核心财务指标：净利润近乎归零，净资产大幅缩水

2025年融通通宸债券型基金（以下简称“融通通宸债券”）业绩表现显著承压。数据显示，基金A类份额本期利润仅15.18万元，较2024年的4012.52万元暴跌99.62%；期末净资产（基金资产净值）5.9975亿元，较2024年的7.5925亿元减少1.595亿元，降幅达20.9%。C类份额规模较小，本期利润仅29.81元，期末净资产17.81万元，较2024年的33.88万元下降47.4%。

基金利润大幅下滑主要源于公允价值变动损失。2025年基金公允价值变动收益为-1701.72万元，而2024年为盈利1537.36万元，该项由正转负导致利润“腰斩”。同时，债券投资收益从2024年的3096.66万元降至2282.02万元，同比减少26.3%。

净值表现：跑赢基准但收益“断崖式”下滑

尽管2025年基金A类份额净值增长率0.03%，跑赢中债综合指数-1.59%的基准收益率，超额收益达1.62个百分点，但收益水平较2024年的5.53%显著下滑。C类份额净值增长率为-0.16%，同样跑赢基准1.43个百分点，但收益由正转负。

基金经理刘力宁在年报中解释，全年债市利率上行，长端调整幅度更大，组合因“市场调整时久期和仓位调降不足”导致收益不理想。2025年组合逐步调降利率债持仓，增加信用债配置，年末久期从“中性偏高”逐步降低，但未能完全规避市场波动。

费用刚性增长：管理费逆市微增，交易成本翻倍

在基金规模缩水的背景下，费用支出呈现刚性特征。2025年基金管理费226.95万元，较2024年的222.49万元微增1.99%；托管费75.65万元，同比增长2.01%。费用率（管理费+托管费）从2024年的0.39%升至0.40%，反映规模效应减弱。

更值得关注的是交易费用激增。2025年债券买卖交易费用3.71万元，较2024年的1.83万元翻倍，增幅达102.9%。基金解释称，全年调整持仓结构导致交易频率上升，但高频交易未能带来收益改善，反而侵蚀利润。

持仓结构：信用债占比超90%，前五大债券集中度30.7%

截至2025年末，基金固定收益投资占总资产比例达99.9%，其中债券投资8.25亿元，全部为信用债和少量国债。前五大重仓债券合计公允价值1.84亿元，占基金资产净值的30.7%，具体包括25陆家嘴MTN001（8.38%）、25进出04（6.75%）、22知识城MTN003（5.27%）等城投债和产业债。

需要警惕的是，第二大重仓债券“25进出04”发行主体中国进出口银行因“未依法履行职责”被国家金融监督管理总局处罚，存在一定信用风险敞口。基金经理表示，将“密切跟踪信用主体资质变化”，但未披露具体应对措施。

持有人结构：机构持有超99%，单一投资者占比87%暗藏流动性风险

年报显示，基金A类份额机构持有人占比高达99.84%，个人投资者仅0.16%；其中单一机构投资者持有4.717亿份，占基金总份额的87.19%，持有人集中度极高。这种“机构独大”的结构可能导致大额赎回引发净值剧烈波动。

历史数据显示，2025年A类份额净赎回1.367亿份，赎回率20.17%，规模缩水明显。基金已于2025年11月暂停大额申购，或与应对流动性压力有关。

管理人展望：2026年债市震荡为主，短端票息成收益主力

基金管理人认为，2026年国内经济“供强需弱”矛盾突出，地产对经济拉动持续减弱，居民收入增长乏力；全球流动性充裕叠加资源品价格上涨可能推升通胀压力。债券市场将延续震荡，利率下行空间有限，短端票息资产仍是收益主要来源。

风险提示：基金规模持续缩水可能导致费用率上升，机构集中持有或引发流动性风险，投资者需关注信用债持仓资质变化及利率波动影响。

【记者 财经观察员】 【编辑 投资风控部】

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