（来源：一度医药）

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2025年7月17日晚间，泰格医药（300347.SZ）发布公告，旗下投资平台杭州泰格股权投资合伙企业将以约3411万美元（约合人民币2.47亿元）的价格，将其持有的礼新医药3.41%股权出售给正大制药投资（北京）集团有限公司。

这一动作是中国生物制药（01177.HK）整体收购礼新医药95.09%股权的组成部分。就在两天前，中国生物制药宣布拟以不超过9.5092亿美元（约合人民币68.22亿元）收购礼新医药95.09%的股权。剔除礼新医药于交割日的估计现金及银行存款约4.5亿美元，实际付款净额约为5.009亿美元。加上此前通过礼新医药C轮融资获得的4.91%股权，交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司。

作为礼新医药的早期投资者，泰格医药此次股权出售预计将为其带来可观的投资回报，同时优化公司的现金流状况。

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股东图谱：创投机构云集

在被收购前，礼新医药的股东结构多元，汇集了多家知名创投机构——创始人秦莹通过DEEPENBEK Limited持股19.73%；员工持股平台上海凯诚生物科技合伙企业持股20.01%；泰格医药直接持股3.41%，通过基金等间接持股4.58%；启明创投合计持股约11.64%；杭州泰格（泰格医药关联方）持股约8.48%；云锋基金旗下上海曜萃投资中心持股约2.93%。

其他股东还包括上海生物医药产业股权投资基金、嘉兴领启股权投资、弘毅投资等知名机构。

泰格医药此次出售的是通过旗下平台杭州泰格股权投资直接持有的礼新医药3.41%股权。交易对价约为3411万美元（约合人民币2.47亿元）。

交易完成后，泰格医药将不再直接持有礼新医药股权，但通过基金间接持有的4.58%股权不受影响。

泰格医药在公告中表示，此次出售决策基于对创新药市场、礼新医药核心技术和经营情况的全面分析。公司认为此举有利于增加现金收入，补充现金流，符合其战略投资规划。

虽然泰格医药未披露初始投资成本，但参考中国生物制药在2024年8月以1.42亿元取得礼新医药4.91%股权的估值水平推算，泰格医药此次出售的3.41%股权很可能获得了数倍的投资增值。

泰格医药2024年业绩承压，营收同比下降10.58%至66.03亿元，归母净利润骤降79.99%。出售部分非核心资产有助于改善现金流状况，聚焦主业发展。

值得关注的是，作为CRO龙头企业，泰格医药自2015年起布局医药投资，曾投资阿诺医药、万邦医药、君圣泰医药等。2025年，泰格医药在投资领域收获颇丰，投资收益显著增长。其中，出售礼新医药股权预计获得约3-4亿元人民币收益，映恩生物IPO也为公司带来数亿元投资收益。第一季度投资收益达2530.97万元，较上年同期大幅增长。这些投资收益不仅增强了公司盈利能力，也为其长期发展提供了有力支撑。

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礼新医药：创新药领域的“黑马”

礼新医药创立于2019年9月，总部位于上海张江，是一家专注于肿瘤免疫及肿瘤微环境领域创新药研发的临床阶段生物制药公司。

公司创始人秦莹拥有深厚的学术与产业背景。她毕业于上海交通大学医学院，师从“癌症诱导分化之父”王振义院士，后获得比利时林堡大学肿瘤免疫学博士学位。

在创立礼新之前，秦莹曾在葛兰素史克、赛生医药等跨国药企担任高管，拥有20年以上全球转化医学及免疫疗法临床研究经历。

成立仅五年多，礼新医药凭借其自主研发的GPCR及多次跨膜蛋白抗体发现平台，建立了丰富的新药研发管线。

公司已有8个产品取得中美澳等国的IND批件，正在开展多项I/II/III期临床试验。核心产品包括：LM-302（Claudin 18.2 ADC）：中国III期注册临床中，获FDA孤儿药资格及CDE突破性疗法；LM-299（PD-1/VEGF双抗）：已授权默沙东；LM-305（GPRC5D ADC）：已授权阿斯利康；LM-108（CCR8单抗）：国内首个获批临床的CCR8抗体。

礼新医药最令人瞩目的成就是其对外授权交易能力。2023年5月，公司将LM-305全球权益授权给阿斯利康，交易总额达6亿美元；2024年11月，又将LM-299全球独家权益授予默沙东，交易总价高达32.88亿美元。

这两笔交易使礼新医药累计对外授权金额接近40亿美元（约合人民币286亿元），在创新药行业被誉为“黑马”。

礼新医药的财务数据反映了创新药企典型的发展轨迹——2023年，公司营收1.78亿元，净亏损2.31亿元；2024年：营收骤降至21.6万元，净亏损扩大至4.68亿元；2025年上半年，公司营收飙升至42.18亿元，净利润达16.85亿元。

这种戏剧性的财务变化主要源于公司与默沙东的大额授权交易。2024年11月达成的这项交易包括8.88亿美元的预付款和技术转移里程碑，部分款项在2025年上半年确认收入。

在收购公告发布后，市场传出默沙东可能“退货”LM-299授权协议的消息。有传言称默沙东认为礼新的LM-299进度太慢或疗效、安全性存在问题。

对此，中国生物制药迅速回应澄清，表示与默沙东的合作“根据许可协议在正常有序地推进中”，并强调完成技术转移后，礼新将收到3亿美元的技术转移里程碑付款。

礼新医药创始人、董事长兼首席执行官秦莹也提到，没有默沙东那边准许，不方便对外公布太多相关产品进展信息，如果有最新消息会尽快告诉大家。

这一插曲凸显了生物医药投资的高风险特性。即使是已达成数十亿美元授权交易的重磅产品，在最终上市前仍面临诸多不确定性。

随着交易完成，礼新医药创始人秦莹及其团队将留任，上海研发中心将作为中国生物制药全球ADC与双抗创新枢纽继续运营。

中国生物制药董事会主席谢其润在今年3月业绩说明会上表示，未来三年公司近20款创新产品有望上市，到2027年创新产品数量将突破30个。

而泰格医药这笔约2.47亿元的股权出售，不仅获得了可观回报，更成为观察中国创新药产业资本流动与价值重构的一个窗口。