期末净资产增长24.06%至1.03亿元

2025年末，前海开源MSCI中国A股消费基金净资产合计103,161,207.66元，较2024年末的82,995,594.66元增长20,165,613元，增幅24.06%。其中，A类基金资产净值54,880,004.89元，C类48,281,202.77元。本期利润亏损3,056,076.32元，而2024年同期利润为143,438.14元，同比由盈转亏，主要受股票投资公允价值变动损失2,222,815.40元及买卖股票差价亏损3,222,262.02元影响。

A类份额增长32.07% C类增长23.88%

报告期内，基金总份额从2024年末的49,108,324.93份增至62,895,343.28份，增幅28.07%。其中： - A类份额从25,169,007.49份增至33,239,820.29份，增长8,070,812.80份，增幅32.07%； - C类份额从23,939,317.44份增至29,655,522.99份，增长5,716,205.55份，增幅23.88%。

开放式基金份额变动显示，A类基金申购23,784,809.93份、赎回15,713,997.13份；C类申购38,789,600.89份、赎回33,073,395.34份，整体呈现净申购状态。

净值表现跑赢基准 A类年化波动率0.86%

2025年，A类基金份额净值增长率为-2.88%，C类为-3.07%，均跑赢同期业绩比较基准收益率-4.91%，超额收益分别为2.03%和1.84%。从长期表现看，自基金合同生效以来（2019年1月17日），A类累计净值增长率65.10%，C类62.81%，均高于基准的55.97%。

风险指标方面，A类过去一年净值增长率标准差为0.86%，与基准的0.88%基本持平，显示基金跟踪误差控制较好。

投资策略：坚守消费板块 静待估值修复

管理人在报告中指出，2025年A股市场呈现牛市格局但行业分化显著，大消费板块表现弱势，社零等指标持续走弱。不过，消费板块估值已处于过去10年历史低位，资金关注度低，未来边际改善和绝对收益概率较高。报告期内基金未做大的策略调整，主要采用完全复制法跟踪MSCI中国A股消费指数，股票投资占基金资产比例94.00%，符合合同约定的“投资于标的指数成份股及备选成份股比例不低于基金资产净值90%”要求。

管理费收入48.23万元 托管费9.65万元

2025年，基金当期发生的管理费为482,270.50元，较2024年的445,408.30元增长8.28%；托管费96,454.10元，较2024年的89,081.61元增长8.28%，均与基金规模增长基本匹配（管理费年费率0.5%，托管费0.1%）。此外，C类基金销售服务费100,355.95元，对应年费率0.2%。

交易费用方面，报告期内买卖股票交易费用22,931.25元，较2024年的89,740.80元下降74.45%，主要因股票交易量减少（2025年卖出股票成交总额15,668,051.45元，2024年为74,461,922.70元）。

股票投资收益：股利收益315.76万元对冲部分亏损

2025年，基金股票投资收益合计-61,046.69元，其中： - 买卖股票差价收入-3,222,262.02元（2024年为-13,310,325.32元，亏损收窄75.8%）； - 股利收益3,157,599.80元（2024年为2,392,372.00元，增长32.0%），有效对冲了部分交易亏损。

期末股票投资公允价值97,602,641.68元，占基金资产净值比例94.61%，前三大重仓股为贵州茅台（22.61%）、比亚迪（7.63%）、美的集团（4.92%），行业集中于制造业（83.72%）和租赁商务服务业（3.05%）。

持有人结构：A类全个人持有 C类机构占比24.53%

期末基金总持有人户数32,538户，户均持有份额1,932.98份。其中： - A类持有人20,872户，全部为个人投资者，持有33,239,820.29份，占A类总份额100%； - C类持有人11,666户，机构投资者持有7,275,643.46份（占比24.53%），个人投资者持有22,379,879.53份（占比75.47%）。

基金管理人从业人员持有本基金252,686.41份，占总份额0.4018%，其中基金经理黄玥持有A类份额10-50万份，显示内部对产品一定信心。

交易单元集中：中泰证券包揽全部股票交易佣金

基金租用38家证券公司交易单元，其中仅中泰证券产生股票交易，成交金额55,917,219.53元，支付佣金11,513.62元，占当期佣金总量100%。债券交易同样由中泰证券完成，成交金额599,970.00元，未产生其他券商交易费用，交易集中度较高。

风险与机会提示

风险提示：基金2025年利润亏损305.61万元，主要受消费板块弱势拖累；股票投资集中度较高，前十大重仓股占比63.8%，存在单一行业波动风险；C类份额机构持有占比24.53%，若机构大额赎回可能引发流动性风险。

机会提示：管理人展望2026年“轻消费、重投资”格局有望改观，地产下行周期或进入尾声，消费板块基本面改善预期强烈；当前消费板块估值处于历史低位，长期配置价值凸显。投资者可关注基金在消费板块估值修复中的弹性机会。

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