核心营收指标解读

营业收入：规模稳步增长创新高

2025年超颖电子实现营业收入475,233.996232万元，较2024年的412,361.695732万元同比增长15.25%，创下历史新高。增长主要得益于业务规模稳步扩张，尤其是HDI市场需求强劲，储存装置、网络通讯及服务器、计算机及接口设备等领域在核心客户带动下成长动能充足。

从季度数据看，营收逐季攀升：

净利润：受泰国工厂拖累同比下滑

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为23,134.967077万元，较2024年的27,621.732425万元同比下降16.24%；利润总额26,705.722381万元，同比下降18.81%。净利润下滑主要因泰国超颖处于产能爬坡阶段，产能利用率未达预期，生产成本较高，尚处于亏损状态。

季度净利润波动明显，第四季度仅实现1,973.076853万元：

扣非净利润：下滑幅度大于净利润

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20,451.801736万元，较2024年的26,059.656410万元同比大幅下滑21.52%，下滑幅度超过净利润，反映公司主营业务盈利能力承压更明显。

扣非净利润季度走势与净利润一致：

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益为0.59元/股，较2024年的0.72元/股同比下降18.06%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.52元/股，较2024年的0.68元/股同比下滑23.53%，与扣非净利润的下滑幅度匹配。

期间费用深度拆解

总费用：结构分化明显

2025年公司期间费用合计615,785,062.07万元，各费用项目增减分化显著：销售费用管控见效大幅下降，管理、财务、研发费用均有不同程度增长。

销售费用：管控得力同比降20%

销售费用为10,623.552477万元，较2024年的13,308.462万元同比下降20.17%，主要因公司持续加强费用管控、提升业务协同能力，有效压缩了销售端开支。

管理费用：泰国工厂推高成本

管理费用为27,473.219484万元，较2024年的25,323.904876万元同比增长8.49%，增长主要源于泰国工厂投产后，新增的管理成本拉抬了整体费用规模。

财务费用：利息支出大增超5成

财务费用为7,228.67378万元，较2024年的4,752.12912万元同比大幅增长52.11%，主要因报告期内利息支出增加，反映公司债务融资规模或融资成本有所上升。

研发费用：持续加码创新投入

研发费用为16,253.060466万元，较2024年的13,502.834077万元同比增长20.37%，公司加大研发投入主要用于高阶AI产品、汽车电子等领域的技术攻关，包括M9等级材料加工、50层以上高多层板工艺等。

研发团队与技术储备

研发人员与技术实力

截至报告期末，公司通过内部培养和外部引进建立了专业研发团队，开发了“知识管理系统”促进技术沉淀与学习。目前已掌握高频毫米波雷达板、服务器高速闪存主板、DDR5产品制造等多项核心技术，正在推进N+M+N设计、TLPS工艺等前沿技术研发，累计取得多项发明专利。公司研发以客户需求为导向，旨在通过技术创新获取高端订单，为AI、新能源汽车等新兴领域布局奠定基础。

现金流全景分析

经营活动现金流：采购款支出拖累下滑

经营活动产生的现金流量净额为41,272.906102万元，较2024年的60,580.012286万元同比下降31.87%，主要因报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加，营收增长带来的现金流增量未能覆盖采购端支出的扩张。

季度经营现金流同样逐季下滑：

投资活动现金流：持续扩产投入加大

投资活动产生的现金流量净额为-151,135.828205万元，较2024年的-128,490.0213万元净流出规模进一步扩大，主要因报告期内持续投入购建长期资产，尤其是泰国工厂的产能建设仍在推进。

筹资活动现金流：募资与借款双重支撑

筹资活动产生的现金流量净额为156,605.571799万元，较2024年的57,959.99223万元同比大增170.20%，主要因报告期内取得募集资金并增加长期借款，为公司的产能扩张和运营提供了资金支持。

公司潜在风险提示

产能爬坡与盈利风险

泰国工厂目前处于产能爬坡阶段，尚未实现盈利，若产能利用率提升不及预期、高端客户认证进度放缓，将持续对公司整体利润造成拖累；同时，工厂投产初期的高成本也会压制毛利率水平，尽管公司预计2026年下半年高阶AI产品量产后毛利率将改善，但仍存在不确定性。

原材料与供应链风险

PCB行业对铜箔、覆铜板等原材料价格波动敏感，若上游原材料价格持续上涨，而公司无法及时向下游传导成本，将进一步压缩盈利空间；此外，高阶HDI基材、高端加工设备仍依赖进口，存在供应链中断或成本上升的风险。

行业竞争与技术迭代风险

全球PCB行业在AI驱动下技术迭代加速，若公司无法持续跟进高阶AI服务器PCB、汽车电子PCB等领域的技术升级，或未能及时响应客户需求变化，可能导致产品竞争力下降，丢失高端市场份额。

董监高薪酬情况

报告期内，公司董事长黄铭宏税前报酬总额为108.3万元，总经理邱垂明税前报酬总额为96.8万元，副总经理陈人群税前报酬总额为85.6万元，财务总监邱垂明（与总经理为同一人）税前报酬总额为96.8万元。整体薪酬水平与行业内同规模PCB企业基本持平，与公司业绩表现及管理层职责匹配。

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