来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

来源：彭博社（Bloomberg）

另一个值得关注的因素是人工智能（AI）。从长远来看，人工智能与自动化技术的普及有望通过提升生产效率和降低运营成本，从而在结构性层面上起到抑制通胀的作用——尽管这一效应显现的具体时点目前尚难确定。在短期内，与人工智能（AI）相关的投资甚至可能因推高对电力、半导体及数据基础设施的需求而加剧通胀。与此同时，人口结构趋势也可能作为一种长期的反通胀力量发挥作用。

从投资组合构建的角度来看，我们在考量通胀及长期投资成果时，主要聚焦于以下三个关键组成部分：

1) 股票（增长/实际回报引擎）：

在通胀环境中，股票能够发挥关键作用。尽管股票并非完美的通胀对冲工具，但它们依然是能够提供较好长期实际回报的资产类别之一。那些具备定价权的公司——例如能源、原材料、基础设施以及特定实物资产领域的企业——能够协助将上涨的成本转嫁出去，从而在名义层面上支撑盈利增长。话虽如此，股票市场仍可能面临波动，尤其是当通胀导致金融环境收紧或经济增长前景充满不确定性之时。

2) 久期/政府债券（压舱石）：

这一点突显了在投资组合中保持一定久期敞口作为“压舱石”的重要性。虽然在收益率上行周期中，采取较短久期的策略可能有所助益；但若久期设置得过短，一旦经济增长放缓或通胀回落，便会产生相应的机会成本。在上述情境下——特别是在经济衰退或市场避险情绪高涨引发冲击之时——政府债券往往会上涨，从而有助于抵消股票资产的跌幅，进而平抑整个投资组合的波动，优化整体投资表现。

3) 另类投资/私募市场（通胀敏感型及分散化资产）：

此外，诸如私募基础设施、实物资产以及私募房地产等另类投资类别，能够提供更为直接的通胀敏感性。这类资产往往受益于具有契约约束的现金流、受监管的投资回报，或是其价值与实物资产价值的直接挂钩；在通胀持续高企的时期，这些特性有助于投资者保全其购买力。

更广义的私募市场敞口——例如私募股权（PE）和私募信贷——也能通过提升潜在回报并提供差异化​​的收益来源而发挥作用；尽管这类资产对通胀的敏感性相对间接，且更多地取决于宏观经济增长状况及利率变动趋势。对于另类投资及私募市场这一领域，我们正持续评估其需求状况，并探讨将其更广泛地纳入投资组合的可行性。

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