于2010年在深交所挂牌上市。2015年，公司收购深圳市创世纪机械有限公司100%股权，进入高端数控机床行业。2016至2017年，公司打造消费电子产品精密结构件+高端智能装备业务双主业协同发展模式。2018至2019年，受下游市场变化影响，公司对亏损的精密结构件业务实施整合与剥离，并确立重点发展高端智能装备业务的战略。2020年，公司更名为创世纪，深化业务整合，高端智能装备发展进入新阶段。

1.2 股权结构：核心股东长期稳定，股权激励赋能发展

股权结构整体稳定，股权激励促进长期发展。截止2024-12-31，公司前十大股东持股占比30.84%，公司实控人夏军、四川港荣投资发展集团有限公司及国家制造业基金等核心股东长期持股，分别占比13.64%,、3.66%、3.41%，股权结构稳定。2025-4-1日，公司首次向50名激励对象授予1300万股限制性股票，授予价格为4.41元/股，数量约占公司发行在外股本总额的0.79%，激励对象包括部分董事、高级管理人员及其他核心骨干人员。

1.3 业务构成：主营业务收入回暖，国内营收占比超95%

数控机床等高端设备为公司主营业务，营收占比约97%，毛利率约22.31%。公司营业收入主要来源于数控机床等高端装备。2024年公司数控机床等高端装备实现营业收入44.65亿元，占总营收比例96.95%，其他业务实现营收1.40亿元，占总营收3.05%。毛利方面，2024年数控机床等高端装备毛利9.96亿元，占公司毛利93.7%，毛利率22.31%，同比下降0.39pct。

国内营收占比超95%，随着公司积极开拓海外市场，海外营收占比有望提升。2024年公司国内营收43.98亿元，同比增长29.97%，营收占比约95.49%；海外营收2.07亿元，同比增长42.61%，营收占比约4.51%。2024 年公司积极开拓越南、印尼、土耳其、意大利、墨西哥、巴西等海外市场，推进海外营销网络和生产基地的运营工作。随着公司持续加大海外市场开拓，考虑到海外的广阔市场空间及公司产品的优势，公司海外营收占比有望持续提升。同时，由于海外订单具有高毛利的特点，公司整体盈利能力有望进一步增强。

1.4 财务分析：整体营收承压净利高增，费用下降负债结构优化

2020-2024年公司业绩呈现周期性， 2024年公司收入回暖。公司营业收入由2020年的34.75亿元增长至2021年的52.62亿元，随后回落至2023年的35.29亿元。2024年公司业绩呈现回暖趋势，营业收入回升至46.05亿元，同比增长30.49%，主要系：1）2024年3C行业复苏明显，MR为代表的智能穿戴市场高速发展，公司运用在3C业务领域的优势，把握行业复苏契机和客户订单需求，3C型钻铣加工中心年销售收入19.26亿元，同比增长197.43%；2）2024 年公司五轴数控机床和大型卧式加工中心等高端机床的研发、销售取得了实质进展，2024年全年销售收入突破2亿元，同比增长39.09 %；3）公司海外市场拓展取得积极成效，海外订单需求同比增加。

2020-2024年归母净利润呈现大幅波动，2024年公司利润回暖。公司归母净利润由2020年的-6.95亿元增长至2021年5.0亿元，同比扭亏为盈。随后回落至2023年的1.94亿元。2024年归母净利润实现2.37亿元，同比增长22%。其中，2020年归母净利润-6.95亿元，主要系公司加快整合精密结构件业务、处置相关资产及计提资产减值准备，导致精密结构件业务分部亏损金额较大，致使公司整体出现亏损。

