鹰眼预警：ST炼石应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月20日，ST炼石发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为18.74亿元，同比增长7.08%；归母净利润为-5.18亿元，同比下降97.78%；扣非归母净利润为-5.27亿元，同比下降87.86%；基本每股收益-0.5104元/股。
公司自1997年3月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为4973.02万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST炼石2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为18.74亿元，同比增长7.08%；净利润为-5.18亿元，同比下降97.15%；经营活动净现金流为-8650.06万元，同比增长10.79%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为67.38%，-0.1%，-97.78%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | -2.62亿 | -2.62亿 | -5.18亿 |
| 归母净利润增速 | 67.38% | -0.1% | -97.78% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为65.27%，-1.64%，-87.86%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | -2.76亿 | -2.8亿 | -5.27亿 |
| 扣非归母利润增速 | 65.27% | -1.64% | -87.86% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.4亿元，-0.7亿元，-3亿元，连续为负数。
| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 营业利润（元） | -4496.79万 | -7105.34万 | -2.96亿 |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长7.08%，净利润同比下降97.15%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 15.16亿 | 17.5亿 | 18.74亿 |
| 净利润（元） | -2.63亿 | -2.63亿 | -5.18亿 |
| 营业收入增速 | 22.65% | 15.47% | 7.08% |
| 净利润增速 | 67.3% | -0.1% | -97.15% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为27.62%、27.67%、30.74%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 4.19亿 | 4.84亿 | 5.76亿 |
| 营业收入（元） | 15.16亿 | 17.5亿 | 18.74亿 |
| 应收账款/营业收入 | 27.62% | 27.67% | 30.74% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.9亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.46亿 | -9695.81万 | -8650.06万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.94、0.37、0.17，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.46亿 | -9695.81万 | -8650.06万 |
| 净利润（元） | -2.63亿 | -2.63亿 | -5.18亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.94 | 0.37 | 0.17 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为8.88%，同比下降19.76%；净利率为-27.66%，同比下降84.11%；净资产收益率（加权）为-60.79%，同比增长31.05%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为11.2%、11.07%、8.88%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 11.2% | 11.07% | 8.88% |
| 销售毛利率增速 | 16.15% | -1.2% | -19.76% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-27.66%，同比大幅下降84.11%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | -17.33% | -15.03% | -27.66% |
| 销售净利率增速 | 73.33% | 13.31% | -84.11% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-11.4%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | -16.43% | -3.33% | -11.4% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为3.6亿元，较期初变动率为-36.14%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初商誉（元） | 5.56亿 |
| 本期商誉（元） | 3.55亿 |
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-2.3亿元，同比下降614.69%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产减值损失（元） | -654.88万 | -3166.04万 | -2.26亿 |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为77.56%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 80.42% | 82.98% | 77.56% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为27.3%，同比下降71.97%；流动比率为2.57，速动比率为1.97；总债务为5.82亿元，其中短期债务为5.58亿元，短期债务占总债务比为95.78%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至4.97。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 15.08亿 | 15.24亿 | 5.58亿 |
| 长期债务（元） | 4084.62万 | 10.85亿 | 1.12亿 |
| 短期债务/长期债务 | 36.91 | 1.41 | 4.97 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为13.6亿元，短期债务为5.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.249%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 7.19亿 | 1.13亿 | 13.6亿 |
| 短期债务（元） | 15.08亿 | 15.24亿 | 5.58亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 0.14% | 0.53% | 0.25% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.6亿元、1.8亿元、1.2亿元，公司经营活动净现金流分别-2.5亿元、-1亿元、-0.9亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 1.61亿 | 1.76亿 | 1.25亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.46亿 | -9695.81万 | -8650.06万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.53，同比下降8.81%；存货周转率为2.92，同比下降5.75%；总资产周转率为0.47，同比下降3.67%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为4.59，3.88，3.53，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 4.59 | 3.88 | 3.53 |
| 应收账款周转率增速 | -6.89% | -15.47% | -8.81% |
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为3.19，3.1，2.92，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货周转率（次） | 3.19 | 3.1 | 2.92 |
| 存货周转率增速 | -5.94% | -2.72% | -5.75% |
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