核心财务指标：净资产与利润双降，份额大幅缩水

2025年，浙商智多宝稳健一年持有期混合基金（以下简称“浙商智多宝稳健”）遭遇规模与业绩的双重压力。报告显示，基金全年净利润225.37万元，较2024年的280.16万元下降19.55%；期末净资产4427.42万元，较2024年末的7192.18万元大幅减少2764.76万元，降幅达38.44%。份额方面，报告期末总份额4136.05万份，较2024年的6929.72万份减少2793.67万份，缩水40.31%。

主要财务指标变化情况

从利润构成看，基金2025年已实现收益226.47万元（A类93.74万元+C类132.73万元），较2024年的-85.17万元（A类-63.41万元+C类-21.76万元）显著改善，主要得益于股票投资收益扭亏为盈。

净值表现：跑赢业绩基准，但长期收益分化

2025年，基金A类份额净值增长率4.52%，C类3.99%，均跑赢同期业绩比较基准收益率1.86%。不过，长期业绩呈现分化：A类自成立以来累计净值增长率11.72%，C类8.71%，但过去三年A类回报率6.97%，跑输基准8.34%，C类5.37%，跑输基准2.97个百分点。

2025年净值增长率与基准对比

风险控制方面，A类份额净值增长率标准差0.22%，C类0.22%，均高于基准的0.14%，显示组合波动略大于基准。

投资策略：增配周期股清仓转债，股票持仓集中度73%

基金采用“股债配置+个券精选”策略，2025年股票仓位基本稳定，前十大重仓股占股票持仓比例约73%，体现“价值投资、集中持仓”风格。四季度重点增配工业金属标的，降低白酒行业权重；转债因均价创历史新高而清仓止盈，将敞口转向纯权益资产。

股票投资行业分布（期末）

前三大重仓股为美的集团（2.67%）、青岛港（2.53%）、中国重汽（1.97%），合计占净值7.17%。

管理人展望：成长风格估值高企，关注周期股机会

管理人认为，2025年权益市场“成长强于价值”，但当前成长风格估值已达历史极高分位，红利低波板块获利盘较多，价值风格需等待经济触底回升。展望2026年，成长与价值、红利的估值差有望收敛，周期股（工业金属、化工）伴随美联储降息及国内经济复苏，利润或从上游向下游扩散。债市维持谨慎，利率中枢或震荡抬升，操作以配置为主。

费用分析：管理费托管费随规模缩水降五成

受基金规模大幅下降影响，2025年基金管理费72.81万元，较2024年的145.99万元下降50.13%；托管费8.91万元，较2024年的14.60万元下降39.0%。费用率方面，A类管理费年费率1.2%，C类销售服务费0.5%，与合同约定一致。

费用变动情况（万元）

交易与收益：股票投资扭亏为盈，交易费用大降88%

2025年，基金股票投资收益118.99万元（买卖股票差价收入），较2024年的-268.44万元实现扭亏为盈，主要得益于周期股配置及个股择时。债券投资收益172.01万元，较2024年的356.79万元下降51.8%，主因债市震荡及久期操作减少。

交易费用方面，股票交易费用3.50万元，较2024年的30.81万元下降88.64%，反映股票交易量显著减少；债券交易费用0.28万元，较2024年的0.46万元下降39.1%。

持有人结构：个人投资者100%，单一持有人占比22.98%

报告期末，基金持有人全部为个人投资者，机构投资者占比0%。值得注意的是，有单一个人投资者持有950.66万份，占总份额22.98%，存在集中度风险。管理人提示，大额赎回可能导致净值波动、赎回延期或触发清盘条款。

份额变动明细（万份）

风险提示：资产连续60日低于5000万，面临清盘压力

报告显示，基金在2025年9月18日至12月31日期间，连续60个工作日资产净值低于5000万元。管理人已按规定向证监会报告并提交解决方案，目前自主承担信息披露费、审计费等固定费用。若规模持续低迷，基金可能面临合同终止风险。

投资者需关注：规模过小或导致流动性不足，债券交易难度增加；单一持有人集中度过高，大额赎回可能引发净值波动。

总结：规模缩水与结构风险需警惕，周期股配置或成亮点

浙商智多宝稳健2025年通过增配周期股实现股票投资扭亏，短期跑赢基准，但长期业绩仍需改善。规模大幅缩水、单一持有人集中及资产净值低于5000万元，构成主要风险。投资者可关注管理人对周期股（工业金属、化工）的布局机会，但需警惕清盘及流动性风险。

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