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郑子勋

海通固收首席分析师

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债市情绪指数：上周（2/17-2/21）单周债市情绪指数继续回升、平滑后的债市情绪指数（4周-MA）小幅提升，其中：

升温指标：1）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为3.42年、3.19年，环比分别持平、+0.04年，分别处于近三年99%、99%分位数，久期分歧度持平；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数3.09年，环比上升0.07年。2）交易所债市杠杆率环比回升0.08pcts至131.3%，同比上行4.6pcts。3）银行间杠杆率回升0.1pct至105.9%。其中，保险杠杆率回升2pct至114.94%。4）三十年国债换手率大幅提升14.3pct至42.9%，处于近三年73%分位数。

降温指标：1）利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.55年、4.32年，环比分别-0.03年、-0.14年，分歧度持平。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.91年、2.83年，环比分别持平、-0.02年，分歧度持平。2）基金杠杆率环比续降1.1pcts至103.2%；券商杠杆率环比续降3pcts至182.8%。

理财和基金规模

理财：2月以来，理财规模累计增加4183亿元（2月22日更新数据），主要是固定收益类产品、现金管理型产品分别增加3435亿元、625亿元，混合类产品小幅增加118亿元。历史同期，22-24年2月理财规模分别增加5439亿元、减少2851亿元、增加9449亿元。

基金：1）2月基金规模（资产净值）累计增加1523亿元，其中，股基和债基分别增加1066亿元、减少7亿元；新成立债券型基金发行份额环比前一周有所回升。2）至2/21当周，30年期国债ETF份额明显提升；其余债券ETF份额变动不大。

现券交易行为

回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模仍在低位徘徊，上周三周四小幅回升后，周五再度回落至1.42万亿元；货基资金融出规模攀升至2.7万亿元以上。

现券市场：上周交易盘保守防御，配置盘加大承接力度。具体来看，1）农商行日均净买入规模由前一周的395亿元进一步提升至532亿元。2）保险日均净买入规模由104亿元继续扩大至209亿元，品种主要是超长债，对于1Y内短债的购入力度较前一周变动不大。3）基金由日均净买入11亿元转为日均净卖出278亿元，对各期限现券全面净卖出，尤其以7-10Y长债为主，以超长债为辅。4）券商日均净卖出210亿元，较前一周变动不大；理财日均净买入规模由46亿元扩大至72亿元。

风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。