（来源：财报分析解读）

机器人的故事，迎来高潮！

全球权威机构Omdia在其报告中披露，2025年全球人形机器人出货量为1.3万台，智元机器人以39%的市占率登顶，宇树科技和优必选紧随其后。

同时，报告还表示接下来人形机器人出货量将呈指数级增长，到2035年有望达260万台，有200倍的增量空间。

若论机器人销量飙升，谁心里乐开了花，“材料老兵”金发科技必得一席。

因为这对别的企业而言，或许是锦上添花，可对刚迈过利润奇点的金发科技来讲却是雪中送炭，更是公司实现业务转型的关键。

那么理想情况下，金发科技将实现怎样的跨越呢？

产业升级，卡位高端

如今的金发科技，可谓是占着“卖水人”的角色，干着“出力不讨好”的活。

2025年前三季度，公司毛利率11.98%，净利润堪堪只有1.28%，甚至比不上一直被看作组装厂的工业富联。

很难想象，这还是金发科技盈利能力修复之后的结果。

要知道，金发是化工新材料领域产品种类最齐全的企业，同时也是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，下游应用遍布汽车、家电以及电子等行业。

2025年前三季度，金发科技营收达到496.2亿元，再次刷新纪录。

之所以盈利能力堪忧，一是产品规模优势突出，技术优势却不足，使得定价权较低；二则是产业链整合带来的阶段性“阵痛”。

前者正是公司发力高端的转型动力。

除了业务基本盘改性塑料之外，金发科技构建了新业务曲线——新材料，主攻价值量较高的生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料。

2020-2024年，金发新材料业务虽然营收从17.56亿元翻倍增加到36.54亿元，但营收占比始终在6%上下徘徊，对公司盈利能力的贡献微弱。

换言之，公司高端化步伐需要加快了。于是，金发科技产品研发和产能建设双管齐下。

例如特种工程塑料方面，公司研发了一种新型聚酰胺和LCP，分别广泛应用于浸没式冷却服务器用存储连接器和AI服务器用高速连接器，可实现高速数据传输。

同时，公司研发的超耐温、耐疲劳、耐磨PEEK材料，解决了具身智能机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题，在行业获得广泛应用。

得益于进入AI服务器、机器人等当红行业，2025年前三季度，公司特种工程塑料实现销量2.4万吨，同比增加54%。

面对机器人巨大的增量空间，金发表示已成立机器人材料项目研发团队，正在积极与机器人领域头部企业开展材料协同开发与合作，部分材料产品已实现向客户的批量供应。

产能方面，公司1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已经完成机电安装，即将投产；4万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目也已经启动。

不过，或许有人注意到了，2020年以来公司新材料业务毛利率呈现逐年下滑的趋势，从2020年的39.66%下滑到2024年的15.83%。

这不是说公司新材料业务本身的盈利能力不行，而是由产品结构变化导致的。

前几年，金发科技新材料业务中生产成本较高的生物降解塑料占比较大，拉低了整体毛利率。

随着特种工程塑料销量增加，公司新材料业务毛利率有望得到改善。像2025年上半年该毛利率就上升到了19.08%，一举扭转了往前的下滑趋势。

长期主义，纵向整合

在新业务曲线发力高端的同时，金发的基础业务也能进行升级改造。

从前面我们能知道，改性塑料是金发科技绝对的业务支柱，营收常年占据半壁江山。公司也有着“改性塑料第一股”之称。

塑料可细分为通用塑料、通用工程塑料、特种工程塑料三类。改性塑料，就是在塑料的基础上，通过一系列方法，提高其阻燃性、强度等方面性能的塑料制品。

改性塑料产业链上游涉及基础原料（如原油等）与单体生产（如乙烯等），属于资本和技术双密集型行业，具备强周期性。

中游便是金发科技的主战场——改性塑料制造，是典型的“配方驱动”行业，技术研发和客户认证是核心。

下游广泛应用在消费电子、汽车、家电等领域，需要配合客户定制化开发，客户黏性较高。

中游和下游都是金发科技过去深耕的领域。而自2019年和2021年公司相继收购宁波海越和宝来新材料，更名为宁波金发和辽宁金发后，所缺的上游绿色石化这一环也补齐了。

如此一来，金发科技打通改性塑料产业链，实现了从单一改性塑料到多品种化工新材料的升级。

体现在财务上，2020-2025年上半年金发科技改性塑料毛利率不仅远超道恩股份、国恩股份等同行，而且毛利率也更稳定、波动幅度更小。

既然如此，金发科技整体盈利能力为何还比较差？

问题的关键就在其收购的绿色化工业务上。目前，金发科技面临着两方面的压力。

一方面，化工行业正处于下行周期，直到2025年上半年依然在深度调整。这也就使得公司绿色化工产品售价承压。

另一方面，公司正在对该业务进行大规模升级改造，目前仍处于产能爬坡阶段，成本较高。

截至2025年半年报，其子公司宁波金发年产15万吨PP改性一体化项目正在加速推进，预计2025年底将逐步建成投产。

同时，辽宁金发年产20万吨改性ABS一体化项目虽实现部分产能投产，但剩余产能建设还在建设当中。

可以看到，仅2025年前三季度金发科技就有44亿元的在建工程转入固定资产，三季度末公司固定资产高达254.5亿元。

而固定资产需要计提折旧计入生产成本，从而对公司利润端造成一定的压力。

两相结合之下，公司绿色化工业务毛利率多年为负值也就有了解释。好在，2025年上半年该业务毛利率已经缩小到-3.08%，相比于2023年的-12.44%大幅扭亏。

虽然短期绿色化工业务对金发科技整体业绩是一种拖累，但长期来看却是公司构筑护城河、穿越周期的关键一环。

创新模式，全球布局

除了立足国内，金发科技还将目光放到了全球市场上。

国内市场空间毕竟有限，而全球化也可降低单一市场风险，助力公司向全球化工新材料平台型企业转型。

秉持着“客户在哪里，工厂就哪里”的原则，金发科技越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营。

另外，公司还在积极推进波兰、墨西哥、南非等海外基地建设。金发科技表示其目标是在未来实现海外营收占比突破30%。

2025年上半年，公司海外业务实现产成品销量16.1万吨，同比增长33.17%，海外收入达50.58亿元，同比增长21.03%。

只不过，从占比来看，2025年上半年公司海外营收占比为15.99%，距离30%还有一半的路要走。

在海外建厂的同时，金发科技也在加大与全球头部客户的合作。

金发科技力争从“材料供应商”转向“解决方案供应商”，于是深度介入客户前端研发，共建联合实验室。

效果是显著的。例如，公司通过加强与全球头部车企海外合作，2025年上半年车用材料海外销量同比增长超过50%。

当下，AI、机器人、低空经济等新兴产业的快速发展对高端材料展现了迫切需求；固态电池、具身机器人等领域的材料创新也正从实验室走向商业化。

在这种情况下，金发科技在海外建立本地化供应渠道，无疑为公司特种工程塑料、碳纤维及复合材料的销售打下了基础。

流水不争先，争的是滔滔不绝。

金发科技正在下一盘名为长期主义的大棋：高端材料卡位新兴市场，基础业务产业链一体化锚定未来发展，同时进行全球化布局寻求更多增量。

这位材料老兵正试图完成从“规模优势”到“技术优势”、从“本土经营”到“全球运营”、从“单一产品”到“平台生态”的三重跨越。