2020-2024年公司销售毛利率相对稳定，销售净利率波动较大。2020-2024年公司销售毛利率保持约19%-30%之间水平，维持相对稳定，主要随3C消费电子景气周期波动。2020-2024年公司销售净利率波动较大，销售净利率从2020年的-20.02%提升至2021年的9.44%，再回落至2024年的5.38%。2020年公司销售净利润出现负值，主要系精密结构件业务发生经营性亏损，同时公司对结构件业务相关资产计提减值及处置部分资产从而形成较大损失。2024年公司销售毛利率23.08%，同比下降0.17pct；销售净利率5.38%，同比下降0.41pct。

费用下降显著，研发投入集中度提升。2021-2024年，公司期间费用由9.85亿降至5.37亿，其中，财务费用由1.52亿下降到0.22亿，2024年同比下降48.94%，主要系计期收到政府利息补贴以及分期收款销售业务产生的未确认融资费用摊销所致。同时，公司研发投入集中度提升，由2021年的2.21亿波动下降至2024年的1.24亿，主要系：1）研发方向转向高端项目，基础性的研发项目投入减少；2）公司结合研发需求，聚焦重点项目和重点方向，相对上期研发投入增加所致。2024年公司期间费用率同比下降6.12%，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降2.63%、1.50%、1.25%、0.74%。

2020-2024年公司资产负债率逐步下降，ROE随消费电子景气周期波动。2020年公司资产负债率由72.68%下降至2024年的51.8%，呈现下滑态势。2024年公司资产负债率51.80%，同比上升9.90pct。负债部分中，公司短期借款比重增加2.81pct，长期借款增加4.05 pct，应付票据及应付账款增长5.83 pct和2.40 pct。原因可能系：1）2024年末存货同比增加70.71%，账面价值占净资产比例达43.65%。公司存货主要为发出商品，随着下游景气度复苏，公司订单增长，备货和发出商品增加，短期占用资金；2）公司积极拓展海外市场和高端的五轴数控机床业务，需要持续投入资金。2024年公司ROE（摊薄）为4.68%，同比上升0.69pct，原因可能系：1）得益于下游需求增长和合理的费用管理，公司实现净利润上升和期间费用的下降；2）公司资产周转和存货周转效率改善。

2 更新周期需求促机床行业回暖，新兴领域有望献增量 

2.1 机床行业空间大，增速稳，2024年全球机床市场规模约1202亿美元

数控机床是装备制造业的“工作母机”，是基础制造能力构成的核心。数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床，该控制系统能够逻辑地处理程序并将其译码，控制机床自动地将零件加工出来。一个国家的机床行业技术水平和产品质量，是衡量其装备制造业发展水平的重要标志。数控机床上游主要由结构件、数控系统、传送系统、驱动系统、刀具以及其他关键零部件组成，下游应用广泛，主要包括汽车制造、航空航天设备制造、船舶制造、模具制造、发电设备制造、冶金设备制造和通信设备制造等。数控机床可以按照工艺用途、运动方式和控制方式进行分类。

机床行业分类多，数控切削机床为重要细分领域。根据国家制定的机床型号编制方法，机床分为11大类：车床，钻床，镗床，磨床，齿轮加工机床，螺纹加工机床，铣床，刨插床，拉床，锯床和其他机床。在每一类机床中，又按工艺范围，布局型式和结构性能分为若干组，每一组又分为若干个系列。

供给端：1）根据德国机床制造商协会数据，2024年全球机床行业产值约785亿欧元（约RMB6609亿元），2004-2024年CAGR 约4%。2）2024年我国机床产值约266亿欧元（约RMB2239亿元），占全球约34%，2004-2024年CAGR约11%。

需求端：1）根据Straits Research调研显示，2024年全球机床市场规模大约为1201.9 亿美元，预计将从2025 年的 1292 亿美元增至2033 年的 2304.2 亿美元，预测期内（2025-2033 年）的复合年增长率为 7.50 % 。2）根据德国机床制造商协会数据， 2024年我国机床消费额约241亿欧元（约RMB2025亿元），占全球约30%。

