振华股份是全球铬盐全产业链一体化龙头，核心产品市占率达25%，依托清洁生产技术构建显著行业壁垒。公司成立于2003年6月19日，2016年9月13日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于湖北省黄石市。

公司主营业务为铬盐系列产品的研发、制造与销售，并对铬盐副产品及其它固废资源化综合利用，所属申万行业为基础化工-化学原料-无机盐，概念板块覆盖小盘股、QFII持股、中盘。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第一
2026年上半年，公司实现营业收入28.06亿元，在10家同行业可比公司中排名第2，行业第一名中盐化工营收为48.87亿元，当期行业平均营收为17.33亿元，行业中位数为13.8亿元。同期公司实现净利润3.09亿元，在10家同行业可比公司中排名第1，行业第二名苏盐井神净利润为1.78亿元，当期行业平均净利润为6961.8万元，行业中位数为8802.35万元，盈利表现大幅领先同业水平。

资产负债率略高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为37.56%，较去年同期的35.16%小幅上升，高于行业平均31.26%的水平，整体债务结构仍保持稳健区间。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为25.09%，较去年同期的28.81%有所回落，高于行业平均21.38%的水平，盈利韧性突出。

董事长蔡再华薪酬231.99万元，同比微增0.72万元
公司控股股东、实际控制人为蔡再华。蔡再华先生出生于1963年4月，高级工程师，本科学历，中国国籍，无境外永久居留权，曾担任066基地配方研究室副主任，冶钢集团黄石无机盐厂副厂长、厂长，现任公司董事长，2025年薪酬为231.99万元，2024年薪酬为231.27万元，同比微增0.72万元。总经理占园进先生出生于1992年，博士学历，中国国籍，无境外永久居留权，现任公司总经理助理，2025年薪酬为107.17万元。

A股股东户数较上期减少15.05%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为3.53万，较上期减少15.05%；户均持有流通A股数量为2.14万，较上期增加25.13%。当期十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股4209.60万股，相比上期增加622.54万股；鹏华双债加利债券A（000143）、平安鼎越混合A（167002）、易方达裕丰回报债券A（000171）、平安鑫安混合A（001664）、易方达安心回报债券A（110027）均为新进十大流通股东，分别持股631.56万股、567.92万股、518.74万股、502.22万股、464.89万股；易方达新收益混合A（001216）退出十大流通股东之列。

国金证券指出，公司作为全球铬盐全产业链一体化龙头，全球铬盐产能份额达25%，正从传统化工品供应商跃升为AI发电设备上游稀缺资源品标的：

• 需求端SOFC、燃气轮机、航空航天高温合金等领域拉动金属铬需求爆发，1GW SOFC对应金属铬需求约0.8万吨，2027年相关产能扩张将带来约4万吨金属铬增量，占全球年产量的40%；
• 供给端受环保约束行业扩产弹性偏弱，公司依托无钙焙烧、含铬废水全流程回收等清洁生产技术具备产量提升能力，预计2026-2028年公司折合重铬酸钠产量为34/37/40万吨，金属铬产量为3/3/5万吨；
• 供需偏紧支撑铬盐及金属铬价格中枢上行，2025年10月公司金属铬单吨累计涨幅达1.4万元，2026年5月金属铬、重铬酸钠单吨分别上调4000元、500元；
• 2026年8月公司新发行8.78亿元“振26转债”，初始转股价40.33元/股；
• 预测2026-2028年公司归母净利润为7.93/10.22/14.24亿元，同比增长20.30%/28.92%/39.31%，给予2027年30X PE估值，对应目标价40.56元，首次覆盖给予“买入”评级。

东方证券指出，公司作为国内铬化学品龙头，一体化产业链优势突出，近10年营收、利润保持高速增长：

• 2016-2025年公司营业收入由8.75亿元增长至45.36亿元，复合增速约20.1%，归母净利润由0.80亿元增长至6.59亿元，复合增速约26.5%，2025年铬的氧化物收入23.59亿元，占主营收入52.36%，构成核心收入利润基本盘；
• 高端铬基材料加速放量，2025年铬基冶金材料板块收入6.71亿元，同比增长59.3%，燃气轮机、SOFC、航空航天等下游新兴需求打开多维成长空间；
• 公司已形成湖北黄石、重庆民丰、新疆沈宏三大国内生产基地及泰国海外制造平台，多基地协同扩张进一步强化成本和运营优势；
• 预测2026-2028年公司EPS为0.96/1.23/1.55元，给予2026年45X PE估值，对应目标价43.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

图：振华股份营收及增速

图：振华股份净利润及增速

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