核心财务指标：规模与利润双爆发，份额及净资产增幅超160倍

2025年，中证兴业中高等级信用债指数基金（以下简称“本基金”）规模实现跨越式增长，多项核心财务指标呈现爆发式变化。主要会计数据显示，基金份额、净资产及净利润均实现显著增长，反映出市场对中高等级信用债产品的强烈配置需求。

基金份额与净资产规模激增

报告期末，本基金份额总额达8,041,813,884.06份，较2024年末的47,839,146.45份增长7,993,974,737.61份，增幅高达16710%（即167倍）。其中，A类份额6,428,247,023.39份，C类份额1,613,566,860.67份，分别较上年增长191倍和106倍。

净资产方面，2025年末基金净资产合计9,586,139,948.75元，较2024年末的55,949,028.70元增长9,530,190,920.05元，增幅达17034%（即170倍）。A类份额净资产7,664,816,926.14元，C类份额1,921,323,022.61元，分别较上年增长199倍和108倍。

净利润同比增长852%，已实现收益贡献显著

2025年，本基金实现利润总额24,405,129.77元，较2024年的2,563,886.18元增长21,841,243.59元，增幅852%。其中，本期已实现收益37,461,140.86元（A类36,366,857.75元+C类1,094,283.11元），占利润总额的153.5%，反映出基金通过票息收入和债券交易获取稳定收益的能力。公允价值变动收益为-13,056,011.09元，主要受债市震荡影响。

净值表现：长期跑赢基准，短期小幅落后

A类份额长期业绩优势显著，C类份额成立时间较短

A类份额自基金合同生效以来（2016年11月4日）累计净值增长率达49.49%，显著跑赢业绩比较基准的38.98%，超额收益10.51%；过去五年净值增长率24.05%，同样跑赢基准的18.30%，超额收益5.75%。但2025年短期表现略显逊色，过去一年净值增长率1.94%，低于基准的2.25%，差额-0.31%。

C类份额自2023年12月13日成立以来累计净值增长率6.36%，低于基准的8.33%，差额-1.97%；2025年过去一年净值增长率1.84%，低于基准的2.25%，差额-0.41%。

投资策略与运作分析：聚焦信用债配置，应对债市高波动

2025年债市震荡偏弱，基金采取多策略应对

管理人在年报中指出，2025年债市呈现“低利率、高波动”特征：一季度受宽松政策预期纠偏和AI热度提振风险偏好影响，债市承压；二季度外部冲击下风险偏好回落，央行宽松政策推动收益率下行；三季度经济下行压力与通胀修复预期交织，债市与基本面背离；四季度宽松预期升温，回归基本面交易。

针对市场环境，本基金主要采取信用债策略，通过抽样复制和动态优化法跟踪标的指数，同时运用信用利差分析、个券精选、骑乘策略等增强收益。报告期内，基金投资组合中债券占比达98.74%，以金融债（48.43%）、中期票据（43.68%）和国家债券（4.04%）为主，同业存单占比2.08%，信用债配置符合中高等级定位。

前五大债券持仓集中度较低，分散风险特征明显

期末按公允价值占基金资产净值比例排序的前五名债券中，最高持仓占比仅2.63%，前五大合计占比11.75%，持仓分散度较高。具体包括24中信银行债02BC（2.63%）、25农发31（2.41%）、25农业银行三农债01（2.33%）、25国开15（2.20%）和25进出19（2.18%），均为中高等级信用债或政策性金融债，信用风险较低。

费用分析：管理费、托管费费率下调，规模效应下费用总额激增

管理费、托管费费率减半，成本优势凸显

2025年3月31日起，本基金管理费率由0.3%降至0.15%，托管费率由0.1%降至0.05%。尽管费率下调，但受规模激增影响，当期发生的基金管理费达4,436,970.87元，较2024年的192,264.64元增长2208%；托管费1,478,990.32元，较2024年的64,088.27元增长2208%，与规模增长幅度基本匹配。

交易费用同比增长866%，与债券交易量匹配

2025年基金应付交易费用98,142.75元，较2024年的10,155.40元增长866%；债券买卖差价收入-29,428,054.89元（即亏损），而2024年为盈利604,996.78元，主要因债市波动导致交易价差收窄甚至倒挂。交易费用增长与基金规模扩大、债券交易量上升直接相关。

持有人结构：机构占比超99%，单一投资者持有风险需警惕

机构投资者绝对主导，个人持有占比不足0.5%

期末基金份额持有人总户数6,461户，户均持有份额1,244,670.16份。机构投资者持有份额8,005,863,723.30份，占比99.55%；个人投资者持有35,950,160.76份，占比0.45%。其中，A类份额机构持有占比99.58%，C类份额机构持有占比99.44%，机构投资者为绝对主力。

单一投资者持有比例较高，存在流动性风险隐患

报告显示，2025年存在单一投资者持有基金份额比例超过20%的情况，尽管具体比例未披露，但管理人提示，若该类投资者集中赎回，可能引发流动性压力，导致份额净值尾差、净值波动加剧，甚至影响中小投资者赎回。

管理人展望：2026年债市波动或加大，投资需谨慎灵活

管理人认为，2026年外围政治金融形势复杂，国内扩大内需、新旧动能转换背景下，财政政策需更积极，货币政策需为经济增长和物价平稳保驾护航。在债券绝对收益率偏低的情况下，债市波动可能加大，投资需“更加谨慎，灵活应对”。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 规模激增风险：基金份额一年内增长167倍，快速扩张可能导致债券配置难度上升，影响跟踪误差控制。
2. 流动性风险：机构投资者占比超99%且存在单一投资者集中持有，若发生大额赎回，可能引发流动性危机。
3. 债市波动风险：2026年债市波动或加大，基金净值可能面临短期回调压力。
4. 交易亏损风险：2025年债券买卖差价收入为负，若市场持续震荡，交易收益可能进一步承压。

投资建议

• 长期配置者：A类份额长期跑赢基准，费率下调后成本优势显著，适合低风险偏好的长期配置。
• 短期持有者：C类份额免申购费但收取销售服务费，适合持有期较短的投资者，需关注流动性风险。
• 风险敏感型投资者：密切关注机构申赎动态及债市政策变化，警惕集中赎回引发的净值波动。

注：本文数据均来自中证兴业中高等级信用债指数证券投资基金2025年年度报告，解读仅供参考，不构成投资建议。

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