国产替代进程加快+制造业转型升级，2019-2022年机床市场需求回暖。根据中国机床工具工业协会数据，2000年至2011年，我国机床行业进入高速发展期，金属切削机床产量年均复合增速达到15.6%，2011年达到历史顶点86万台， 2011-2014年产量均在高位； 2015年之后宏观经济环境变化，叠加机床下游前期超前投资，后续几年金属切削机床产量进入下行调整通道，2019年达到最低点的42万台产量；2020年后，受益于我国制造业转型升级加速、机床行业更新替代需求托底以及国产替代等多重有利条件，我国机床行业开始回暖，2019-2022年机床工具行业营收从9440亿元提升至12234亿元，CAGR=6.70%；金属切削机床消费额从977亿元提升至1240亿元，CAGR=6.15%。

2023年机床工具行业年初曾恢复增长，但是受国际环境及下游装备投资乏力等因素影响，二季度开始持续下滑，全年营业收入、利润总额同比有所下降。2023年我国机床工具行业完成营业收入10,974亿元，同比下降10.3%；金属加工机床生产额为1,935亿元，同比增长1.1%；消费额为1,816亿元，同比下降6.2%。其中，金属切削机床生产额同比下降6.7%，消费额同比下降15%，完成营业收入同比下降7.2%。

2024年，随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，政策组合效应持续发挥，有效提振了市场信心，2024年10-12月制造业PMI连续三个月保持在临界点以上，设备更新投资保持较快增长，对机床工具行业产生了明显的拉动效应，主机产品的产需两端都呈现增长。2024年我国机床工具行业完成营业收入10,407亿元，同比下降5.2%；金属加工机床完成生产额为2,050亿元，同比增长5.1%；消费额为1,856亿元，同比增长1.4%。其中，金属切削机床生产额同比增长6.4%，消费额同比增长4.1%，完成营业收入同比增长6.3%。

2025年，国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，有利地扩大机床工具市场需求。同时，得益于近些年来我国机床工具行业的技术进步，产品技术水平和质量稳定性明显提升，在出口逐年增长的同时，进口替代步伐也在加快。

高端产品仍以外资主导，民企逐渐崛起。世界范围看，2019年全球前十数控机床企业均为外资企业。其中以日本、德国、美国为主导，按营收额统计，2019年前10机床厂商营收总额约276亿美元，占比2019年全球机床市场规模（消费额）约34%。

国内机床行业大致可分为三大梯队，其中：

第一梯队：历史悠久，实力雄厚的外资企业，主营业务是高端数控机床，如日本山崎马扎克，德国通快，德马吉森精机，美国马格等。目前大多数都已在中国投资或合资建厂。

第二梯队：国内最先起步，并具有一定技术实力，资金实力和品牌影响力的民企和国企。从最早的国营企业“十八罗汉”，到现在如海天精工，创世纪，纽威数控等新主力军民营企业

第三梯队：规模较小，技术含量较低的主营低端数控机床的小型民营企业。产品价格便宜，产品加工精度要求不高，主要应用于一般民用产品，汽车零部件粗加工等领域。

2.2 通用机床：机床替换周期约7-10年，或进入新一轮景气周期

机床产量周期：复盘历史，以金属切削机床为例，我国金属切削机床每隔一定年份产量发生一次跳变，以跳变年份作为周期起点统计，从1989年开始，我国机床行业大约经历4轮周期，周期间隔约7-10年。

机床产量：根据中国机床协会数据，金属切削机床2024年产量累计约69万台，同比增长约10.5%；2025年H1产量累计约40万台，同比增长约20.93%。结合机床自身行业更替周期约7-10年，我们认为更替周期叠加制造业景气度回升，机床行业或将迎来新一轮向上周期。

PMI逐步回升，制造业景气度向好。2025年4月PMI为49%；5月PMI为49.5%，环比上月上升0.5pct；6月PMI为49.7%，环比上月上升0.2pct，连续向枯荣线靠近，制造业景气水平持续改善。预计2025年下半年制造业景气有望改善。

