来源：财富独角兽

文|天峰

在年初DeepSeek大模型发布后，资金投资中国资产的热情直接被引爆。截至3月5日，恒生指数年内涨幅达17.62%，恒生科技指数更是一骑绝尘，累计上涨28.87%。本轮市场的上涨行情的起点始于1月中旬，多只港股相关产品今年以来表现亮眼。

Wind数据显示，截至3月5日，多只港股基金年内涨超20%。一些与之相关的权益类基金同期平均涨幅超过3%，最高涨幅达到63%。然而，笔者发现，恒越基金旗下的产品业绩并不理想，特别是廖明兵旗下基金业绩，一些产品的业绩接近腰斩，而且换手率也高于同类产品。

3任基金经理换来业绩亏损45%

恒越基金旗下产品业绩遭遇腰斩

据天天基金网显示，廖明兵先后任职于中国国际金融股份有限公司担任建筑行业首席研究员;申万菱信基金管理有限公司担任周期组组长、基金经理助理、基金经理。2023年9月加入恒越基金,现任权益投资部副总监、基金经理。2020年7月13日至2023年9月18日担任申万菱信竞争优势混合型证券投资基金基金经理。

2021年7月23日至2023年4月10日担任申万菱信行业轮动股票型证券投资基金基金经理。曾任申万菱信安鑫优选混合型证券投资基金基金经理。曾任申万菱信安鑫智选混合型证券投资基金的基金经理。2022年7月19日至2023年9月18日担任申万菱信盛利精选证券投资基金基金经理。

曾任申万菱信多策略灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2024年4月3日担任恒越成长精选混合型证券投资基金基金经理。2024年5月28日担任恒越研究精选混合型证券投资基金基金经理。2025年1月2日担任恒越内需驱动混合型证券投资基金基金经理。

（数据来源于天天基金网截至3月5日）

廖明兵累计任职时间4年又39天，管理资产总规模11.35亿元，在管基金最佳任期回报14.04%。值得关注的是，廖明兵曾在申万菱信基金任职过，在申万菱信基金管理过6只基金，但从任职回报上看，6只基金中仅有2只基金收益回正。

其他基金度出现过亏损，其中申万菱信盛利精选混合A任职期间亏损最大-42.40%。申万菱信行业轮动股票A任职期间也亏损-25.04%，从2024年后又入职恒越基金，尽管目前管理3只基金，只有恒越研究精选混合A/B业绩出现回正，另外两只均出现亏损。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

笔者发现，恒越成长精选混合A业绩不太理想，该基金成立于2021年2月9日，目前规模4.65亿元。截至3月6日基金单位净值0.5435，自基金成立来收益率-45.65%，今年来收益率9.93%，近1周来收益率-2.07%，近1月来收益率3.98%，近3月来收益率-3.52%，近6月来收益率27.19%，近1年来收益率5.97%，近2年来收益率-33.51%，近3年来收益率-45.87%。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

笔者发现，恒越成长精选混合A已经经历过3轮基金经理变动，最初是高楠管理，任职天数1年又288天，任职回报-8.75%；从2023年1月10日又换成陈思远管理，管理1年又83天，任职回报-37.69%；2024年4月3日至今，廖明兵任职天数333天，任职回报-1.08%。尽管基金亏损不全是廖明兵造成，但从业绩来看，恒越旗下基金业绩的确拉跨。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

有基民表示，我昨天卖了虽然亏了50%多，但心里很高兴，告别了这个最差的基金。也有基民表示，我也割了，亏56个点，市场上没有比恒越更差的了。甚至有基民发帖表示，鼎通科技上次换仓新增的，今天涨了20个点，持仓居然还跌了，这特么是又都卖了。有基民在帖子下面跟帖表示，今天持仓红的那么多怎么会亏的，不符合逻辑啊。有基民表示，估计是频繁买卖股票导致，股票交易费用都能反不少。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

尽管该基金的经理人经历3此轮换，但换来的不是业绩增长，换来却是业绩遭遇腰斩。笔者还发现，该基金的换手率也是出奇的高，基金成立之初换手率连续上升，2021年2季度换手率286.79%；2021年4季度换手率436.32%；2022年2季度换手率596.89%。

