核心财务数据概览

银华沪港深增长股票型基金（以下简称"本基金"）2025年年报显示，基金全年实现净利润35,692,312.90元，较2024年的22,901.80元同比激增5734%；期末净资产128,876,240.57元，较2024年末的129,338,654.89元微降0.36%。值得警惕的是，C类份额全年净赎回4,990,688.13份，份额规模从5,258,683.47份缩水至267,995.34份，降幅高达95.09%。

主要会计数据对比

业绩表现：年度跑赢基准但长期落后

净值增长率与基准对比

本基金A类份额2025年净值增长率31.29%，超出业绩比较基准（20.78%）10.51个百分点；C类份额31.04%，超出基准10.26个百分点。但长期表现欠佳，A类过去三年净值增长率10.44%，显著低于基准的25.37%，跑输14.93个百分点；C类过去三年仅6.37%，跑输基准19个百分点。

投资策略：价值风格遇挑战 逆向操作拖累业绩

基金管理人在年报中表示，2025年坚持"低估值、低波动、低关注度"的逆向投资策略，通过季度调仓优化组合：
- 一季度：减持机器人主题个股，布局新消费、有色、钢铁
- 三季度：将消费、医药持仓切换至电力设备、能源金属
- 四季度：减持累计涨幅较大的有色板块，增配地产和非银板块

但操作效果分化，地产板块因基本面未企稳拖累组合，非银板块贡献部分超额收益。报告坦言，"对基本面尚未确认见底的行业应保持警惕"，反映出逆向投资在市场风格切换中的挑战。

费用分析：规模缩水带动费率下降

主要费用变动

费用下降主要源于基金规模缩水（总份额从76,295,948.71份降至57,741,781.21份，降幅24.3%），其中C类销售服务费因份额大幅减少下降85%，反映出投资者对C类份额的认可度较低。

股票投资：港股占比近五成 腾讯控股为第一重仓

期末股票投资市值111,887,699.63元，占基金资产净值86.82%，其中港股通标的投资63,441,598.34元，占比49.23%。前三大重仓股分别为腾讯控股（8.19%）、中国宏桥（7.99%）、海螺创业（5.04%），前十大重仓股合计占比39.37%，集中度适中。

前五大重仓股明细

持有人结构：个人投资者占比88.65% C类流动性风险凸显

期末总持有人户数15,230户，户均持有3,791.32份。A类份额中，机构投资者持有11.40%，个人投资者占88.60%；C类份额全部由个人持有，但份额仅剩26.8万份，户均持有2,371.64份，规模过小或引发流动性风险。

基金管理人从业人员持有186,143.25份，占总份额0.32%，其中基金经理周晶持有A类份额10-50万份，显示内部对基金有一定信心，但持有比例较低。

关联交易：佣金支付集中 关联券商交易占比8.82%

报告期内通过关联方交易单元（第一创业、西南证券）进行股票交易金额30,005,531.78元，占股票总成交额的8.82%，支付佣金13,336.46元，占总佣金的8.37%。其中西南证券交易金额21,118,561.78元，佣金9,417.34元，交易集中度较高，需关注是否存在利益输送风险。

2026年展望：聚焦科技与周期 严控安全边际

管理人表示，2026年将继续在低估值股票池中挖掘基本面改善标的，重点关注：
- 科技领域：计算机、电力设备
- 周期行业：机械、化工
- 消费板块：医药、轻工

同时强调"更严格的安全边际约束"，适度提升组合集中度以优化风险收益比。市场人士提示，基金长期跑输基准的问题需持续跟踪，投资者应关注其策略调整效果及港股市场波动风险。

风险提示

1. 流动性风险：C类份额规模仅剩26.8万份，或面临申赎受限风险
2. 业绩波动风险：过去三年跑输基准14.93个百分点，策略有效性待验证
3. 港股市场风险：港股投资占比49.23%，受汇率、地缘政治等因素影响较大
4. 集中度风险：前三大重仓股占比21.22%，个股波动可能加剧净值波动

[注：本文数据均来自银华沪港深增长股票型证券投资基金2025年年度报告，原文数据经审计，安永华明会计师事务所出具标准无保留意见]

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