2.3 3C新一轮创新周期将至，新兴领域拓展打开成长空间

2.3.1 3C领域： AI手机为代表的新一轮创新周期或正在启动，消费电子有望复苏

全球消费电子市场收入稳中有增，2013-2022年CAGR=1.40%。2013-2022年全球电子消费品市场收入稳定增长，2021年后增速放缓，预计2026年将达11357.2亿美元，回暖趋势明显。根据Fortune Business Insights 的数据，2024年全球消费电子市场规模为8151.6亿美元。预计在2025年到2032年，全球电子消费市场规模将从8647.3亿美元增长到14679.4亿美元，预测期内CAGR=7.85%。

中国消费电子市场持续增长，2018-2023年CAGR=2.97%。2018-2023年，中国电子消费品增长明显，2023年市场规模达19201亿元人民币。近年来，中国消费电子市场温和复苏，手机和可穿戴设备市场的回暖叠加AI 技术的广泛应用，为消费电子市场提供发展新契机，进一步刺激市场规模增长。

全球智能手机出货量复苏，2024年增长7%。根据Canalys发布的数据，全球智能手机市场在经历了连续两年的下滑后，2024 年出货量达到 12.2 亿部，同比增长7% ，主要系智能手机更新换代以及渠道补库贡献。分厂商来看，2024年，iPhone出货量下降1%至2.259亿部，苹果凭借新兴市场的增长以及北美和欧洲的稳定表现，成功弥补其在中国市场的挑战，连续第二年稳守市场榜首。三星紧随其后，出货量同样下降1%至2.229亿部，小米稳居第三，成为2024年行业出货量增长的最大贡献者。受中国市场的强劲势头以及在新兴市场的持续战略扩张推动，小米出货量增长15%，达到1.686亿部。

全球PC市场小幅回暖并回归传统季节性，全年出货量增长3.8%。2024年，全球PC市场趋于稳定，并于2025年全盘复苏，进入商用市场更新周期。根据Canalys数据，PC市场在第四季度实现连续5个季度的增长，台式电脑、笔记本和工作站的总出货量达到6,740万台，增长4.6%。PC市场总体呈现积极向好的发展趋势，商家利用“先买后付”服务推动PC等大件商品的消费；在中国需求疲软的大环境下，政府通过提供消费补贴来刺激笔记本电脑的消费。Canalys预计，2025年考虑到微软终止Windows 10的系统支持，PC用户的设备更新将进一步加速市场增长。在AI PC方面，鉴于CPU和PC厂商的产品路线图开始在各类别、各价格区间和各地区中应用端侧AI，Canalys预计2025年AI PC将占全球出货量的35%。

2.3.2 新兴领域： 航空航天、低空经济、人形机器人、新能源汽车高增速，为机床市场提供增量需求

1、航天航空

航空航天持续增长，“低空经济”加速起飞。2018-2023年中国航空装备市场规模由845亿元增长至1390亿元， CAGR=10.47%，2024年预计增长至1535亿元，同比增长10.43%。民用方面，在我国客、货、邮航空运输市场需求不断增加的背景下，民航运力的投入不断加大，民航机队存量、增量均呈持续提升态势。根据《2022年民航行业发展统计公报》统计数据，我国民航机队规模呈现持续增长的趋势，运输机队规模从2006年的998架增长至2022年的4165架，复合增长率达到9.34%。军用方面，近年来我国军用飞机数量在不断增加，2023年，我国空军机队规模达到3304架。但与美俄等军事大国相比，我国的军用飞机总量仍有较大差距。截至2023年，美国军机总量占全球的25%，其次是俄罗斯占比8%、中国占比6%。在自主可控背景下，我国航空航天行业持续发展将为上游机床装备带来增量需求。

