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3月20日，ST联合（维权）发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为4.27亿元，同比增长17.12%；归母净利润为-3750.78万元，同比增长41.12%；扣非归母净利润为-5881.19万元，同比增长2.34%；基本每股收益-0.0743元/股。

公司自2000年9月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为993.6万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST联合2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为4.27亿元，同比增长17.12%；净利润为-4071.25万元，同比增长38.44%；经营活动净现金流为-7499.16万元，同比下降767.18%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-692.4万元，-0.2亿元，-0.1亿元，连续为负数。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-0.1亿元、-0.7亿元、-0.4亿元，同比变动分别为-735.88%、-261.4%、38.44%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动17.12%，税金及附加同比变动-25.23%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长65.02%，营业收入同比增长17.12%，应收账款增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长17.12%，经营活动净现金流同比下降767.18%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为5.01%，同比增长0.28%；净利率为-9.53%，同比增长47.44%；净资产收益率（加权）为-59.44%，同比下降19.38%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-59.44%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为-7.11%，-49.79%，-59.44%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-6.12%，三个报告期内平均值低于7%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉/净资产比值持续增长。近三期年报，商誉/净资产比值分别为12.2%、20%、29.6%，呈持续增长趋势。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为62.28%，客户过于集中。

• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为64.08%，警惕供应商过度依赖风险。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为86.47%，同比增长10.4%；流动比率为1.02，速动比率为0.93；总债务为3.28亿元，其中短期债务为3.02亿元，短期债务占总债务比为92.22%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为62.65%，78.32%，86.47%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为1亿元，短期债务为3亿元，广义货币资金/短期债务为0.34，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为1亿元，短期债务为3亿元，经营活动净现金流为-0.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.24，现金比率低于0.25。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为123.14%、311.13%、565.03%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.51、0.34、0.31，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为0.8亿元，短期债务为3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.236%，低于1.5%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为545.8万元，公司营运资金需求为2.2亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-2.2亿元。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.65，同比增长38.54%；存货周转率为14.82，同比增长5.85%；总资产周转率为1，同比增长39.89%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为3.9%、6.15%、6.62%，持续增长。

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Hehson财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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