营业收入微降2.67%

报告期内佳先股份（维权）营收整体呈现小幅下行态势，全年上半年总营收2.59亿元，较上年同期2.66亿元小幅下滑2.67%。其中主营业务收入2.53亿元，同比下降3.06%，其他业务收入595.56万元，同比增长17.74%。分产品维度看，占总营收近六成的硬脂酸盐类产品贡献1.53亿元营收，而电子材料中间体受子公司英特美技改停产冲击，营收同比大降87.74%，成为营收端最核心的拖累因素。

净利润转亏311.14万元

报告期内佳先股份归母净利润由盈转亏，录得-311.14万元，上年同期为盈利573.85万元，同比大幅下滑154.22%。业绩变脸主要来自两大核心影响：一是参股公司佳先新材料项目处于投产初期，经营出现亏损，公司按权益法核算确认投资损失176.25万元；二是子公司英特美一期技改后产能爬坡进度缓慢，相关业务收入大幅缩水，进一步拉低整体盈利水平。

扣非净利润亏损397.67万元

扣除非经常性损益后，公司当期净利润为-397.67万元，上年同期为盈利215.48万元，同比下滑幅度高达284.55%，是所有核心盈利指标中变动幅度最大的一项。当期非经常性损益合计为86.53万元，主要来自政府补助收益，这类非经营性收益仅能小幅覆盖主业亏损，完全无法扭转经营层面的实际颓势，公司核心主业已经陷入阶段性亏损状态。

基本每股收益转负

报告期内公司基本每股收益为-0.02元/股，上年同期为0.04元/股，同比下降150%。公司总股本为1.36亿股，当期整体亏损直接摊薄每股收益，投资者每股对应的经营收益从正转负，账面回报水平出现明显恶化。

扣非每股收益同步转亏

扣除非经常性损益后，公司扣非每股收益同样为-0.02元/股，上年同期为0.02元/股，该指标完全剔除了政府补助等偶发性收益的干扰，直观反映出主业经营的实际亏损状态，说明公司核心业务的盈利能力已经出现实质性的阶段性滑坡。

应收账款同比增长10.05%

截至报告期末，公司应收账款账面价值为1.14亿元，较上年末的1.04亿元增长10.05%。前五大欠款方合计占应收账款总额的36.14%，其中关联方南京杰运医药科技有限公司欠款余额达1514.02万元，占比12.45%。应收账款规模持续上升，直接反映出公司整体回款效率有所下降，后续若下游客户经营出现波动，公司将面临坏账计提规模增加的潜在风险。

应收票据小幅下降

截至报告期末，公司应收票据余额为1.07亿元，较上年末的1.12亿元小幅下降4.87%，所有应收票据全部为银行承兑汇票，不存在风险等级更高的商业承兑汇票，票据资产整体信用风险较低，暂未出现明显的减值迹象。

加权平均净资产收益率转负

报告期内，依据归属于上市公司股东的净利润计算的加权平均净资产收益率为-0.65%，上年同期为1.15%；扣非后加权平均净资产收益率为-0.83%，上年同期为0.43%。两项盈利类核心指标双双转负，说明公司净资产的盈利创造能力已经阶段性失效，股东权益的增值能力出现明显倒退。

存货大幅增长51.49%

截至报告期末，公司存货账面价值达1.37亿元，较上年末的9039.12万元大幅增长51.49%，是资产端变动幅度最大的项目。公司披露存货增长主要是为应对原料价格波动进行战略储备，其中库存商品从上年末的4985.49万元增长至8132.05万元，原材料从2057.85万元增长至2621.84万元。大规模备货虽然可以对冲原料涨价风险，但也占用了大量流动资金，后续若下游需求复苏不及预期，公司将面临大额存货跌价的潜在压力。

销售费用小幅上升

报告期内公司销售费用为320.41万元，较上年同期的301.51万元增长6.27%。费用结构中职工薪酬占比接近五成，其余为广告宣传、业务招待等常规经营支出，整体规模保持平稳，未出现异常扩张的情况。

管理费用增长13.89%

报告期内公司管理费用为1312.05万元，较上年同期的1151.98万元增长13.89%。费用增长主要来自职工薪酬和折旧摊销的增加，其中职工薪酬支出723.40万元，同比增加120.68万元，折旧与摊销支出221.75万元，同比增加48.40万元，整体管理端的刚性投入有所加大。

财务费用大增71.62%

报告期内公司财务费用为803.71万元，较上年同期的468.30万元大幅增长71.62%，是三项期间费用中涨幅最高的项目。费用增长核心原因是上年末在建项目完成转固后，本期费用化利息支出大幅增加，利息支出净额同比增加近335.41万元，高企的财务费用进一步侵蚀了本就薄弱的利润空间，成为业绩亏损的重要推手。

研发费用稳步提升

报告期内公司研发费用为1137.98万元，较上年同期的1020.21万元增长11.54%。研发投入主要集中在直接材料和直接人工，两类支出合计占比超过九成，公司持续推进低气味SBM、高钛量低氯离子钛酸酯等新产品研发，为后续拓展锂电、电子化学品领域提前布局。

经营活动现金流净流出2794.78万元

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-2794.78万元，上年同期为净流入1588.70万元，同比大降275.92%，是所有现金流指标中变动幅度最大的一项。现金流转负主要是本期采购原料付款大幅增加，叠加存货战略备货占用大量流动资金，公司日常经营的自我造血能力阶段性出现明显缺口。

投资活动现金流净流出大幅收窄

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-431.05万元，上年同期为净流出3436.28万元，同比增长87.46%。指标变动核心原因是本期项目建设支出较上年同期明显减少，前期大额产能集中投入阶段已经过去，投资端的现金消耗压力得到显著缓解。

筹资活动现金流近乎归零

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为87.90万元，上年同期为净流入3188.35万元，同比大降97.24%。主要是本期增量贷款规模较上年同期大幅收缩，公司外部融资流入明显减少，叠加经营端现金流出现大额缺口，整体资金面的承压程度有所上升。

风险提示

佳先股份当前面临主业阶段性亏损、经营现金流转负、存货高企、财务费用持续攀升等多重经营压力，子公司英特美产能爬坡进度、参股公司佳先新材料后续盈利表现，将直接决定公司下半年业绩能否重回正轨，投资者需高度警惕相关不确定性带来的投资风险。

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