2、低空经济

“低空经济”作为国家战略性新兴产业，已是新质生产力的典型代表，相关政策的出台进一步为航空装备行业的发展提供良好的环境。

2021 年 2 月，低空经济在《国家综合立体交通网规划纲要》 中被首次提及；2023年12月，中央经济工作会议将“低空经济” 列入国家战略性新兴产业；2024年，低空经济首 次写入国家政府工作报告；2024年12月， 国家发展改革委增设低空经济发展司。截至2025年3月，已有30个省（区、市）将低空经济写入政府工作报告；20余个省市成立低空经济产业专项基金，总规模超千亿元。整体上，低空经济表现出繁荣发展趋势。

低空经济的快速发展将显著拉动机床行业的市场需求，尤其是在飞行器制造、零部件加工及产业链配套领域。根据2024年数据，中国低空经济核心产业规模达5800亿元，其中低空制造（涵盖无人机、eVTOL、通用航空器等研发制造）占比高达88%，市场规模约5104亿元。飞行器的量产需求将直接带动机床行业订单增长，尤其是高精度数控机床。 全球市场同步增长 ，2024年全球低空经济市场规模达2.32万亿元，北美占40%，中国则通过政策支持和技术创新快速追赶，预计未来五年复合增速达16%。国际竞争加速技术升级，倒逼高端机床产能扩张。 此外，低空飞行器制造对机床的核心需求高，如五轴联动数控机床用于加工复杂曲面零件（如无人机机翼、eVTOL螺旋桨叶片），精度需达±0.08mm，表面粗糙度Ra≤0.8µm；复合材料加工设备如热压罐（碳纤维固化）、水刀切割机（避免分层），用于机身框架制造；3D打印设备用于金属增材制造技术用于拓扑优化结构件，缩短研发周期（如铂力特设备用于无人机零件）。

“低空经济”作为国家战略性新兴产业，已是新质生产力的典型代表。公司积极把握低空经济赛道的增长空间和发展潜力，持续加强技术和产品布局，积极维护并进一步挖掘现有客户的订单潜力,同时在此基础上积极拓展新的客户，抓住产业发展新机遇。公司核心产品中高端数控机床，有多款产品可用于直升机、无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）等各类相关产品多种零部件的加工。随着低空经济的快速发展，对数控机床需求的成长空间有望持续打开。公司已向亿航智能供货产品包括立加、车床、龙门等。亿航智能官网云浮生产基地相关报道中的台群加工中心为公司产品。台群是公司高端智能装备业务的主打品牌，主要产品有钻铣加工中心、立式加工中心、龙门加工中心、型材加工中心等系列产品，产品定位高速度、高精度、高效率、高性价比。 后续随着低空经济行业快速发展，如亿航智能等龙头企业开启无人驾驶载人eVTOL量产爬坡阶段，公司相关业务有望受益。

3、人形机器人

全球人形机器人市场规模持续增长，2025年中国人形机器人市场规模预计达82.39亿元，占全球约50%。2024年全球人形机器人产业规模约为34亿美元，同比增长57.41%。中国人形机器人产业规模约27.6亿元，较上年增长53.33%。根据《人形机器人产业研究报告》，到2029年中国人形机器人市场规模有望扩大至750亿元，占据全球市场的32.7%；到2035年，市场规模有望达到3000亿元。根据《2025人形机器人与具身智能产业研究报告》， 2025年，中国人形机器人产业有望从“技术验证期”向“规模化商用期”快速过渡。随着成本下探与生态完善，产业有望复制新能源汽车发展路径，成为中国经济新增长极。

人形机器人产业从0到1快速发展，有望拉动高精度数控机床需求增加。为满足人形机器人领域相关的关节部件、外框与骨架、灵巧手部件等结构件的精密加工，公司对现有钻铣加工中心、立式加工中心、数控车床、五轴联动加工中心等产品进行了个性化改进和升级，并推出多款定制化产品。公司目前已与机器人领域部分客户及其零部件加工厂商有合作关系，相关产品收入已实现快速增长。后续公司相关产品有望受益机器人行业爆发。

