国投白银LOF季报解读：A类季度亏损22.18亿元 C类份额赎回率达21.56%
主要财务指标：A/C类季度利润均告负 已实现收益逆势为正
2026年二季度，国投瑞银白银期货（LOF）A类、C类份额均出现显著亏损，但已实现收益保持正值。具体财务数据如下：
| 主要财务指标 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 国投瑞银白银期货（LOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益 | 405,146,721.93元 | 146,122,968.94元 |
| 本期利润 | -2,218,277,895.94元 | -620,886,897.90元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.4269元 | -0.3943元 |
| 期末基金资产净值 | 7,944,151,261.53元 | 2,116,240,092.98元 |
| 期末基金份额净值 | 1.5976元 | 1.5806元 |
本期利润亏损主要源于白银期货价格大幅下跌导致的公允价值变动损失，而已实现收益为正则反映出货币市场工具投资及期货交易手续费收入贡献。A类份额期末净值较C类高0.017元，主要因C类份额需计提销售服务费。
基金净值表现：季度净值跌超21% 跑赢基准0.47个百分点
二季度，A类、C类份额净值增长率分别为-21.73%、-21.81%，同期业绩比较基准收益率为-22.20%、-22.28%，两类份额均跑赢基准0.47个百分点，跟踪误差控制在合理范围。但长期业绩表现不佳，A类自基金合同生效以来净值增长率59.76%，显著落后基准210.91%，差距达151.15个百分点。
| 阶段 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 国投瑞银白银期货（LOF）C |
|---|---|---|
| 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 净值增长率 |
| 过去三个月 | -21.73% | -22.20% |
| 过去一年 | 58.29% | 60.16% |
| 自基金合同生效起至今 | 59.76% | 210.91% |
从波动性看，A类过去三个月净值增长率标准差2.89%，与基准标准差2.88%基本持平，显示基金跟踪标的波动特征较为紧密。
投资策略与运作分析：紧盯白银期货主力合约 货币市场工具辅助流动性管理
报告期内，基金管理人表示，二季度中东局势缓和、美联储加息预期升温推动美元指数创年内新高，贵金属价格大幅调整，伦敦银现季度下跌22.1%，回落至58美元/盎司附近。作为追踪白银期货的产品，本基金日常持有的白银期货合约价值维持在基金净值的100%左右，保证金以外的资金主要投资于货币市场工具，以保持对基准的紧密跟踪。
操作上，基金根据白银期货期限结构及合约流动性，合理选择标的合约与换约时机，报告期内投资政策符合合同约定，未参与股指期货及国债期货交易。
基金业绩表现：两类份额净值同步下跌 绝对收益显著承压
截至2026年6月30日，A类份额净值1.5976元，C类份额净值1.5806元。二季度A类份额净值增长率-21.73%，C类-21.81%，主要受白银期货价格下跌拖累。尽管跑赢业绩比较基准，但绝对收益表现不佳，投资者需警惕商品期货价格波动带来的净值回撤风险。
基金资产组合：固定收益投资占比33.17% 现金及等价物近四成
报告期末，基金总资产106.94亿元，资产配置以固定收益投资、买入返售金融资产及现金类资产为主，具体构成如下：
| 资产类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 3,547,686,624.66 | 33.17% |
| 买入返售金融资产 | 2,300,155,013.87 | 21.51% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 2,633,035,431.18 | 24.62% |
| 其他资产（含存出保证金） | 2,213,614,497.60 | 20.70% |
固定收益投资全部为政策性金融债，占基金资产净值比例35.26%，前五大持仓债券均为农发、进出、国开行发行的政策性金融债，持仓集中度较高。
债券投资组合：政策性金融债占比100% 前四大持仓规模超35亿元
基金债券投资全部集中于政策性金融债，前四大持仓债券公允价值合计35.48亿元，占债券投资总额的100%，具体明细如下：
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 260401 | 26农发01 | 16,300,000 | 1,643,419,589.04 | 16.34% |
| 260301 | 26进出01 | 7,500,000 | 753,949,726.03 | 7.49% |
| 260201 | 26国开01 | 6,500,000 | 654,098,739.73 | 6.50% |
| 250431 | 25农发31 | 4,900,000 | 496,218,569.86 | 4.93% |
需注意的是，中国进出口银行、农业发展银行、国家开发银行在报告编制前一年内均受到金融监管部门处罚，基金管理人称投资决策程序符合法规要求，但仍需关注发行主体信用风险变化。
商品期货投资：持仓AG2612合约占比超80% 公允价值变动亏损33.91亿元
报告期末，基金持有沪白银2608、2612两个合约，其中AG2612合约持仓量18,077手，合约市值38.38亿元，占期货持仓总额的89.2%。本期商品期货投资公允价值变动亏损33.91亿元，本期收益5.59亿元，整体期货投资贡献-28.32亿元，是导致基金季度利润亏损的主因。
| 代码 | 名称 | 持仓量（手） | 合约市值（元） | 公允价值变动（元） |
|---|---|---|---|---|
| AG2608 | 沪白银2608 | 2,193 | 463,622,130.00 | -171,123,105.62 |
| AG2612 | 沪白银2612 | 18,077 | 3,837,656,715.00 | -1,264,307,790.00 |
| 合计 | - | 20,270 | 4,301,278,845.00 | -3,391,057,521.34 |
开放式基金份额变动：C类份额赎回压力大 赎回率达21.56%
二季度，A类、C类份额均出现净赎回。A类份额期初53.51亿份，赎回3.78亿份，期末49.73亿份，赎回率7.07%；C类份额期初17.07亿份，赎回3.68亿份，期末13.39亿份，赎回率21.56%，显著高于A类。C类份额作为短期持有工具，投资者对净值波动更为敏感，大额赎回可能加剧基金流动性管理压力。
| 项目 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 国投瑞银白银期货（LOF）C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 5,350,885,214.45份 | 1,706,961,728.04份 |
| 报告期期间基金总赎回份额 | 378,355,817.81份 | 368,043,467.77份 |
| 报告期期末基金份额总额 | 4,972,529,396.64份 | 1,338,918,260.27份 |
风险提示与投资建议
风险提示： 1. 净值波动风险：白银期货价格受宏观经济、地缘政治等多重因素影响，二季度伦敦银现下跌22.1%导致基金净值大幅回撤，未来若美联储加息周期延长或美元持续走强，贵金属价格可能进一步承压。 2. 跟踪误差风险：A类份额自成立以来落后基准151.15个百分点，长期跟踪效果不佳，投资者需关注基金对白银期货主力合约的跟踪精度。 3. 债券信用风险：持仓政策性金融债发行主体近期受到监管处罚，虽目前风险较低，但需警惕政策变化对发行主体偿债能力的影响。 4. 流动性风险：C类份额赎回率超20%，大额赎回可能导致基金被迫变现资产，加剧净值波动。
投资建议： 短期来看，白银期货经过季度调整后估值压力有所释放，但美联储鹰派政策及美元强势格局尚未逆转，建议投资者保持谨慎，避免盲目抄底。长期投资者可逢低布局，通过定投方式分散价格波动风险，同时关注中东局势、全球央行货币政策等影响白银价格的关键因素变化。对于C类份额持有者，需注意短期赎回费用及净值波动对持有收益的影响，合理规划持有周期。
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