汇丰银行发布研报，将中国宏桥(01378)目标价从18.5港元上调至20.6港元，维持“买入”评级。汇丰指出，由于铝价上涨以及成本降低，2025年上半年的盈利表现强劲，这大大抵消了氧化铝业务的亏损;在下半年，由于需求略有减弱以及氧化铝业务的贡献降低，盈利可能会暂时下降。但对长期前景持乐观态度，鉴于其稳健的基本面，上调目标价。

汇丰指出，2025年上半年铝板块开局强劲，得益于强劲的需求、有利的定价和成本动态。铝价同比增长约 3%，而单位成本因煤炭价格下降(今年迄今下降约 20%)而下降。铝库存水平达到了自 2022 年以来的最低点，尽管初级铝冶炼厂的利用率仍处于高位。中国宏桥宣布盈利大幅增长，得益于价格上涨和利润率提高。

对于今年下半年，汇丰表示，在需求出现放缓迹象的同时，铝的基本面总体仍具有支持：下游行业，如太阳能安装和耐用消费品，显示出放缓的迹象，这可能会对下半年的铝需求和价格产生压力。鉴于2024年四季度实现创纪录的高铝价所带来的强劲盈利贡献，今年下半年的盈利可能会出现同比和环比下降。

尽管如此，汇丰认为，该行业仍享有多重利好因素：4500万吨的产量上限仍是重要的供应控制措施，持续的电网投资、电动汽车销量以及出口复苏都为需求提供了支撑。以旧换新补贴仍在发挥作用，尽管其增量影响可能开始减弱。汇丰预计铝价将受到低库存的支撑。然而，价格和利润的进一步上涨可能需要强劲的需求以及能源成本的持续下降共同作用。更广泛的“反内卷”政策可能会强化铝产量上限，有助于维持市场纪律。