4、新能源汽车

国内新能源汽车销量达1286.6万辆，2020-2024年CAGR=75.14%。2013年以来，我国新能源汽车销量增速迅猛。2012-2024年我国新能源汽车销量实现跨越式发展，从2012年的1.28万辆增长至2024年的1286.6万辆。其中，2015年同比增速达342.65%，近年来有所回落，但剔除突发情况影响后，整体仍保持在30%以上，发展势头强劲。

新能源汽车市场规模23.1千亿，2020-2025年CAGR=46.70%，市场渗透率有望进一步提升。中国新能源汽车市场规模从2017年到2024年逐年上升，2023年中国新能源汽车市场规模为11.5千亿元，同比增长16.2%，2025年有望达到23.1千亿元。中国新能源汽车市场可选车型丰富，产品具备较强吸引力，需求支撑强劲，市场规模的高增长有望持续。渗透率方面，中国汽车工业协会公布的数据显示，2023我国新能源汽车市场渗透率达到31.6%，较2022年大幅上升，2024年进一步提升突破47.6%。总体来看，我国经济发达地区新能源汽车销量居前，西北地区销量相对冷淡，新能源汽车渗透率仍有较大的提升空间。

新能源汽车行业持续增长，有望拉动高精度数控机床需求增加。公司面向新能源汽车行业布局了立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、型材加工中心、数控车床等多款产品。目前公司产品在新能源汽车领域得到客户普遍认可，市占率逐年提高。以五轴产品为代表的高精尖应用市场是公司积极培育的领域。为顺应市场发展趋势，加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已向市场推出多款五轴高端数控机床，并已实现批量交付。

3 核心竞争优势显著，3C周期复苏、新兴领域拓展促增长

3.1 研发、规模优势领跑行业，品牌信誉、直销模式增强客户粘性

1、技术研发优势：

公司不断推动高端智能装备产品技术研发，依托“一站一室两中心”（深圳市院士工作站、智能精密加工关键技术工程实验室、广东省工程技术研究中心、深圳市企业技术中心）四个高端研发创新平台，并在深圳、苏州、西安设有研发中心，围绕客户当下需求定制化开发、提升产品核心竞争力、提高产品性价比、降低产品综合成本以及基于未来需求的前瞻性开发等五个方向，积极投入资源、持续研发，同时加快突破高端机床平台和核心零部件相关技术，实现自主化、国产化替代。

研发团队是企业得以发展和成长的基础。公司拥有一支规模相当的专业研发团队，具备行业领先的自主研发能力，为公司业务可持续高质量发展提供了重要支撑和技术保障，已被国家知识产权局认定为“国家知识产权优势企业”。

2、规模优势

公司总部位于深圳，在华南、华东、西南地区分别布局东莞、苏州、湖州、宜宾四个大型的自有产业基地，产能规模在行业内处于领先地位，在区位上全面覆盖了国内最核心的制造业产业聚集地。

数控机床下游主要应用领域如消费电子、通信、汽车制造、轨道交通等行业集中度普遍较高，客户生产规模较大，要求上游设备供应商必须具备规模化生产能力和快速交付能力。公司领先的产能布局构筑了“规模壁垒”优势，同时兼顾了供应链、生产、市场、客户、人才等公司发展最核心的资源需求。

3、产品优势

公司目前产品类别较多，包括 3C 系列机型和通用系列机型等。钻铣加工中心系公司的核心主导产品，主要大批量应用于消费电子行业，在技术水平、产销规模、服务能力等方面可与全球领先企业（日本发那科、日本兄弟公司）竞争，获得了比亚迪电子、长盈精密等全球知名消费电子结构件制造商的高度认可。目前公司产销量、市场知名度、质量稳定性等综合能力居国内领先地位。

