（来源：投研邦）

AI时代，没有人会躺赢！

百度的创始人李彦宏曾说过：AI浪潮里，绝大多数的伪创新都将被淘汰，只有1%的企业能最后留下，继续成长。

一直以自研AI技术赋能千行百业的科大讯飞，就始终在追赶，争取在牌桌上留下的资格。

据悉，科大讯飞和华为等企业联手打造的讯飞星火，是目前国内主流大模型中唯一一个完全基于国产算力训练出来的大模型，战略分量无需多说。

只不过，技术底子再深厚，也不等于商业变现够快。

2022年以来，科大讯飞账面的净利润呈现大多依赖补助。最新的2026年一季报中，科大讯飞的扣非净利润亏掉4.3亿元，亏损幅度又同比扩大了88.58%。

原因或许只能说，在把技术变成收入、把产品变成利润这件事上，科大讯飞其实还没彻底跑通。

那么，具体被卡在了哪里？

G端拖累现金流总结

科大讯飞的业务架构横跨G、B、C三端，其中在G端这个对数据安全、合规性等要求极高的领域，公司几乎已经站稳了脚跟。

具体看，其在G端的布局，主要是智慧教育、智慧医疗、智慧城市三大环节。说白了就是卖AI能力，打包整套软硬结合的解决方案，再配合运维服务，卖到教育、医疗这些领域。

2025年内，科大讯飞接连中标秦皇岛海港区全域数字化转型、金华市数智未来新型基础设施建设等大模型相关的项目。

全年，公司大模型相关的中标金额加起来达到23.16亿元，比第2名到第6名的总和还多，中标数量也位列行业第一，产品实力已经被证明。

G端项目的确有体量大、客户稳定性好的优势，不过要提到的是，这同时也伴有周期长、定制化程度高的特点。

毕竟，每个地方的教育或医疗系统都是独立交付的，一个地方做完之后，科大讯飞换个地方又得重新去适配，很难像卖软件一样快速复制。

由此，有个坎就绕不开：回款周期长。

项目从启动到验收要等很久，加上G端项目的付款流程又复杂，账期动不动就是数年，导致科大讯飞常年被大额欠款困扰着。

截至2025年末，科大讯飞累计计提的应收账款坏账准备余额高达43.42亿元，而扣除了坏账之后，其年末的应收账款仍然还有163亿元，相当于全年净利润的近20倍。

2026年一季度，其应收账款扩大到164.1亿元，同比又增加了10%。

钱不能真正落进口袋里，现金流就像被勒住了脖子。

2026年一季度，科大讯飞经营活动产生的现金流量净额为-10.69亿元，净流出同比扩大了50.14%。

以至于为了维持现金流，科大讯飞甚至成立了回款工作部，来专职催收。

日常业务还得维持运转，为此科大讯飞也借入了不少的短期借款，2026年一季度的短期借款规模达到32.46亿元，同比狂增了245.32%。

此时，其账上29.65亿元的货币资金，已经远无法覆盖90.93亿元的带息负债。

可见，尽管科大讯飞的项目接了一个又一个，使得营收规模在涨，但资金回流的速度明显跟不上节奏。而如何将技术转化为更从容地现金流，还是科大讯飞需要琢磨的。

B/C端的双重考验

和G端的定制化项目制不同，C端和B端都算是标准化的生意。

像公司C端的AI学习机、智能办公本等消费硬件，都是把AI能力塞进一个具体的硬件中，多少台机器都是用同一套系统，无需为用户单独开发。

B端的大模型API服务，逻辑也比较类似。科大讯飞把大模型能力做成接口（API）卖给企业，一套标准接口，企业接上就能用，不用专门为每个客户搭建。

所以说，对科大讯飞而言，不管是为了缓解资金的流动性压力，还是抓住增长机遇，C端和B端都是必须证明自己的地方。

也的确，2025年科大讯飞将战略方向升级为“做强C端、做深B端、优选G端”。成果上看，其C端的产品化路线已见成效。

2025年，科大讯飞的AI学习机居高端学习机销售额与销量双第一；墨水屏智能硬件产品销量同比增长39.64%，讯飞智能办公本蝉联我国智能办公本全渠道销量第一...

