鹰眼预警：飞乐音响营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月28日，飞乐音响发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为18.14亿元，同比下降7.67%；归母净利润为5503.08万元，同比增长39.41%；扣非归母净利润为1183.35万元，同比增长214.32%；基本每股收益0.022元/股。
公司自1990年12月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为4.39亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对飞乐音响2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为18.14亿元，同比下降7.67%；净利润为5878.01万元，同比增长46.64%；经营活动净现金流为1.14亿元，同比增长27.26%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为18.1亿元，同比下降7.67%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 19.73亿 | 19.65亿 | 18.14亿 |
| 营业收入增速 | -40.82% | -0.42% | -7.67% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降7.67%，净利润同比增长46.64%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 19.73亿 | 19.65亿 | 18.14亿 |
| 净利润（元） | 3206.01万 | 4008.4万 | 5878.01万 |
| 营业收入增速 | -40.82% | -0.42% | -7.67% |
| 净利润增速 | -89.53% | 25.03% | 46.64% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-7.67%，税金及附加同比变动2.81%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 19.73亿 | 19.65亿 | 18.14亿 |
| 营业收入增速 | -40.82% | -0.42% | -7.67% |
| 税金及附加增速 | -27.22% | 2.66% | 2.81% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.39%，同比增长10.83%；净利率为3.24%，同比增长58.82%；净资产收益率（加权）为2.21%，同比增长36.42%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为17.67%、15.69%、17.39%，同比变动分别为-18.66%、-11.19%、10.83%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 17.67% | 15.69% | 17.39% |
| 销售毛利率增速 | -18.66% | -11.19% | 10.83% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.21%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 1.58% | 1.62% | 2.21% |
| 净资产收益率增速 | -88.45% | 2.53% | 36.42% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.28%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 1.09% | 2.01% | 2.28% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为125.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 非常规性收益（元） | 7708.05万 | 7142.24万 | 7398.9万 |
| 净利润（元） | 3206.01万 | 4008.4万 | 5878.01万 |
| 非常规性收益/净利润 | 192.3% | 178.18% | 125.9% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为37.16%，同比下降9.44%；流动比率为1.9，速动比率为1.61；总债务为9亿元，其中短期债务为7.46亿元，短期债务占总债务比为82.89%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至4.67。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 2.86亿 | 2.72亿 | 7.28亿 |
| 长期债务（元） | 6.34亿 | 6.4亿 | 1.56亿 |
| 短期债务/长期债务 | 0.45 | 0.43 | 4.67 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期年报，货币资金/资产总额比值分别为24.91%、26.33%、29.09%，总债务/负债总额比值分别为50.46%、51.85%、57.78%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金/资产总额 | 24.91% | 26.33% | 29.09% |
| 总债务/负债总额 | 50.46% | 51.85% | 57.78% |
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为12亿元，短期债务为7.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.3%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 10.76亿 | 11.28亿 | 11.98亿 |
| 短期债务（元） | 2.86亿 | 2.72亿 | 7.28亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.31% | 1.67% | 1.3% |
• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为57.78%，利息支出占净利润之比为37.77%，利息支出对公司经营业绩影响较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务/负债总额 | 50.46% | 51.85% | 57.78% |
| 利息支出/净利润 | 132.89% | 69.59% | 37.77% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.2亿元，较期初变动率为133.33%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 750万 |
| 本期应付票据（元） | 1750万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.34，同比增长4.26%；存货周转率为3.6，同比增长4.58%；总资产周转率为0.43，同比下降5.48%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.2亿元，较期初增长66.27%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1031.03万 |
| 本期在建工程（元） | 1714.26万 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.1亿元，较期初增长79.62%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 617.25万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1108.71万 |
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