4、品牌优势

公司始终追求卓越的匠心精神，先后荣获公司始终追求卓越的匠心精神，先后荣获“广东省制造业500强”“深圳市市长质量奖”“深圳质量百强企业深圳质量百强企业”“深圳市科学技术进步奖深圳市科学技术进步奖”等多项质量与品质殊荣。公司核心商标“台群Taikan”“宇德Yuken”被评为广东省著名品牌，在行业内具有较高的品牌美誉度。

目前公司的数控机床产品与服务获得了诸多一线客户高度认可，比亚迪电子、富士康、立讯精密、领益智造、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等已成为公司重要客户。

5、销售渠道优势

公司以市场特点和客户需求为导向，通过完善营销培训机制，持续提升团队的专业性与竞争力。在销售模式上，公司实施直销与经销相结合的销售模式。直销主要覆盖国内制造业高度集中的华东、华南地区，凭借快速响应的本地化服务建立了较高的竞争壁垒；经销方面，通过与多家优质经销商展开良好合作，在覆盖国内外主要客户的同时，有望通过经销商进一步切入国产机床薄弱的领域。

在客户合作与市场布局方面，公司在与主要战略客户合作基础之上，继续开拓新的大客户，不断提升客户结构多元化程度。一方面，公司在继续巩固现有国内市场优势区域的基础上，加强国外渠道的开发，进一步优化公司营销网络；另一方面，为客户提供本地化售后服务，及时响应各类售后需求。

3.2 钻攻机趋势向好，公司积极拓展海外市场，打开成长空间

3C领域一直是公司的优势领域，公司的拳头产品钻攻机可用于手机、平板、PC、Watch等3C产品相关金属及非金属结构件的精密加工，在技术水平、产销规模、服务能力等方面可与国际领先企业(日本 FANUC、日本兄弟公司)竞争，获得富士康、立讯精密、比亚迪电子等国内消费电子金属结构件龙头企业高度认可，市占率领跑行业。

受益消费电子行业的持续复苏，公司订单状况良好，2024年公司 3C 型钻铣加工中心实现销售收入 19.26 亿元，同比增长197.43%。未来发展前景主要体现在：1）钛合金手机中框渗透率的持续提升，这种材质及加工工艺创新为公司钻攻机带来崭新市场机遇；2）消费电子行业周期复苏，存量钻攻机设备更新市场需求持续释放；3）手机AI创新有望引发新一轮换机潮，手机销量增加，导致下游客户扩产带来新增设备产能需求；4）公司钻攻机产品市占率的进一步提升。

近年来，公司成立海外事业部，大力推动出海战略，积极开拓海外市场，海外营收增加贡献增量，打开成长空间。2023年公司海外营收1.45亿元，同比增长74.84%；2024年全年，公司海外营收2.07亿元，同比增长42.61%，继续保持高速增长。同时，海外订单毛利率高于国内，高毛利的海外营收占比提高有望增强公司盈利能力。未来公司将继续按计划推进海外营销网络、技术服务中心及海外生产基地的建设工作，持续开拓东南亚、美洲和欧洲等海外市场，持续提升海外营收的增长。此外，公司直销额增长，2023年直销额31.9亿元，占营业收入比重90.48%；2024年直销额43亿元，占营业收入比重93.44%。随着公司削减经销商品，更多掌握直销货物，公司盈利能力有望提升。

3.3 新兴领域快速发展，高需求带来发展机遇

人形机器人和低空经济快速发展，公司积极拓展相关客户，进一步打开自身成长空间。

人形机器人方面，公司密切关注人形机器人领域的发展趋势，针对市场趋势及客户需求进行相关技术创新和产品研发，致力于为目标市场客户提供具有竞争力的产品和方案。自2022年起，公司同机器人领域知名企业宇树科技建立良好合作关系，持续提供可以用于人形机器人零部件加工的数控机床。公司多种产品（包括钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、五轴联动加工中心等）可用于人形机器人部分零部件的精密加工，涵盖加工机器人关节电机、精密减速器等高精度组件机床，为合作公司自主研发机器人的核心部件国产化提供重要支持。未来，公司将紧跟人形机器人行业趋势，继续以精密制造+智能算法双轮驱动，针对更智能的人形机器人需求定制开发新一代智能驱动模块，深化与相关公司在工业机器人、服务机器人等场景的合作，进一步拓展人形机器人智能制造市场。

