核心主业盈利韧性十足

报告期内赛升药业核心品种稳居细分领域头部地位，纤溶酶注射剂、脱氧核苷酸钠注射液保持行业领先市占率，心脑血管板块毛利率同比提升5.52个百分点至81.08%，充分体现公司极强的产品定价权与成本管控能力。四大核心品种合计贡献超90%主营业务收入，整体综合毛利率维持67.84%高位，大幅高于医药制造行业平均水平。

核心单品纤溶酶注射剂收入占比达40.65%，毛利率83.82%同比提升6.01个百分点，作为国家重点新产品、北京市自主创新产品，依托独家技术壁垒持续输出高毛利现金流，成为公司主业基本盘的核心支撑。

盈利质量稳健资产结构健康

尽管受联营企业公允价值变动等非经常性因素影响，归母净利润阶段性承压，但公司核心经营端表现稳健，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润达259.67万元，主业实现正向盈利，经营活动现金流净额录得1140.43万元，自身造血能力保持稳定。

截至2026年6月末，公司资产负债率仅为3.90%，不存在有息负债刚性兑付压力，账面持有超13.79亿元交易性金融资产，资金储备极为充足，为后续研发投入、渠道拓展提供了坚实的安全垫，抗风险能力在医药行业内处于第一梯队。

创新管线推进超预期

报告期内公司研发投入达2970.83万元，同比增长8.70%，多条核心在研管线进展超出市场预期：人源化抗VEGF单抗K11已完成全部639例患者36周给药，即将全部出组，完成三个验证批生产，进入上市申报冲刺阶段；注射用甲磺酸萘莫司他已获CDE受理，重新启动上市审评流程；达格列净原料药已获批生产批件，达格列净缓释片完成申报生产与检验，进入技术审评阶段，多个管线距离商业化落地越来越近。

参股创新资产层面同样亮点纷呈，天广实第三代CD20抗体MIL62先后拿下NMOSD、PMN两大适应症全球首批，成为全球首款且唯一获批治疗PMN的特效药物；绿竹生物重组带状疱疹疫苗已提交上市申请，处于审评关键节点，后续将为公司带来可观的投资收益弹性。

技术壁垒持续夯实

报告期内公司及子公司新增6项实用新型专利，覆盖生产工艺优化、质量检测、制剂储存全链条，赛而生物新获高新技术企业认定，达格列净原料药获批生产资质，君元药业完成71个药品再注册、新增10个注射剂品种持有人变更，全剂型产业链布局进一步完善。公司依托自主搭建的生物大分子纯化专有技术平台，构建起从原料药到制剂的全链条生产能力，有效规避原料药价格波动与断供风险，长期竞争护城河持续拓宽。

整体来看，赛升药业当前主业基本盘稳固，核心高毛利品种市占率领先，创新管线逐步进入商业化收获期，叠加极低的资产负债率与充足的现金储备，后续随着创新药落地、参股资产价值释放，公司业绩弹性有望逐步兑现，当前估值具备较高的安全边际与成长空间。

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