鹰眼预警：三人行净资产收益率持续下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月19日，三人行发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为42.08亿元，同比下降20.35%；归母净利润为1.23亿元，同比下降76.65%；扣非归母净利润为2.35亿元，同比下降42.42%；基本每股收益0.66元/股。
公司自2020年4月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为9.96亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对三人行2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为42.08亿元，同比下降20.35%；净利润为1.23亿元，同比下降76.67%；经营活动净现金流为1.22亿元，同比下降4.58%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为58.3%，-6.54%，-20.35%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 56.53亿 | 52.84亿 | 42.08亿 |
| 营业收入增速 | 58.3% | -6.54% | -20.35% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为45.95%，-28.36%，-76.65%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 7.37亿 | 5.28亿 | 1.23亿 |
| 归母净利润增速 | 45.95% | -28.36% | -76.65% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为8.65%，-18.76%，-42.42%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 5.03亿 | 4.08亿 | 2.35亿 |
| 扣非归母利润增速 | 8.65% | -18.76% | -42.42% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长79.63%，营业成本同比增长-20.87%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | 92.44% | 149.02% | 79.63% |
| 营业成本增速 | 67.28% | -7.68% | -20.87% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长79.63%，营业收入同比增长-20.35%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | 92.44% | 149.02% | 79.63% |
| 营业收入增速 | 58.3% | -6.54% | -20.35% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.24%，同比增长3.01%；净利率为2.93%，同比下降70.71%；净资产收益率（加权）为4.4%，同比下降77.18%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为13.03%，9.99%，2.93%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 13.03% | 9.99% | 2.93% |
| 销售净利率增速 | -7.86% | -23.32% | -70.71% |
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为16.68%、17.7%、18.24%持续增长，存货周转率分别为402.74次、161.89次、64.21次持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 16.68% | 17.7% | 18.24% |
| 存货周转率（次） | 402.74 | 161.89 | 64.21 |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为16.68%、17.7%、18.24%持续增长，应收账款周转率分别为2.49次、1.93次、1.78次持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 16.68% | 17.7% | 18.24% |
| 应收账款周转率（次） | 2.49 | 1.93 | 1.78 |
• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为16.68%、17.7%、18.24%，持续增长，销售净利率分别为13.03%、9.99%、2.93%，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 16.68% | 17.7% | 18.24% |
| 销售净利率 | 13.03% | 9.99% | 2.93% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为32.32%，19.28%，4.4%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 32.32% | 19.28% | 4.4% |
| 净资产收益率增速 | 17.06% | -40.35% | -77.18% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为41.72%，同比增长3.28%；流动比率为1.95，速动比率为1.91；总债务为9.48亿元，其中短期债务为8.86亿元，短期债务占总债务比为93.44%。
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为28.44%、31.15%、35.26%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 7.39亿 | 9.11亿 | 9.48亿 |
| 净资产（元） | 25.97亿 | 29.23亿 | 26.9亿 |
| 总债务/净资产 | 28.44% | 31.15% | 35.26% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-5.82%，营业成本同比增长-20.87%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | 89.04% | 8.83% | -5.82% |
| 营业成本增速 | 67.28% | -7.68% | -20.87% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.78，同比下降8.06%；存货周转率为64.21，同比下降60.34%；总资产周转率为0.88，同比下降14.55%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为2.49，1.93，1.78，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 2.49 | 1.93 | 1.78 |
| 应收账款周转率增速 | -17.05% | -22.48% | -8.06% |
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为402.74，161.89，64.21，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 402.74 | 161.89 | 64.21 |
| 存货周转率增速 | 13.01% | -59.8% | -60.34% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为0.29%、0.78%、1.49%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 1539.18万 | 3832.83万 | 6884.79万 |
| 资产总额（元） | 53.07亿 | 49.04亿 | 46.15亿 |
| 存货/资产总额 | 0.29% | 0.78% | 1.49% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.33，1.03，0.88，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 1.33 | 1.03 | 0.88 |
| 总资产周转率增速 | 4.87% | -22.04% | -14.56% |
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为1.7亿元，较期初增长3323.78%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 505.12万 |
| 本期固定资产（元） | 1.73亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1054.43、1046、24.33，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 56.53亿 | 52.84亿 | 42.08亿 |
| 固定资产（元） | 536.12万 | 505.12万 | 1.73亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1054.43 | 1046 | 24.33 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为4.54%、6.36%、7.6%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 2.57亿 | 3.36亿 | 3.2亿 |
| 营业收入（元） | 56.53亿 | 52.84亿 | 42.08亿 |
| 销售费用/营业收入 | 4.54% | 6.36% | 7.6% |
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