低空经济方面，公司以“市场需求+技术创新”双轮驱动，根据市场态势及客户需求持续推进技术创新和产品研发，为满足低空经济领域相关飞行器机身结构件、发动机关键零部件、螺旋桨叶片、动力系统零部件等结构件的精密加工，公司对现有钻铣加工中心、立式加工中心、数控车床、五轴联动加工中心等产品进行了个性化改制和升级，并推出多款定制化产品，相关产品收入快速增长，为公司经营业绩带来了新的增长点。目前已经与低空经济领域相关客户展开合作。

4 盈利预测

4.1 核心假设

1、定性角度来看：

3C市场复苏： XR、折叠屏、AI手机为代表的新一轮创新周期或正在启动。公司为3C设备龙头，有望受益消费电子新一轮创新周期。

制造业复苏：2025年4月PMI为49%；5月PMI为49.5%，环比上月上升0.5pct；6月PMI为49.7%，环比上月上升0.2pct，连续向枯荣线靠近，制造业景气水平持续改善。

新领域拓展：随着人形机器人、低空经济等新兴领域快速发展，将拉动通用设备需求。公司积极布局，有望受益新兴领域从0到1发展。

2、定量来看：

数控机床等高端装备：受益于3C市场复苏，XR、折叠屏、AI手机为代表的新一轮创新周期叠加制造业复苏和公司新领域拓展，预计数控机床等高端装备需求提升，公司产品具备竞争优势，有望受益下游领域快速增长。我们预计 2025-2027年公司数控机床等高端装备的销量同比增速约 20%、15%、15%；一般通用装备有同一产品的价格年降，我们预计单价年降幅约5%；综合下来，营收同比增速约14%、9%、9%。在规模效应下，数控机床等高端装备毛利率有望实现提升，预计2025-2027年公司该业务毛利率分别约 22.0%、22.3%、22.5%。

4.2 盈利预测

对标可比公司选取同为国内中高端金切机床的海天精工、秦川机床、纽威数控、纽威数控、科德数控，以及主业同为3C消费电子领域的博众精工、快克智能，截止7月31日，2025-2027年行业平均估值约为47、37、28倍。

我们预计公司 2025-2027年的营业收入分别为52.44、57.31、62.62亿元，分别同比增长约14%、9%、9%，2025-2027 年的归母净利润分别为4.04、5.48、6.59亿元，分别同比增长约 70%、36%、20%，分别对应8月1日PE约34、25、21倍。公司作为3C设备龙头、国内同类企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，拥有近20年行业经验、能够为客户提供优质装备及智能化整体解决方案，市场竞争力强。未来随着消费电子新一轮创新周期开启，叠加人形机器人、低空经济等新兴领域的快速发展，公司有望优先受益。首次覆盖，给予“买入”评级。

5 风险提示

1）消费电子行业复苏不及预期

公司主营业务与消费电子市场发展直接相关，若消费电子发展（终端销量等）不及预期，或将对公司相关业务带来不利影响。

2）制造业复苏不及预期

受国内外经济环境影响，若下游景气度不达预期，整体行业规模可能面临继续缩减的风险，公司盈利能力可能会受影响。

3）新领域拓展不及预期 ；

若公司新领域拓展不及预期，可能会影响公司未来业绩增长持续性，进而导致公司业绩不及预期。 

股票投资评级说明

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1.买 入 ：相对于沪深300指数表现＋20％以上； 

2.增 持 ：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％； 

3.中性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 

4.减 持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。

行业的投资评级

以报告日后的6个月内，

行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1.看 好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 

2.中 性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 

3.看 淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 

法律声明及风险提示