主要财务指标：A/C类利润双亏 已实现收益正向贡献

报告期内（2025年10月1日-12月31日），银华鑫锐灵活配置混合（LOF）A类与C类份额均出现利润亏损，但已实现收益保持正向。具体数据如下：

A类份额本期利润由正转负，亏损58.57万元，主要受公允价值变动收益拖累（本期已实现收益457.72万元为正，推测公允价值变动收益为-1043.43万元）。C类份额亏损1.75万元，规模较小导致波动相对有限。期末A类份额净值1.746元，较期初（假设期初净值基于历史数据推算）微降0.63%，与净值增长率一致。

基金净值表现：近三月跑输基准 A类落后0.75个百分点

过去三个月，基金净值表现弱于业绩比较基准。A类份额净值增长率-0.63%，业绩基准收益率0.12%，跑输0.75个百分点；C类份额净值增长率-0.63%，跑输0.88个百分点。中长期维度，A类过去五年净值增长率22.43%，大幅跑赢基准（7.12%），但过去三年收益率11.21%，显著低于基准的17.80%，显示近三年业绩承压。

投资策略与运作分析：聚焦低估值优质企业 均衡配置成长与价值

管理人指出，四季度经济增速微弱下降，内需不足仍是关键矛盾，但政策推动下价格水平初步改善。出口受“一带一路”地区增长拉动保持韧性，内需中房地产投资拖累加剧，社零增速因“国补”效应减弱回落。市场呈现震荡格局，估值驱动行情，行业分化显著，电子、电力设备、有色金属贡献沪深300指数超60%涨幅，盈利结构向科技创新和全球需求挂钩行业倾斜（如TMT、先进制造业、出口链）。

基金运作中，采取“优选低估值行业中关注度较低的优质企业，均衡配置成长与价值风格”策略，与市场盈利结构变革方向形成一定呼应，但未能完全捕捉高弹性行业机会，导致短期业绩跑输基准。

基金业绩表现：A/C类净值增长率均为负 跑输基准

截至报告期末，银华鑫锐A份额净值1.746元，报告期内净值增长率-0.63%；C份额净值1.705元，净值增长率-0.76%。同期业绩比较基准收益率0.12%，两类份额均未跑赢基准，主要受权益市场结构分化及持仓调整节奏影响。

宏观经济与市场展望：内需有望年初改善 新质生产力驱动盈利变革

管理人认为，中央经济工作会议将“提振消费”和“推动投资止跌回稳”列为2026年重点，发改委提前下达“国补”资金与“两重”建设项目计划，预计2026年初内需偏弱态势将明显改善，助力一季度经济“开门红”。长期看，经济新旧动能转换下，A股盈利驱动力已转向科技创新和全球需求相关行业，全A非金融ROE在连续18个季度下滑后，近3个季度斜率趋缓，底部特征明显，市场长期表现值得期待。

基金资产组合：权益投资占比84.98% 现金储备仅2.51%

报告期末，基金总资产1.55亿元，权益投资占比84.98%，固定收益投资占比12.41%，银行存款和结算备付金合计占比2.51%，现金储备处于较低水平，显示基金维持高仓位运作，对市场后续表现持相对乐观态度。

股票投资行业配置：制造业占比超五成 电力、交运紧随其后

股票投资组合中，制造业以54.55%的占比居首，电力、热力、燃气及水生产和供应业占比6.89%，交通运输、仓储和邮政业占比4.97%，采矿业占比4.73%，金融业占比5.64%。行业配置偏向传统周期与公用事业，对TMT等新兴成长行业配置较低（信息传输、软件和信息技术服务业仅占2.03%），与市场热点行业存在偏差，或为短期业绩跑输主因。

前十大重仓股：美的集团居首 集中度偏低

期末前十大重仓股合计公允价值2.49亿元，占基金资产净值比例16.25%，集中度较低。第一大重仓股美的集团（000333）持仓5.78万股，公允价值451.71万元，占比2.94%；第二大重仓股纳思达（002180）持仓13.95万股，公允价值282.07万元，占比1.83%。前十大重仓股以消费、周期、金融类个股为主，缺乏高弹性科技标的。

开放式基金份额变动：A类份额赎回超20% 规模持续缩水

报告期内，A类份额遭遇大额赎回，期初份额1.06亿份，报告期总赎回2224.80万份，总申购128.80万份，期末份额降至8546.55万份，净赎回比例20.91%；C类份额期初363.43万份，总赎回98.47万份，总申购7.10万份，期末份额272.07万份，净赎回比例25.74%。两类份额均出现显著净赎回，反映投资者对短期业绩表现的担忧。

风险提示与投资机会

风险提示：1. 短期业绩承压，A/C类近三月跑输基准，净值增长率为负；2. 份额赎回压力显著，A类净赎回超20%，或加剧流动性风险；3. 行业配置与市场热点存在偏差，制造业等传统行业占比过高，对科技创新板块配置不足，可能影响未来业绩弹性。

投资机会：1. 管理人看好2026年初内需改善及“新质生产力”驱动的盈利变革，若持仓向高景气行业调整，或存在业绩修复机会；2. 固定收益投资中国债占比9.40%，可转债占比3.09%，债券组合兼具安全性与弹性；3. 长期业绩仍具优势，A类过去五年超额收益15.31%，若市场风格回归价值，低估值持仓或有重估空间。

投资者需密切关注基金持仓调整方向及份额变动情况，审慎评估短期波动与长期配置价值。

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