高乐股份2026年半年度财报解读：筹资现金流增7255.31% 经营现金流大降193.71%
营业收入同比增长25.29%
报告期内高乐股份实现营业收入1.65亿元，较上年同期1.31亿元同比增长25.29%。收入增长主要来自IP授权玩具出货量提升、定制礼赠品业务高速发展，内销收入占比提升对冲了海外市场需求下滑的影响。分产品来看，IP产品收入9374.26万元，同比大增70.26%，占总营收比重提升至56.96%，成为核心增长引擎。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 16457.28 | 13134.91 | 25.29% |
| IP产品收入（万元） | 9374.26 | 5505.85 | 70.26% |
| 定制礼赠品收入（万元） | 4067.97 | 2904.23 | 40.07% |
| 传统玩具收入（万元） | 2706.80 | 4182.40 | -35.28% |
净利润持续亏损
报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2903.64万元，上年同期为-2795.16万元，亏损幅度同比扩大3.88%。公司当前仍处于业务转型投入期，成本端压力持续存在，尚未实现盈利转正。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | -2903.64 | -2795.16 | -3.88% |
扣非净利润小幅收窄
报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2927.17万元，上年同期为-3026.11万元，亏损幅度同比收窄3.27%。非经常性损益合计23.54万元，主要来自政府补助及民事案件强制执行回款，对整体亏损的影响极小。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣除非经常性损益的净利润（万元） | -2927.17 | -3026.11 | 3.27% |
基本每股收益同步下滑
报告期内基本每股收益为-0.0307元/股，上年同期为-0.0295元/股，同比下滑4.07%。公司总股本保持9.47亿股未发生变动，每股收益变动完全由净利润亏损扩大导致。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | -0.0307 | -0.0295 | -4.07% |
扣非每股收益小幅变动
报告期内扣非每股收益为-0.0309元/股，上年同期为-0.0319元/股，亏损幅度随扣非净利润收窄略有改善。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 |
|---|---|---|
| 扣非每股收益（元/股） | -0.0309 | -0.0319 |
应收账款规模持续高企
截至报告期末，高乐股份应收账款账面价值达1.74亿元，较期初1.58亿元同比增长10.23%。应收账款账面余额3.51亿元，坏账准备计提比例达50.33%，其中3年以上应收账款余额高达2.69亿元，占总应收余额的76.77%，大额长期应收款存在显著坏账回收风险。前五大欠款方合计占应收账款总额的53.38%，集中度较高，其中汕头市潮南区教育局、潮阳区教育局合计欠款超1.36亿元，坏账计提比例仅30%，后续回收进度存在不确定性。
| 项目 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（万元） | 17419.69 | 15802.55 | 10.23% |
| 3年以上应收账款余额（万元） | 26865.87 | 26695.04 | 0.64% |
| 坏账准备计提比例 | 50.33% | 53.43% | -3.1pct |
应收票据余额归零
截至报告期末，高乐股份应收票据余额为0，上年同期也无相关余额，公司当前应收款项全部以应收账款形式存在，无票据类低风险应收资产，款项回收的流动性保障不足。
加权平均净资产收益率为负
报告期内加权平均净资产收益率为-7.31%，上年同期为-6.30%，同比下降1.01个百分点。公司持续亏损导致净资产不断被侵蚀，截至期末归属于上市公司股东的净资产为3.82亿元，较期初下滑7.54%，净资产盈利能力持续弱化。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | -7.31% | -6.30% | -1.01pct |
存货规模同比增长50.18%
截至报告期末，存货账面价值为5181.72万元，较期初3450.37万元增长50.18%，主要系玩具及相关业务备货增加所致。存货账面余额6026.26万元，存货跌价准备余额844.54万元，计提比例14.01%，库存商品余额2654.83万元，占存货总余额的44.05%，备货规模快速上升可能带来滞销跌价风险。
| 项目 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（万元） | 5181.72 | 3450.37 | 50.18% |
| 存货跌价准备余额（万元） | 844.54 | 1013.43 | -16.67% |
销售费用同比增长22.91%
