核心盈利指标全线走弱

报告期内宏盛华源营收微降但利润端下滑幅度明显高于营收变动，主营产品销售价格下行直接压缩毛利空间，叠加多重成本因素扰动，整体盈利表现承压。

从数据表现来看，公司营收仅出现0.40%的小幅下滑，但归母净利润降幅达到7.43%，扣非净利润同步下滑6.58%，盈利端的收缩幅度显著高于营收变动。与之对应，基本每股收益同比下滑7.55%，扣非每股收益同步下降6.55%，直接反映出股东实际可享有的收益水平出现明显回落。加权平均净资产收益率下滑0.54个百分点，意味着公司自有资本的运用效率有所降低，为股东创造回报的能力有所减弱。盈利端的全面走弱主要源于主营产品售价下行，同时汇兑损失增加、职工薪酬上涨进一步挤压了盈利空间，投资者需要警惕后续盈利持续下行的可能性。

应收票据大幅收缩

报告期内公司应收票据规模出现断崖式下滑，核心原因是本期大幅减少收取银行承兑汇票，资产结构中高流动性票据资产占比骤降。

应收票据余额从上年末的10.91亿元降至1.58亿元，85.51%的同比降幅意味着公司过往通过银行承兑汇票实现的高确定性回款渠道大幅收缩，这类具备银行信用背书、变现难度极低的资产规模快速缩水，将直接影响公司流动资产的即时变现能力。

应收账款规模持续攀升

与应收票据大幅下降形成鲜明对比的是，公司应收账款规模持续走高，下游回款周期拉长的迹象十分明显。

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值达23.63亿元，较上年末增长12.34%。从客户结构来看，应收账款前五名客户合计占比达21.95%，其中电网体系客户占比超七成，整体信用资质相对稳健，但应收账款规模持续扩张，叠加应收票据的大幅收缩，公司整体营收对应的现金转化效率正在下降，后续坏账计提压力存在持续上升的风险，若下游客户回款进度不及预期，将直接占用公司大量营运资金。

存货减值压力有所上升

报告期内公司存货账面价值有所回落，周转效率出现边际改善，但存货跌价损失计提金额大幅增长，减值风险不容小觑。

存货账面价值较上年末下降8.22%，显示公司原材料、在制品的周转效率有所提升，但本期存货跌价损失计提金额达1625.26万元，较上年同期的1144.04万元增长42.06%，减值压力明显上升。当前存货结构中发出商品占比超四成，达9.71亿元，后续随着项目交付节奏推进，存货向收入结转的进度存在不确定性，若项目交付延期，存货跌价风险将进一步放大。

销售费用同比大幅下滑

报告期内销售费用出现明显收缩，核心驱动因素是本期业务推广费同比大幅减少。

销售费用同比下降24.46%，从1.07亿元降至8105.38万元，业务推广投入的收缩虽然在短期减少了费用端的支出，但也可能对后续市场拓展、新客户开发产生一定影响，长期来看是否会影响公司市场份额的维持，需要投资者持续跟踪。

管理费用稳步增长

报告期内管理费用呈现正向增长态势，核心驱动因素是管理人员薪酬增加。

管理费用同比增长18.40%，规模突破1.11亿元，管理人员薪酬的上涨在一定程度上推高了公司的运营成本，在营收微降的背景下，这类刚性费用的增长进一步挤占了利润空间。

财务费用由负转正

报告期内财务费用出现性质反转，完全受汇兑损失同比大幅增加影响，海外业务的汇率波动风险持续凸显。

上年同期公司财务费用为净收益23.93万元，本期直接转为1127.85万元的净支出，汇兑损失的大幅增加直接侵蚀了公司上千万元的利润，随着海外业务占比持续提升，汇率波动已经成为影响公司业绩稳定性的重要变量。

研发费用持续提升

报告期内研发费用保持正向增长，体现公司持续加大技术投入力度的发展策略。

研发费用同比增长15.80%，投入规模达到8501.46万元，持续的技术投入长期来看有助于公司巩固技术壁垒，但短期也对利润形成一定的挤占，投入的转化效率仍需后续观察验证。

经营活动现金流由正转负

报告期内公司经营端造血能力明显弱化，核心经营现金流从净流入转为大额净流出。

经营活动现金流从上年同期净流入1.66亿元转为净流出2.03亿元，直接原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加，叠加应收款项占用资金规模上升，导致经营端资金缺口快速扩大。核心造血能力的弱化是值得投资者高度警惕的信号，若后续经营现金流持续为负，公司营运资金将面临持续消耗的压力。

投资活动现金流净流出翻倍

报告期内投资端现金流出规模大幅扩张，主要受新增大额存单投资影响。

投资活动净流出规模同比扩大271.74%，从上年同期的0.47亿元增至1.77亿元，主要是上年大额存单到期赎回，本期新增大额存单投资规模提升所致。大额资金配置到定期类产品，虽然在安全性上相对可控，但也意味着大量资金被占用，整体流动性储备的即时可用规模有所下降。

筹资活动现金流净流出收窄

报告期内筹资端现金流出规模有所收窄，公司外部融资相关的资金支出压力边际缓解。

筹资活动现金净流出从上年同期的0.88亿元收窄至0.30亿元，显示公司本期在筹资端的资金偿还、分红等支出规模有所下降，在整体现金流全面承压的背景下，一定程度上缓解了资金端的整体压力，但并未改变三类现金流全部为净流出的整体格局。

综合风险提示

从本次财报披露的各项数据来看，宏盛华源当前面临多重值得投资者警惕的风险点：一是主营产品售价持续下行，若后续电网招标价格进一步走低，公司毛利空间将面临持续压缩压力；二是经营活动现金流持续为负，叠加应收账款规模攀升，若下游客户回款进度放缓，公司流动性管理难度将显著提升；三是海外业务占比持续提升，汇兑损失已成为侵蚀利润的重要因素，若人民币汇率大幅波动，将进一步加剧业绩不确定性；四是铁塔制造行业属于完全竞争领域，产能过剩背景下价格战愈演愈烈，公司市场份额和盈利水平均可能受到冲击。投资者需充分评估相关风险，理性做出投资决策。

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