转自：新华财经

尽管近期印尼最大冶炼厂之一减产，给镍市场带来利多扰动，但关税问题萦绕，对于镍终端需求限制再次成为镍市场的利空因素。且立足于镍市整体供需状态中，供大于求局面持续，暗示镍市行情有一蹶不振风险。

海外消息显示，2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。而近日美国总统特朗普总统表示，不止钢铁和铝行业，他可能会对汽车、半导体和药品进口征收约25%的关税，最早将于4月2日宣布。尽管美国暂未对镍进行关税征收，但下游不锈钢稍有影响，同时终端需求方面汽车、半导体等方面均会对镍市产生连锁反应，市场预计需求支撑会逐步减弱。

从镍市场供应端来看，硫酸镍转产电解镍供应压力逐步凸显。

伴随印尼地区二级镍持续回流，中间品供应量明显增加，但下游产品硫酸镍产线进入成本倒挂状态，伴随经济性考量，硫酸镍转产电解镍成为市场主流。如表1所示，除去2024年新进入市场的电解镍生产厂家之外，还有接近10万吨的产能处于随时置换状态中。企业多反馈，硫酸镍经济性持续下滑后，转产会成为必然。

国近几年来国内电解镍月度产量持续增加，2025年1月产量高达3.3万吨，四年时间增幅高达142.11%。电解镍产量的持续增加，主要是因为其经济性存在，按照卓创资讯数据测算，一体化生产至镍板，成本在10万元／吨附近，按照目前现货价格，利润空间可观，转产经济性更强。

除去产能的持续释放之外，镍价承压的另一方面便是终端需求不及预期，钢厂开工低迷，需求偏弱形成压力。近日北港减产消息引发关注，检修周期在3-6月，影响产量30万吨。这并不是年内第一家检修钢厂，此前广青检修影响产量10万吨，金海检修45天。为何钢厂检修消息频出，主要是因为终端需求偏弱，钢厂调整开工计划。

另外注意到，不锈钢成品材出口关税增加的同时，终端下游汽车也会备受影响，这是导致钢厂开工持续低迷的关键。数据来看，国内不锈钢企业近年来开工持续下滑，尤其是2024年整体开工在50%左右，开工严重不足导致镍市场需求不佳，即使是部分电解镍流出海外，但整体供需过剩矛盾存在，镍价上行机会较小。

作为金融属性较强的基本金属，镍市场本身也会受到消息面的影响。但是消息面指引本身就具有短期性，因此国际局势复杂多变，但很难改变镍供需面造成的偏弱状态。

综上所述，消息面支撑不强，供需矛盾严重，尽管印尼最大镍冶炼厂之一的Gunbuster因自身经营问题出现了减产，但从全球镍供需结构看，印尼部分冶炼厂的生产异常，对全球镍供需环境影响不大。

反映在库存上，近日海外期镍库存增加较多，截至2月20日伦镍库存高达192180吨，年内累计增加31644吨，增幅高达19.71%。库存增加从侧面反馈出供需失衡矛盾的加剧，这也是为何市场预判镍价依旧会一蹶不振的关键。

最后，卓创资讯预计，短期消息面存在拉涨镍价行为，但中长期看镍价依旧会以回落走势为主，年内下方支撑位暂看10万元／吨，短线支撑会在12万元／吨整数位。若不锈钢行情持续低迷，钢厂开工会继续下滑，镍市场供需问题严重，电解镍会继续外流，硫酸镍转产速度或有机会放缓。

（作者：王依，卓创资讯分析师）

编辑：吴郑思