然而，笔者发现，2023年后连续3个季度的换手率都超过900%以上，高换手率意味着频繁交易，这会导致投资组合的波动性增加。频繁买卖股票使得基金的持仓结构不断变化，难以形成稳定的投资组合。当市场出现波动时，高换手率的基金更容易受到影响，净值波动幅度可能会加大。其次，高换手率会增加基金的交易成本。每一次交易都需要支付手续费、印花税等费用，频繁交易使得这些成本不断累积，降低了基金的收益。

据统计，高换手率的基金交易成本可能会比低换手率的基金高出数倍甚至更多。最后，高换手率还可能导致投资目标不清晰。频繁交易使得基金的投资策略难以保持稳定，投资者难以判断基金的投资方向和重点。这也会引起投资者对于基金团队能力的不信任，影响基金的市场声誉和投资者的信心。

以2023年2季度为例，换手率904.40%，当时买入了169.13万股的三七互娱（位列前十大重仓股第二），到了2023年3季度已经没有此前购买的股票份额。在该基金持有期间，在2023年4月3日-2023年9月30日股票价格下跌了20%。

而且笔者还发现，该基金相隔一个季度的买卖节奏，股票价格形态都较为一致。我们再以姚记科技为例，2023年2季度买入84.38万股，到了下一个季度又没有了持仓。在该基金持有期间，在2023年4月3日-2023年9月30日这期间股票价格上涨了2%。

作为基民，当然希望基金经理的清仓点位是在47元左右获利了结出来的，而不是在暴跌过程中匆忙平仓的行为。在2023年2季度该基金还买入过273.07万股的巨人网络，到了2023年3季度也是没有了持仓。该基金在持股期间，在2023年4月1日-2023年9月28日股票价格下跌了0.4%。

我们看看该基金都买卖了哪些股票，笔者发现，该基金在2021年4季度持有366.00万股的蔚蓝锂芯，2022年1季度持有430.67万股，2022年2季度持有29.92万股，到了2022年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2022年9月30日股票价格下跌了33%。

笔者发现，该基金在2021年1季度买入82.99万股的酒鬼酒，2021年2季度持有61.11万股，2021年3季度持有43.19万股，2021年4季度持有4.00万股，到了2022年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年1月4日-2022年3月31日股票价格下跌了6%。

笔者还发现，该基金在2024年4季度买入761.60万股的信义光能，目前不清楚2025年1季度是否还持有信义光能。然而，该基金在持有期间，在2024年10月9日-2025年3月4日股票价格下跌了13%。然而，信义光能(00968.HK)业绩并不好，其发布的公告，截至2024年12月31日止年度，实现收益219.214亿元人民币，同比减少9.3%；毛利为34.73亿元人民币，同比减少46.3%；公司权益持有人应占溢利10.082亿元人民币，同比减少73.8%；基本每股盈利人民币11.27分。

集团的利润表现于2024年大幅下滑。有关下滑主要由于集团太阳能玻璃业务溢利额贡献减少。2024年，中国光伏行业面临前所未有的挑战。全球光伏装机量由快速增长过渡至平稳发展。除贸易壁垒、高利率环境及复杂地缘政治条件外，供需失衡及过度竞争亦导致太阳能玻璃产品的平均售价大幅下跌。尽管面临困难，集团太阳能玻璃业务仍实现了销售量增长，但毛利率有所下降。利润率降低，加上停产设施的减值拨备及存货撇减，导致2024年集团的净利润金额较2023年有所下降。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

基金业绩下降，基金规模也会受影响。据天天基金网显示，恒越成长精选混合A基金成立之初募集了16.54亿元，2021年2季度规模曾涨至18.64亿元，后来的几个季度都有基金份额被赎回，基金规模也出现下降。截至2024年12月31日，恒越成长精选混合A,期末净资产4.65亿元，比上期减少15.90%。

恒越内需驱动混合A业绩亏18%

恒越基金规模仅有34.18亿元

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

除了恒越成长精选混合A业绩差外，恒越内需驱动混合A业绩也很差。恒越内需驱动混合A基金成立于2021年1月4日，基金规模2.10亿元，截至3月6日基金单位净值0.8179，自基金成立来收益率-18.21%，今年来收益率1.69%，近3月来收益率1.05%，近1年来收益率4.5%，近2年来收益率-16.50%，近3年来收益率-24.09%。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

