招商中证A100ETF季报解读：净赎回400万份 本期利润转负10.38万元
主要财务指标：本期利润转负，已实现收益183.10万元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商中证A100ETF主要财务指标呈现“已实现收益正、本期利润负”的特点。本期已实现收益1,830,990.84元，而本期利润为-103,774.49元，主要因公允价值变动收益为负。期末基金资产净值58,854,000.12元，期末基金份额净值1.2434元。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年10月1日－2025年12月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 1,830,990.84元 |
| 本期利润 | -103,774.49元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0021元 |
| 期末基金资产净值 | 58,854,000.12元 |
| 期末基金份额净值 | 1.2434元 |
基金净值表现：跑赢基准0.19个百分点，中长期超额收益显著
报告期内，基金份额净值增长率为-0.04%，同期业绩比较基准（中证A100指数收益率）为-0.23%，基金跑赢基准0.19个百分点。中长期来看，过去一年、三年净值增长率分别为23.87%、35.30%，显著跑赢基准的20.44%、20.12%，超额收益分别达3.43个百分点、15.18个百分点。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值增长率-基准收益率） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.04% | -0.23% | 0.19% |
| 过去六个月 | 21.79% | 20.28% | 1.51% |
| 过去一年 | 23.87% | 20.44% | 3.43% |
| 过去三年 | 35.30% | 20.12% | 15.18% |
| 自基金合同生效起至今 | 24.34% | 8.19% | 16.15% |
投资策略与运作分析：指数跟踪为主，市场震荡中控制误差
报告期内A股市场整体呈先涨后跌震荡走势，风格分化明显：质量和成长风格微跌，红利和价值风格微涨。基金管理人表示，本基金采用完全复制法跟踪中证A100指数，通过紧密跟踪标的指数成份券及权重变动，在控制跟踪误差的前提下运作。针对市场流动性不足、成份券停牌等特殊情形，基金可通过成份券替代等策略调整组合，以实现跟踪偏离度和误差最小化。
报告期业绩表现：净值微跌0.04%，小幅跑赢基准
2025年四季度，招商中证A100ETF份额净值增长率为-0.04%，同期业绩比较基准收益率为-0.23%，基金通过指数跟踪策略实现了0.19个百分点的超额收益，符合“日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内”的投资目标。
宏观与市场展望：商品牛市逻辑强化，扩大内需政策成焦点
管理人指出，2025年中央经济工作会议强调扩大内需重要性，市场对促消费预期阶段性上升。报告期内表现最好的资产为商品（尤其是贵金属和有色金属），核心逻辑在于当前经济周期处于第五次康波周期末尾的萧条期，“逆全球化”导致商品供需缺口，“美元危机”推动美元定价商品价格中枢上移，预计大宗商品或重演上世纪70年代牛市行情。
基金资产组合：股票占比99.33%，现金及等价物仅0.58%
报告期末，基金总资产58,925,798.61元，其中股票投资占比99.33%（含可退替代款估值增值），银行存款和结算备付金合计342,787.75元，占比0.58%，其他资产54,685.99元，占比0.09%。资产配置高度集中于股票，符合指数基金“完全复制标的指数”的运作特点。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 股票投资 | 58,528,324.87 | 99.33% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 342,787.75 | 0.58% |
| 其他资产 | 54,685.99 | 0.09% |
| 合计 | 58,925,798.61 | 100.00% |
行业配置：制造业占比超六成，金融业、采矿业紧随其后
指数投资的境内股票组合中，制造业以36,617,719.68元的公允价值占基金资产净值62.22%，为第一大配置行业；金融业（7,040,475.00元，11.96%）、采矿业（4,778,549.00元，8.12%）分列二、三位。信息传输、软件和信息技术服务业占比5.46%，电力、热力等公用事业占比2.68%。行业集中度较高，前三大行业合计占比82.30%。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|
| 制造业 | 36,617,719.68 | 62.22 |
| 金融业 | 7,040,475.00 | 11.96 |
| 采矿业 | 4,778,549.00 | 8.12 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 3,211,854.50 | 5.46 |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 1,577,347.00 | 2.68 |
股票投资明细：宁德时代、贵州茅台为前两大重仓股
指数投资前十大重仓股中，宁德时代（300750）以3,841,539.60元公允价值占基金资产净值6.53%，位列第一；贵州茅台（600519）以3,314,872.26元占比5.63%，排名第二；中国平安（601318）、中际旭创（300308）分别以4.85%、4.56%的占比紧随其后。前十大重仓股合计占基金资产净值比例约33.89%，集中度适中。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 300750 | 宁德时代 | 3,841,539.60 | 6.53 |
| 2 | 600519 | 贵州茅台 | 3,314,872.26 | 5.63 |
| 3 | 601318 | 中国平安 | 2,852,280.00 | 4.85 |
| 4 | 300308 | 中际旭创 | 2,684,000.00 | 4.56 |
| 5 | 601899 | 紫金矿业 | 2,233,150.00 | 3.79 |
| 6 | 600036 | 招商银行 | 1,987,650.00 | 3.38 |
| 7 | 000858 | 五粮液 | 1,567,800.00 | 2.66 |
| 8 | 600276 | 恒瑞医药 | 1,325,400.00 | 2.25 |
| 9 | 300059 | 东方财富 | 1,147,410.00 | 1.95 |
| 10 | 002475 | 立讯精密 | 1,134,200.00 | 1.93 |
积极投资方面，前五名股票合计公允价值252,937.97元，占基金资产净值0.43%，其中华电新能（600930）占比0.22%，为主要积极配置标的。
开放式基金份额变动：净赎回400万份，规模环比下降7.79%
报告期期初基金份额总额51,332,605.00份，期间总申购4,000,000.00份，总赎回8,000,000.00份，净赎回4,000,000.00份，期末份额总额47,332,605.00份，较期初下降7.79%。份额赎回压力可能与市场震荡及投资者风险偏好变化有关。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 51,332,605.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 4,000,000.00 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 8,000,000.00 |
| 报告期期末基金份额总额 | 47,332,605.00 |
风险提示：单一投资者持有超22%份额，流动性风险需警惕
报告显示，截至期末，单一投资者持有基金份额10,595,201.00份，占比22.38%，达到20%以上。该情况可能导致集中赎回风险，若大额赎回发生，基金管理人可能因无法及时变现资产而影响净值稳定，投资者需关注流动性风险。此外，基金行业配置高度集中于制造业（62.22%），若相关行业景气度下行，可能对基金净值产生较大影响。
投资机会：商品相关行业或受益康波周期逻辑
管理人指出，当前“逆全球化”和“美元危机”推动大宗商品进入牛市周期，基金持仓中采矿业（8.12%）等资源类行业或直接受益于商品价格上涨。投资者可关注基金对中证A100指数成份券的跟踪效果，在控制跟踪误差的前提下，把握周期行业配置机会。
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