报告期内销售费用发生额2396.91万元，上年同期为1950.11万元，同比增长22.91%。费用增长主要来自超市费用、职工薪酬、应酬费及展览费的增加，其中超市费用从319.26万元大增至779.15万元，同比增幅超144%，渠道投放力度明显加大。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 2396.91 | 1950.11 | 22.91% |
| 超市费用（万元） | 779.15 | 319.26 | 144.05% |
| 职工薪酬（万元） | 656.38 | 584.65 | 12.27% |
管理费用同比增长15.21%
报告期内管理费用发生额2638.12万元，上年同期为2289.94万元，同比增长15.21%。职工薪酬从1011.98万元增长至1251.23万元，咨询顾问费从22.97万元大幅增至60.92万元，管理团队扩张及新业务前期咨询投入是费用增长的核心原因。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 2638.12 | 2289.94 | 15.21% |
| 职工薪酬（万元） | 1251.23 | 1011.98 | 23.64% |
| 咨询顾问费（万元） | 60.92 | 22.97 | 165.21% |
财务费用同比大增71.92%
报告期内财务费用发生额848.15万元，上年同期为493.33万元，同比大幅增长71.92%，主要系本期汇率波动导致汇兑收益转为汇兑损失，汇兑损失从40.50万元飙升至364.81万元，增幅超800%。叠加后续算力业务融资规模扩大，未来财务费用仍有进一步上升压力。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 848.15 | 493.33 | 71.92% |
| 汇兑损失（万元） | 364.81 | 40.50 | 800.77% |
| 利息支出（万元） | 481.09 | 454.17 | 5.93% |
研发费用同比小幅增长
报告期内研发费用发生额787.62万元，上年同期为712.30万元，同比增长10.57%。研发投入主要集中在职工薪酬，本期研发人员薪酬支出597.06万元，占总研发费用的75.8%，公司当前研发仍以人员投入为主。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（万元） | 787.62 | 712.30 | 10.57% |
| 研发人员薪酬（万元） | 597.06 | 514.67 | 16.01% |
经营活动现金流净流出扩大
报告期内经营活动产生的现金流量净额为-4428.89万元，上年同期为-1507.89万元，净流出规模同比扩大193.71%，主要系本期支付玩具及相关业务采购款、人工费增加所致。其中支付给职工以及为职工支付的现金从3202.95万元大增至4211.31万元，购买商品接受劳务支付的现金从9696.59万元增长至1.28亿元，经营性现金消耗速度明显加快。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（万元） | -4428.89 | -1507.89 | -193.71% |
| 支付给职工的现金（万元） | 4211.31 | 3202.95 | 31.48% |
| 购买商品支付的现金（万元） | 12817.49 | 9696.59 | 32.19% |
投资活动现金流净流出扩大
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-682.84万元，上年同期为-214.28万元，净流出规模同比扩大218.67%，主要系本期玩具及相关业务购建固定资产支付现金增加所致，公司为支撑业务扩张加大了生产相关资产的投入力度。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额（万元） | -682.84 | -214.28 | -218.67% |
| 购建固定资产支付的现金（万元） | 683.24 | 409.10 | 67.01% |
筹资活动现金流暴增
报告期内筹资活动产生的现金流量净额为2.20亿元，上年同期为-307.80万元，同比暴增7255.31%，主要系本期股权激励认购款及银行长期借款增加所致。本期吸收投资收到的现金1.78亿元，取得借款收到的现金1.29亿元，为公司转型算力业务储备了资金，但后续有息负债规模扩大将持续推高财务成本。
| 项目 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额（万元） | 22024.33 | -307.80 | 7255.31% |
| 吸收投资收到的现金（万元） | 17826.98 | 0 | - |
| 取得借款收到的现金（万元） | 12850.00 | 4485.00 | 186.51% |
风险提示
高乐股份当前正处于玩具主业升级+算力新业务布局的转型阶段，经营现金流持续大额净流出、应收账款长期挂账占比过高、有息负债规模快速扩张，叠加后续算力业务尚需大量资本开支投入，公司整体流动性压力持续上升，转型落地进度及盈利兑现情况存在较大不确定性，投资者需充分警惕相关风险。
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