笔者发现，在贵州茅台的持股上，该在2021年1季度第一次买入了3.18万股，到了2021年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，涨幅2.39%，尽管持有周期涨幅不大，如果该基金是在每股2300元左右清仓，那必然能盈利，但要是再下跌过程中平仓，那获利就不多了。

2021年4季度第二次买入1.31万股，到了2022年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2022年3月30日股票价格下跌了6%。2023年1季度第三次买入2.40万股，2023年2季度持有2.40万股，2023年3季度持有1.80万股，2023年4季度已经没有了此前购买的份额。然而，在该基金吃鱼期间，在2023年1月3日-2023年12月30日上涨了2.63%。

在2024年2季度第四次买入0.20万股的贵州茅台，2024年3季度持有1.00万股，2024年4季度持有1.00万股，目前不清楚2025年1季度的持仓情况，我们以继续持有来分析。在该基金持有期间，在2024年4月1日-2025年3月6日股票价格下跌了8.4%。

笔者发现，该基金在2023年4季度买入12.00万股的快手-W，2024年1季度持有28.00万股，2024年2季度持有24.00万股，2024年3季度持有23.00万股，到了2024年4季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年10月3日-2024年12月30日股票价格下跌了34%。

笔者发现，该基金在2024年2季度买入20.00万股的今世缘，2024年3季度持有18.00万股，2024年4季度持有16.00万股，目前2025年1季度是否还持有今世缘股票还未公布。然而，在该基金持有期间，在2024年4月1日-2025年3月6日股票价格下跌了11%。

笔者也发现，该基金在2021年4季度买过13.59万股的德业股份，2022年1季度持有22.01万股，2022年2季度持有27.25万股，2022年3季度持有17.61万股，到了2022年4季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2022年12月30日股票价格上涨了100%。

笔者发现，该基金在2023年1季度买入16.00万股的法拉电子，2023年2季度持有15.00万股，2023年3季度持有22.50万股，2023年4季度持有16.00万股。2024年1季度减持至7.00万股，2024年2季度持有5.00万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年1月3日-2024年9月30日股票价格下跌了33%。

笔者发现，该基金在2023年1季度买入209.00万股的东鹏控股，2023年2季度持有189.00万股，2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年1月3日-2023年9月30日上涨了37%。2023年4季度再度买入110.00万股，到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年10月8日-2024年3月29日股票价格下跌了30%。

（数据来源于天天基金网截至3月6日）

基金业绩亏损，基金规模也会下降。恒越内需驱动混合A基金成立之初募集了6.48亿元，到了2021年3季度基金规模增长到了10.53亿元，之后基金规模出现下降。截至2024年12月31日，恒越内需驱动混合A,期末净资产2.10亿元，比上期减少12.11%。

笔者发现，除了廖明兵旗下基金业绩差外，从恒越旗下其他基金产品业绩也不理想，即使一些基金经常调换经理人，也难以改变恒越基金自身存在的一些问题。其实，以前恒越基金也有巅峰时刻，以高楠为代表的基金经理加入恒越基金后，2020年恒越基金迎来重要转折点。

当时的一批基金经理以其出色的投资能力使所管理基金业绩亮眼，带动公司整体规模快速增长。2020年3季度末，恒越基金管理的非货规模仅个位数水平，随后快速攀升，到了2021年3季度末达149.75亿元。在这期间，基金产品在资产配置上股票占比持续升高。

高楠管理的基金凭借精准的股票投资策略，在市场中获得较高收益，吸引大量投资者申购，使得公司管理规模短时间内实现跨越式发展，在行业内崭露头角。不过，自高楠从恒越基金离职后，恒越基金的业绩出现一些问题，明星基金经理的离职对公司投研实力、品牌形象及投资者信任度造成巨大冲击，导致规模持续缩水。2022年6月，恒越基金资产规模为118.21亿，到2023年12月降至49.98亿。据天天基金网显示，截至2025年3月6日恒越基金管理规模34.18亿元。

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