营业收入微增 营收结构保持稳定

报告期内歌尔股份实现营业收入400.46亿元，上年同期为375.49亿元，同比小幅增长6.65%。分业务板块来看，智能声学整机业务营收同比增长35.90%，成为营收增长的核心驱动力；精密零组件业务营收同比增长2.03%，保持稳健态势；智能硬件业务营收同比微降2.20%，整体营收结构保持稳定。

归母净利润增速低于营收

报告期内归属于上市公司股东的净利润为14.66亿元，上年同期为14.17亿元，同比增长3.46%，增速显著低于营收6.65%的增速，盈利端承压迹象显现。

扣非净利润增速优于归母净利

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.16亿元，上年同期为10.33亿元，同比增长7.96%，增速高于归母净利润增速，说明公司核心主业盈利表现优于非经常性损益贡献的收益。

基本每股收益小幅增长

报告期内基本每股收益为0.42元/股，上年同期为0.41元/股，同比仅增长2.44%，增速低于净利润增速，主要是报告期内股票期权激励对象行权导致总股本小幅增加，对每股收益形成一定摊薄。

扣非每股收益平稳运行

报告期内扣非每股收益随扣非净利润同步小幅增长，主业对应的每股盈利保持平稳，未出现大幅波动。

加权平均净资产收益率下滑

报告期内加权平均净资产收益率为3.92%，上年同期为4.21%，同比下滑0.29个百分点，公司净资产的盈利效率有所下降，资产运用效率有待提升。

应收账款规模基本持平

报告期末公司应收账款账面价值为131.61亿元，上年末为132.95亿元，基本保持稳定。前五大客户应收账款合计占比接近60%，客户集中度较高，若核心客户经营出现波动，可能对公司回款造成较大影响。

应收票据规模明显下滑

报告期末公司应收票据账面价值为2.40亿元，上年末为3.09亿元，同比下降22.5%，商业承兑票据占应收票据的比例接近98%，需关注商业承兑汇票的兑付风险。

存货大幅增长存减值风险

报告期末公司存货账面价值为186.81亿元，上年末为130.77亿元，同比大幅增长42.85%，主要是公司为应对下游需求提前备货，原材料、库存商品规模大幅增加。报告期内计提存货跌价准备2.53亿元，同比增长86.05%，若下游产品迭代速度快于预期，高企的存货规模可能面临进一步减值压力。

销售费用稳步增长

报告期内销售费用为3.77亿元，上年同期为3.36亿元，同比增长12.20%，主要是职工薪酬、办公费用、折旧费用等投入增加，对应公司市场拓展力度加大。

管理费用小幅提升

报告期内管理费用为11.81亿元，上年同期为10.80亿元，同比增长9.33%，职工薪酬、股份支付分摊费用、折旧费用等均有不同程度增长，支撑公司管理体系升级。

财务费用大幅激增

报告期内财务费用为7.59亿元，上年同期仅为1.15亿元，同比暴增557.69%，核心原因是汇率波动导致公司汇兑损失大幅增加，作为海外营收占比超过80%的出口型企业，汇率波动对公司利润的冲击风险显著提升。

研发费用持续加码

报告期内研发投入为23.60亿元，上年同期为21.35亿元，同比增长10.57%，公司持续在声学、微电子、AI智能硬件等领域加大技术布局，巩固核心竞争优势。

经营活动现金流转负

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.45亿元，上年同期为18.71亿元，同比大幅下滑113.08%，由净流入转为净流出，主要是公司采购原材料、生产备货以及支付职工的现金支出大幅增加，经营端造血能力阶段性承压。

投资活动净流出扩大

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-69.87亿元，上年同期为-59.45亿元，净流出规模同比扩大17.53%，公司持续在产能建设、金融资产投资等方面加大资金投入。

筹资活动净流入收窄

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为54.60亿元，上年同期为71.50亿元，同比下滑23.63%，公司筹资端净流入规模有所收窄，整体资金平衡压力有所上升。

核心风险提示

投资者需重点关注三大核心风险：一是经营现金流转负，叠加高企的存货规模，公司流动性管理压力上升；二是汇兑损失大幅激增，汇率波动对利润的侵蚀风险尚未完全释放；三是核心客户集中度较高，若下游头部客户订单波动，将直接影响公司营收稳定性。

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