鹰眼预警：中航高科销售毛利率下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月14日，中航高科发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润为10.31亿元，同比下降10.57%；扣非归母净利润为10.22亿元，同比下降10.07%；基本每股收益0.74元/股。
公司自1994年5月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为16.25亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.23元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中航高科2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为50.08亿元，同比下降1.27%；净利润为10.33亿元，同比下降11.66%；经营活动净现金流为11.95亿元，同比增长140.92%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为7.5%，6.12%，-1.27%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 47.8亿 | 50.72亿 | 50.08亿 |
| 营业收入增速 | 7.5% | 6.12% | -1.27% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为34.9%，11.75%，-10.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 10.31亿 | 11.53亿 | 10.31亿 |
| 归母净利润增速 | 34.9% | 11.75% | -10.57% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为33.63%，13.01%，-10.07%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 10.06亿 | 11.37亿 | 10.22亿 |
| 扣非归母利润增速 | 33.63% | 13.01% | -10.07% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降1.27%，经营活动净现金流同比增长140.92%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 47.8亿 | 50.72亿 | 50.08亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.25亿 | 4.96亿 | 11.95亿 |
| 营业收入增速 | 7.5% | 6.12% | -1.27% |
| 经营活动净现金流增速 | 1.24% | 16.74% | 140.92% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为37.6%，同比下降3.17%；净利率为20.63%，同比下降10.52%；净资产收益率（加权）为13.94%，同比下降19%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为37.6%，同比下降3.17%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 36.75% | 38.83% | 37.6% |
| 销售毛利率增速 | 18.77% | 5.67% | -3.17% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为17.68%，17.21%，13.94%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 17.68% | 17.21% | 13.94% |
| 净资产收益率增速 | 18.74% | -2.66% | -19% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为64.39%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 67.39% | 68.14% | 64.39% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为19.81%，同比下降1.46%；流动比率为4.33，速动比率为3.57；总债务为4771.7万元，其中短期债务为4771.7万元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.76。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 7924.32万 | 4894.93万 | 4645.98万 |
| 长期债务（元） | - | 8544.56万 | 6112.76万 |
| 短期债务/长期债务 | - | 0.57 | 0.76 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为19.8亿元，短期债务为0.5亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.166%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 15.89亿 | 16.42亿 | 19.83亿 |
| 短期债务（元） | 7924.32万 | 4894.93万 | 4645.98万 |
| 利息收入/平均货币资金 | 2.08% | 1.43% | 1.17% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为40.27%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 2021.82万 |
| 本期预付账款（元） | 2836.04万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.27%、0.3%、0.38%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 1684.01万 | 2021.82万 | 2836.04万 |
| 流动资产（元） | 62.96亿 | 67.63亿 | 73.81亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.27% | 0.3% | 0.38% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长40.27%，营业成本同比增长0.72%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -84.81% | 20.06% | 40.27% |
| 营业成本增速 | -1.54% | 2.63% | 0.72% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.14，同比下降7.34%；存货周转率为2.43，同比下降2.96%；总资产周转率为0.51，同比下降8.65%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为2.45，2.31，2.14，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 2.45 | 2.31 | 2.14 |
| 应收账款周转率增速 | -14.25% | -5.88% | -7.34% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.59，0.56，0.51，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总资产周转率（次） | 0.59 | 0.56 | 0.51 |
| 总资产周转率增速 | -3.88% | -4.2% | -8.65% |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.6亿元，较期初增长54.15%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1.06亿 |
| 本期在建工程（元） | 1.64亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.5亿元，较期初增长169.39%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 1727.6万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 4654.06万 |
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