高切低或是此次下跌的核心逻辑。

2月最后一天，全世界都在喊“亏麻了”。

2月27日晚间，美股大跌，“带崩”了全球股市，亚太市场也迎来“黑色星期五”。截至2月28日收盘，A股沪指跌1.98%，深证成指、创业板指分别跌2.89%、3.82%；香港恒生指数、恒生科技指数分别下跌3.28%、5.32%；日韩股市低开低走，东京日经225指数、韩国综合指数分别跌2.88%、3.39%。

美股、A股、港股集体暴跌，科技板块遭遇重挫，后市怎么看？

美股带崩全世界？

2月27日晚间，美股市场遭遇“黑色星期四”。据同花顺数据，截至当日收盘，纳斯达克综合指数重挫2.78%收于18544.42点，创下年内最大单日跌幅；标普500指数、道琼斯指数分别下跌1.59%、0.45%。

市场恐慌情绪蔓延，2月28日，纳指ETF普遍跌超3%，美股ETF溢价大幅下杀，此前被资金爆炒、一度溢价超40%的标普消费ETF，近日随着美股降温，溢价开始快速滑落，据同花顺iFinD数据，截至2月28日收盘，标普消费ETF单日跌幅达4.78%，溢价率从前一日收盘的34%降至28%左右。纳指ETF跌幅也普遍超过跟踪指数，其中景顺长城纳指科技ETF单日跌幅达到5.02%，此前长期超10%的溢价率下杀至4.93%。

多数业内人士认为，昨夜美股大跌，是全球权益市场迎来“黑色星期五”的主要导火索。分析人士指出，美股暴跌或有三重主因：

首要原因是2月27日美股盘前，特朗普发布关税政策，宣布对欧盟、加拿大及墨西哥加征25%关税，4月2日生效，对高度依赖全球贸易的科技企业造成直接冲击。

二是英伟达业绩增速不及市场预期，北京时间2月27日清晨，英伟达发布2025财年第四财季报告，四季度营收同比增速降至78%，增速在过去6个季度以来首次降至两位数。纳指估值泡沫开始挤出，资金加速撤离高估值板块。

三是美国经济数据与货币政策的双重压力。美国2月服务业PMI跌破荣枯线至49.4，消费者信心指数创年内新低，但核心PCE通胀预期升至2.75%，加剧了“经济放缓+通胀顽固”的滞胀担忧。同时美联储降息预期落空，市场对2025年降息次数预测从4次下调至2次，高利率环境持续压制科技股估值。

受上述因素影响，美股市场资金正从处于估值高位的科技板块流向能源、公用事业等低估值、防御性板块。从跨境ETF表现来看，2月28日，全市场跨境ETF中仅富国标普油气ETF一只飘红，截至收盘涨1.15%。

A股后市：高切低还是熄火？

A股今天的表现同样是高位板块剧烈下坠。据同花顺数据，全市场近4800只个股下跌，前期积累较多涨幅的机器人、人工智能、芯片、半导体等科技板块领跌，多只机器人ETF跌超7%，清空了过去一周涨幅；人工智能、云计算主题ETF跌超6%，多只人工智能ETF最近半个月的收益率已经由盈转亏。

多位分析人士向银柿财经表示，高切低或是此次A股下跌的核心逻辑，资金或将从机器人、人工智能等高位板块流入低位板块。中信建投（601066.SH）认为，此次市场调整来自于资金高低切换，需关注指数重要均线支撑，主线行情高位震荡有转变可能。

广发证券（000776.SZ）认为，A股市场由于前期已经积累了一定的涨幅，获利盘存在兑现利润的需求，再加上美股下跌的联动效应，前期涨幅较为突出的科技板块回调幅度较大。在此背景下，投资者需要密切关注科技资产与红利资产之间可能出现的高低切换。

中国银河（601881.SH）指出，目前市场依然存在安全避险板块，低估值方向应将成为避险资金争相抢夺的优质板块。两市下行空间有限，3100~3200区域将是有合理支撑。投资者要减少追涨杀跌，围绕低估值方向构建组合，逢指数回调即可考虑进行配置。涨幅较大方向可逐渐抛高就低，切忌孤注一掷。

港股：资金博弈加剧

此前热火朝天的港股牛市也被兜头浇下一盆冷水。截至2月28日收盘，香港恒生指数、恒生科技指数分别下跌3.28%、5.32%，多只恒生科技ETF跌超6%，清空过去一周收益。

部分高溢价港股ETF被踩踏式抛售。截至收盘，鹏华香港消费ETF跌停，这只ETF已连续2日发布溢价提示，此前溢价率一度超7%。而如今溢价率已被抹平，甚至出现轻微折价，单日换手率达到750%。

后市看法上，华安基金认为，从估值来看，当前，港股市场的“便宜”优势还在，整体投资性价比高。恒生科技在经历了近期大幅反弹后，本身就处于资金博弈加剧的位置，当前任何不利因素的流出都或将对市场情绪形成较大压制，进而造成了今日的大幅回调。不过，尽管短期波动加大，恒生科技中长期的配置价值仍较高，若地缘风险可控、公司业绩符合预期，恒生科技指数有望在AI浪潮的加持下延续强劲，指数回调或提供了较为宝贵的布局窗口。展望后市，投资者需重点关注特朗普的政策动态，以及3月美联储议息会议、两会政策定调及一季度财报三大节点。

海通证券认为，当前无论是A股还是港股，都正在面临做多与兑现情绪相互交织的局面，两种情绪或将继续争夺定价权，后市行情可能以震荡为主。从科技行情体现出的强韧性来看，可继续保持关注。但如果科技拥挤度依旧过高，且成交额下滑明显，题材可能出现切换及短期降温压力。配置上，优先关注新启动的相关品种，如一体机、消费等。