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（来源：Refinitiv路孚特）

上周，伦敦证券交易所集团（LSEG）数据与分析部门主办的"中国企业海外并购战略"系列闭门交流会（北京场）圆满落幕。活动特别邀请到银河证券、环球律师事务所的资深专家及知名经济学家，与LSEG市场专家团队共同组成主讲阵容，围绕"2025年中国企业海外并购的机遇与挑战"主题展开深度研讨。

开场致辞

本次会议全程由LSEG投行数据业务中国区业务负责人徐畅主持。

LSEG亚太区投行业务总监赵翼发表欢迎致辞，并欢迎现场嘉宾的到来。她表示，自2025年以来，全球贸易格局发生深刻变革，关税战与地缘政治因素正深刻影响中国企业的“走出去”战略。对于在海外优质资产的并购过程中需要额外深知考虑的政策合规、融资成本及交易结构等问题，LSEG非常荣幸地邀请到了5位重磅嘉宾到场，和各位分享他们的看法和经验。她欢迎与会者共同探讨中国企业在海外并购过程中所面临的挑战与潜在机遇。

2025年上半年

全球及中国大陆并购市场亮点总结

LSEG的高级投行数据经理冯凯深耕交易数据16年，在LSEG刚发布2025年上半年并购报告和排行榜的基础上，他分享了他的一些研究和看法。

2025年上半年全球并购市场显著回暖，交易总额达1.98万亿美元，同比增长33%，但交易数量同比减少10%，显示大额交易主导市场。中国大陆地区表现尤为亮眼，并购总额2520亿美元，同比激增130%，占全球市场份额13%，交易数量同比增长13%。

超大型交易活跃度创近年新高，全球50亿美元以上并购达67笔（同比+67%），涉及中国大陆的10亿美元以上交易金额同比飙升440%。金融业为核心驱动力，前十大交易中金融类占5席，包括中国银行227.2亿美元国有化交易。全球范围内，高科技行业并购居首，而中国大陆市场并购标的集中在金融、能源和高科技领域。

跨境并购呈现分化，中国大陆跨境交易总额74亿美元（同比-32%），中美间交易降30%，但中国香港、科威特等亚太及中东资本成为主要收购方。私募基金方面，全球参与交易金额增长32%，但中国大陆市场私募交易金额同比减少64%，反映本土资本主导趋势增强。

中资企业出海并购案例中的问题与挑战

现任银河证券投行委并购组负责人、董事总经理，中国证监会A股保荐代表人、香港证监会保荐业务持牌代表贺佳先生拥有22年的投资银行执业经验与丰富的境内境外资本市场经验，他在研讨会上分享了近期银河证券参与到的中国企业在海外并购面临的一些实际困难和挑战。

收购流程复杂、利益主体诉求众多：东南亚各国法律体系差异显著，印尼、马来西亚等地对外国投资设有限制性行业清单，如部分行业外国持股比例最多50%。某注册于新加坡的办公文具公司实际控制人为中国籍，公司于2021年在印尼证券交易所上市后在6个月内完成方案设计、交易撮合、尽职调查、强制要约等一系列过程，进行后续整合。

文化整合与管理：亚太某算力公司于马来西亚私募融资，期望获得多元化的融资渠道，提高企业抗风险能力的同时能引入本地投资者的当地渠道、网络与经验支持。银河证券为其设计了几套股权、债权融合的融资方案，通过撮合东南亚国家的多个主权基金与知名机构，推动尽调事宜、条款谈判与获得本地政府/机构的信任，完成融资目标。

二次上市的优势与注意事项：香港上市规则近年进行了修订从而简化海外企业上市制度。自2023年11月起，在印尼交易所主板市场上市的公司可以在香港申请二次上市。然而香港、印尼双重主要上市须同时全面遵守香港联交所和印尼交易所的上市要求与两地上市规则下的持续义务。

上市企业跨境并购新机遇

环球律师事务所合伙人刘成伟律师分享了关于并购六条与跨境换股方面的看法与解读。

监管政策适应性挑战：尽管"并购六条"提升了监管包容度，但政策落地时间短（2025年5月修订），企业对新规理解不足。例如股份对价分期支付和储架发行制度的操作细则尚不明确，上市公司如果在跨境换股中因分期发行安排不当将会导致注册延迟。

跨境换股法律复杂性：外资战投办法修订后，跨境换股涉及多法域法律冲突。A股跨境换股的核心要求还应符合更多条件，例如标的公司注册地（如开曼群岛）需要具有完善的公司法律制度，且境外公司及其管理层最近3年未收到境内外监管机构的重大处罚等。

锁定期与私募退出冲突：私募基金反向挂钩政策虽缩短锁定期，但实际操作中，并购基金若就投资期限计算方式与监管机构存在分歧（基金设立日vs首次出资日），可能会导致退出计划延迟，影响资金周转效率。

同业竞争与关联交易合规：新政对同业竞争的包容度适当提升，调整为"不会导致新增重大不利影响的同业竞争以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易"。

关税战下并购创新与资本策略亮点总结

拥有近20年丰富经验、擅长将复杂的金融数据转化为可操作的市场洞察的LSEG亚太区高级客户学习经理凌聿丰通过详实的案例分享了企业成功跨国并购的关键策略。

关税规避战略升级：面对全球关税博弈，中资企业创新采用"近岸制造+就近交付”、品牌并购等策略。宁德时代在墨西哥建厂利用USMCA协定规避北美34%关税，浙江华翔收购墨西哥汽配厂实现90%本地化采购，结合当地人力资源，大幅降低总成本。海尔智家并购意大利Candy，借其品牌、渠道使欧洲市场份额提升至17%，成功将关税壁垒转化为品牌护城河。

资本嗅觉精准布局：药明生物提前海外布局，在爱尔兰建厂获得欧盟GMP认证，满足欧美医药生产监管要求，提升全球交付能力；黑石集团以120亿欧元抄底欧洲化工巨头科思创，聚焦绿色化工战略转型与跨领域资源整合。

风险管控工具进化：企业引入地缘政治尽调体系，某互联网企业通过双总部架构，成功应对美国审查。LSEG关税资讯中心等数字化工具实现实时监控164个国家关税政策，帮助企业平均缩短交易决策周期35%。

全球撕裂、冲突下的投资坐标

全球宏观经济、金融市场专家刘维明分享了他对未来全球经济与企业并购格局的看法。

三维投资框架引领布局：面对全球撕裂格局，中资企业创新采用"韧性布局+共生逻辑+迂回创新"策略。宁德时代构建覆盖墨西哥、德国、印尼的全球产能网络，供应链分散度超80%；比亚迪匈牙利工厂通过雇佣残疾员工践行"共生逻辑"，本地化融合度大幅提高。

区域投资精准施策：2024年中国ODI呈现差异化布局，亚洲占比52.3%（聚焦电子制造），欧洲19.8%（主攻绿色科技），非洲13.1%（侧重资源）。

反遏制策略成效显著：美国《芯片法案》、欧盟《外国补贴条例》、日本《外汇法》等限制下，中国企业在获取资源、技术与市场等投资目标里摸索出了自己的实现路径，对不同的经济体采取不同的应对策略。通过一带一路、金砖机制深化南南合作，利用基础设施及配套产业优势，进行长远的、稳健的、严谨的布局。

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