（来源：浙商基金微视界）

核心观点:

上周，资金面波动提升，风险偏好、政策预期等因素也加大债市波动，各期限利率债延续上行态势，7Y以内国债均上行超10BP，10Y国债上行7BP，1Y~3Y普信债和3Y~5Y二永债也上行超10BP；周五下午，资金转松未能遏制收益率上行，债市情绪或已转弱，负反馈担忧升温。

展望后市，近期资金利率高位运行，利率债持续负carry，本周存单、政府债将放量发行，叠加月末效应，使得资金面继续承压，利率或仍有上行空间，关注利率上行过程中可能产生的赎回压力。

一、主要数据与事件 

1、1月二手房涨价动能有减弱，节后仍在恢复中。

70个大中城市新房价格同比降5.4%，较前月收窄；二手住宅价格同比降7.8%，较前月收窄。

环比来看，新房价格环比下降0.1%，二手住宅价格环比降0.3%；分能级看，一线城市二手住宅价格涨幅由0.3%降至0.1%，二三线城市环比降低持平前月。70个大中城市中新房环比上涨的城市共24个（+1个），二手住宅环比上涨的城市共7个（-2个），均仅好于2024年。

春节后第二周，二手房挂牌价环比降幅快速收窄，仅好于2024年同期。

2、美国服务业PMI延续走弱

美国2月Markit制造业PMI初值51.6，创2024年6月以来新高，预期为51.4；服务业PMI初值49.7，创2023年1月份以来新低，大幅低于预期53，延续了1月明显低于市场预期和环比下行的态势，由于第三产业占美国GDP比重超80%，服务业PMI承压或指向经济短期承压；美国1月的零售环比降幅也超市场预期。

二、市场表现

（一）债券市场

上周，资金面波动提升，风险偏好、政策预期等因素也加大债市波动，各期限利率债延续上行态势，7Y以内国债均上行超10BP，10Y国债上行7BP，1Y~3Y普信债和3Y~5Y二永债也上行超10BP；周五下午，资金转松未能遏制收益率上行，债市情绪或已转弱。

周一，资金面延续紧张，长债弱势反弹后，座谈会一度提振风险偏好，各期限收益率均明显上行，长债上行幅度更高，10Y国债上行4BP。

周二，资金先紧后松，7Y以内国债上行幅度均超3BP，10Y国债上行1BP，保险资金加力买入，30Y国债收于持平。

周三，财政政策预期扰动引发债市走强，10Y国债上行4BP。

周四，税期资金面转紧，利率债收益率重归上行，10Y上行2BP。

周五，央行公开市场操作转为净投放，然而日内股债出现跷跷板，各期限利率债收益率均上行，10Y上行3.5BP。

图1：利率市场表现

三、转债市场

（一）市场表现

上周，转债平价指数+1.7%，中证转债指数+1.3%。风格方面，国证2000和创业板指领涨。

行业方面，多数行业上涨，汽车（+6.14%）、通信（+5.68%）、计算机（+5.01%）涨幅居前。

四、本周关注

1、7天逆回购及MLF续作情况；

2、2月PMI；

3、1月工业企业利润；

数据来源wind，浙商基金，截至2025年02月23日

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本材料仅为宣传材料，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。投资基金应当通过基金管理人或具有基金销售业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金销售机构名单详见基金管理人网站公示信息以及相关公告。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上观点和预测仅代表当时观点，随着市场变化今后可能发生改变。