鹰眼预警：恒誉环保经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月9日，恒誉环保发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为2.95亿元，同比增长90.67%；归母净利润为3343.44万元，同比增长91.91%；扣非归母净利润为3091.45万元，同比增长123.46%；基本每股收益0.4179元/股。
公司自2020年6月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为2512.86万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒誉环保2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2.95亿元，同比增长90.67%；净利润为3522.57万元，同比增长101.2%；经营活动净现金流为965.02万元，同比下降90.83%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长18.53%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 6321.95万 | 6349.27万 | 1.07亿 |
| 营业收入增速 | 261.82% | 107.72% | 18.53% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动90.67%，营业成本同比变动122.32%，收入与成本变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 1.64亿 | 1.55亿 | 2.95亿 |
| 营业成本（元） | 7435.85万 | 9116.47万 | 2.03亿 |
| 营业收入增速 | -0.84% | -5.48% | 90.67% |
| 营业成本增速 | -21.79% | 19.21% | 122.32% |
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动90.67%，销售费用同比变动47.78%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 1.64亿 | 1.55亿 | 2.95亿 |
| 销售费用（元） | 1190.44万 | 895.34万 | 1323.16万 |
| 营业收入增速 | -0.84% | -5.48% | 90.67% |
| 销售费用增速 | 25.09% | -8.53% | 47.78% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长90.67%，经营活动净现金流同比下降90.83%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 1.64亿 | 1.55亿 | 2.95亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1334.61万 | 1.05亿 | 965.02万 |
| 营业收入增速 | -0.84% | -5.48% | 90.67% |
| 经营活动净现金流增速 | -89.07% | 688.3% | -90.83% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.274低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1334.61万 | 1.05亿 | 965.02万 |
| 净利润（元） | 1814.68万 | 1750.74万 | 3522.57万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.74 | 6.01 | 0.27 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为31.39%，同比下降23.73%；净利率为11.92%，同比增长5.53%；净资产收益率（加权）为4.43%，同比增长86.13%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为54.64%、41.16%、31.39%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 54.64% | 41.16% | 31.39% |
| 销售毛利率增速 | 28.61% | -24.66% | -23.73% |
• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期年报，销售毛利率分别为54.64%、41.16%、31.39%，持续下降，销售净利率分别为11.07%、11.3%、11.92%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 54.64% | 41.16% | 31.39% |
| 销售净利率 | 11.07% | 11.3% | 11.92% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.43%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 2.53% | 2.38% | 4.43% |
| 净资产收益率增速 | 22.22% | -5.93% | 86.13% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.48%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 2.52% | 2.42% | 4.48% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为66.94%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 100.97% | 72.15% | 66.94% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为21.4%，同比增长17.61%；流动比率为2.77，速动比率为2.55；总债务为1252.73万元，其中短期债务为102.05万元，短期债务占总债务比为8.15%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为4，2.95，2.77，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 4 | 2.95 | 2.77 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为2.86、2.19、1.76，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 2.86 | 2.19 | 1.76 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为0.2%、0.42%、1.85%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务（元） | 144.3万 | 314.56万 | 1478.01万 |
| 净资产（元） | 7.25亿 | 7.49亿 | 8.01亿 |
| 总债务/净资产 | 0.2% | 0.42% | 1.85% |
• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为229.42、103.99、26.72，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 3.31亿 | 3.27亿 | 3.95亿 |
| 总债务（元） | 144.3万 | 314.56万 | 1478.01万 |
| 广义货币资金/总债务 | 229.42 | 103.99 | 26.72 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期年报，货币资金/资产总额比值分别为15.68%、23.09%、28.86%，总债务/负债总额比值分别为1.14%、1.89%、6.78%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金/资产总额 | 15.68% | 23.09% | 28.86% |
| 总债务/负债总额 | 1.14% | 1.89% | 6.78% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为492.58%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 314.57万 |
| 本期预付账款（元） | 1864.1万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长492.58%，营业成本同比增长122.32%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -16.15% | -15.39% | 492.58% |
| 营业成本增速 | -21.79% | 19.21% | 122.32% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为8.2，同比增长134.45%；存货周转率为4.23，同比增长107.36%；总资产周转率为0.31，同比增长74.23%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.5亿元，较期初增长79.47%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 2642.45万 |
| 本期在建工程（元） | 4742.36万 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为0.5亿元，较期初增长54.41%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 3326.6万 |
| 本期无形资产（元） | 5136.56万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.3亿元，同比增长21.49%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 管理费用（元） | 1981.1万 | 2332.35万 | 2833.54万 |
| 管理费用增速 | -9.17% | 17.73% | 21.49% |
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