但问题是，公司还得消化这背后逐渐高昂的获客成本。

在消费级智能硬件领域，科大讯飞直面学而思、百度小度等对手的竞争。为了抢占用户心智，公司需要在学习机品牌推广、出海市场本地化运营等方面持续重金投入。

2026年一季度，科大讯飞的销售费用达10.48亿元，同比又增长了12.57%，销售费用率也增至接近20%。

如果说C端的压力来自营销投入，那B端的挑战则更复杂。

科大讯飞的B端业务可以说是压舱石，2025年上半年时的收入占比超过40%。

在这个领域，科大讯飞新兴的大模型API服务正在快速起量，大模型API及MaaS平台服务在2025年的收入达3.85亿元，同比增幅高达263%。

增速固然可观，只是这方面的体量还不算大，没有成为公司当下的利润支柱。可同时要知道，在国内通用大模型服务领域，科大讯飞的对手有一群。

文心一言、通义千问、DeepSeek这些大模型都是免费开放的。毕竟，对百度、阿里等企业来说，AI能力只是它们庞大生态的一个组件，大模型本身不赚钱也扛得住。

科大讯飞高级副总裁李展眉也曾坦言，在B端的价格战中，部分友商在某些项目中甚至给出了免费价码。

对此，即便科大讯飞具备技术护城河，但在AI大模型时代，竞争已经从单纯拼技术，变成了拼商业化落地、生态整合、资本耐力的全面较量。

就像阿里有电商支撑，字节有广告输血，这些对手有亏钱换市场的底气，而对本身利润不够丰厚的科大讯飞来说，整体的商业化版图难免面临不小的挤压。

国产算力的高投入

除了经营层面有压力之外，科大讯飞还主动扛起了一项更艰巨的任务，就是坚持在全国产算力上训练大模型，用的是昇腾芯片。

我国的算力自主可控是必答题，可对企业来说，这不代表路好走。

客观说，昇腾910B芯片跟全球顶尖AI芯片，在显存容量、带宽等硬件参数上存在一定差距。反映到实际训练中，科大讯飞就需要花更多的时间和技术投入去弥补硬件的不足。

即便如此，科大讯飞也没有放弃，甚至在2026年4月底已经拿出了阶段性成果。

具体说，公司发布了基于昇腾910B国产芯片训练的星火X2-Flash模型，总参数300亿，属于中型偏大，而Token消耗量却不到主流大尺寸模型的三分之一。

从长远来看，全栈国产的稀缺性，或许能给科大讯飞换来不可替代的竞争壁垒。

只不过，国产算力方案需要更多投入，就会在短期放大费用压力。

事实上，为了在AI这个激烈竞争的领域保持技术领先，过去科大讯飞一直都在用高举高打的研发策略。

2021年以来，科大讯飞研发费用占总收入的比例一直都稳在17%左右。到了2026年一季度，公司研发费用同比增长25%到11.79亿元，研发费用率则进一步增至22.36%。

再结合同样不菲的销售费用看，2026年一季度，科大讯飞的销售和研发两项费用合计占公司总营收的40%左右，使得整体的期间费用率高达50.08%。

于是，这就形成了一个矛盾。

科大讯飞的技术变现能力其实不弱，能凭借技术实力挣得将近40%的毛利率，可问题是费用率这么高，赚来的利润还来不及留住，就被费用层层消耗了。

2026年一季度，科大讯飞的扣非净利润呈现亏损，直接原因也正是研发、销售费用同比增加了3.49亿元所致，当然也不排除季节性因素，以至于公司整体的净利率滑落至-3.56%。

至此能看出，科大讯飞当下的处境，就是一边要为长期壁垒埋单，一边要承受主业的短期亏损。

这并不意味着科大讯飞缺少赚钱的能力，或许缺的是把毛利率落实到净利率的控制力。而说到底，公司主营业务盈利能力的良性循环，依旧有待形成。

写在最后

科大讯飞有技术、有战略，但商业化的变现能力被G端的回款、B/C端的激烈竞争和国产算力的高投入三方面压着，使得短期业绩难以充分释放。

如今能看出，科大讯飞正在努力适应一个由产品和平台思维主导的商业环境。

但从技术能力输出到产品价值认同之间的跨越、在花钱和赚钱之间的平衡，仍是公司商业化进程中，有待走通的关键。

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