营业收入同比下滑11.19%

2026年上半年西王食品实现营业收入18.81亿元，较上年同期的21.18亿元同比下滑11.19%。分产品来看，核心植物油业务收入9.97亿元，同比小幅增长5.84%，占总营收比重提升至53%；营养补给品业务收入6.57亿元，同比大幅下滑30.86%，境外区域营收更是同比下降34.81%，显示剥离境外运动营养业务后，公司整体营收规模出现明显收缩。

归母净利润同比大增1293.35%

报告期内归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，上年同期为-1857.03万元，同比增幅高达1293.35%。但该利润增长并非来自主业经营改善，核心驱动因素是境外子公司Iovate司法重整产生的大额处置收益，扣除非经常性损益后公司主业仍处于亏损状态。

扣非净利润同比下滑184.24%

2026年上半年扣除非经常性损益后的净利润为-5813.71万元，上年同期为-2045.34万元，亏损幅度进一步扩大184.24%，直接反映公司核心食用油主业的盈利能力并未修复，反而出现经营层面的恶化。

基本每股收益同比大幅转正

报告期内基本每股收益为0.2053元/股，上年同期为-0.0172元/股，同比增幅1293.60%，该指标变动完全由大额非经常性投资收益拉动，并非主业盈利水平提升的体现，投资者需警惕该收益不具备可持续性。

扣非每股收益持续为负

扣非后基本每股收益为-0.0539元/股，上年同期为-0.0189元/股，主业每股亏损进一步扩大，印证公司日常经营层面尚未实现正向盈利，基本面改善仍存较大不确定性。

应收账款规模大幅收缩

截至2026年6月末，西王食品应收账款账面价值为1.02亿元，较上年末的2.61亿元同比大幅下降60.86%，主要系境外子公司不再纳入合并报表范围所致。期末应收账款坏账准备余额674.72万元，整体坏账计提比例6.19%，其中3家客户的455.68万元应收账款已全额计提坏账，存在部分款项回收风险。

应收票据余额为零

截至报告期末，公司应收票据账面余额为0，上年末也无应收票据列示，公司当前已不再通过票据结算开展业务，全部采用直接收付款模式，票据类信用敞口完全清零。

加权平均净资产收益率大幅回升

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为12.90%，上年同期为-0.64%，同比提升13.54个百分点。但该指标高企完全由处置境外资产的一次性收益贡献，扣非后加权平均净资产收益率仅为-3.38%，主业资产盈利能力仍处于亏损区间。

存货规模同比大幅下降

截至2026年6月末，公司存货账面价值为3.24亿元，较上年末的5.91亿元同比下降45.21%，主要系境外子公司出表后合并范围缩减所致。期末存货跌价准备余额972.30万元，较上年末的3110.35万元大幅减少，其中库存商品跌价准备转回843.77万元，存货减值风险有所释放。

销售费用同比小幅下降

2026年上半年销售费用合计2.74亿元，较上年同期的2.94亿元同比下降6.82%。其中销售人员薪酬同比减少1576.55万元，广告费及推广费同比减少1250.23万元，公司在收缩境外业务后主动缩减了非核心区域的营销投入，市场服务费同比反而增长26.5%，公司将资源向国内核心市场倾斜。

管理费用同比下滑15.98%

报告期内管理费用合计1.06亿元，较上年同期的1.26亿元同比下降15.98%。其中人工成本同比减少1947.08万元，折旧及摊销费用同比减少1523.96万元，主要系境外子公司出表后相关费用不再纳入合并范围，公司整体管理端成本得到有效压降。

财务费用同比下降25.28%

2026年上半年财务费用合计4384.23万元，较上年同期的5867.42万元同比下降25.28%，变动原因主要是境外Iovate子公司不再纳入合并报表，对应的高额利息支出不再计入合并财务数据，公司整体有息负债规模也随之下降，利息负担得到明显缓解。

研发费用同比下滑40.62%

报告期内研发费用合计1424.26万元，较上年同期的2398.65万元同比下降40.62%，其中原材料研发投入同比减少920.37万元，研发强度出现明显收缩，可能对公司后续产品迭代、技术升级产生不利影响。

经营活动现金流大额净流出

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.13亿元，上年同期为净流入5003.16万元，同比大幅下滑525.84%，由正转负。变动原因主要是公司本期为锁定货源、提前备货，预付原材料货款大幅增加，叠加关联方非经营性资金占用仍未完全收回，经营端现金流承压明显。

投资活动现金流净流出小幅扩大

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1367.75万元，上年同期为-938.54万元，净流出规模同比扩大45.73%，主要系财务公司定期存款支取时间差异导致的现金流时点错配，公司当期未发生大额对外投资行为。

筹资活动现金流净流出同比收窄

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-7679.89万元，上年同期为-1.09亿元，净流出规模同比收窄29.23%，主要系境外子公司偿还银行贷款规模下降，公司整体债务偿还压力较上年同期有所缓解。

风险提示

本次西王食品账面利润的高增长完全依赖境外子公司重整的一次性处置收益，扣非后主业持续亏损，同时存在大额关联方非经营性资金占用、存放在西王集团财务公司的14.98亿元存款收回存在不确定性、控股股东所持上市公司股份多次司法拍卖流拍等多重风险，投资者需高度警惕公司盈利可持续性不足的问题，审慎评估投资价值。

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