我们对保险策略在2025年上半年的表现进行了回测。期间，沪深300ETF现货整体上处于横盘震荡行情，微涨1.19%，保险策略的收益率较现货高出5.14%，波动率和最大回撤较现货分别下降了4.61%和5.32%，表现显著优于现货。

    保险策略就像大家买的意外保险，不会每一期都派上作用，但当风险事件发生时，能提供很大的保障，可谓“养兵千日用兵一时”。今年上半年大部分月份市场行情较为平稳，这些月份保险策略所买入的认沽期权一直为虚值，保险成本会拖累整体收益。但1月初和4月初，市场出现了两波较大的回撤，保险策略发挥了较好的风险管理作用，凭借这两段行情下的稳健表现，保险策略跑赢了现货。

    特别是4月初，美国政局变化，市场恐慌于潜在关税影响，出现了非理性波动，4月7日现货单日下跌6.67%，认沽期权大涨，基本覆盖了当日现货的跌幅，保险策略仅微跌0.17%，单日实现较现货的超额收益6.5%，甚至大于保险策略上半年总体的超额收益，同时保险策略避免了出现较大的回撤，平抑了持仓的波动。

    注释：

    保险策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以收盘价买入1万份300ETF现货，以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。ETF分红等事件出现时，使用获得的红利买入ETF进行再投资，保持期权合约对应的ETF份数和持有的ETF一致。当保险策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

2025

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07.18