澎湃新闻记者 龙慧

胖子的钱到底有多好挣？美国药企巨头礼来，可能有话说。

近十年，礼来股价从不到60美金一度冲上美股逾1100美金，翻了近20倍。其总市值更是达到万亿美元，成为全球最值钱的制药公司。

如果把K线图展开，可以看到真正爆发式增长始于礼来的GLP-1受体激动剂产品上市。

这里是澎湃新闻财晓得，本期我们就来聊聊“减肥神药们”。

澎湃新闻记者 龙慧 制作 龙慧 王煜 王亦赟 责任编辑：张泽红

GLP-1——全称“胰高血糖素样肽-1”。原本是肠道在吃饱以后分泌的一种小激素，负责提醒身体：“该分泌胰岛素了，可以少吃一点了。” 药企就是把这条信号放大并延长——设计出一系列GLP-1受体激动剂，让人既能降血糖，又能减重。它们从最早的糖尿病用药，演变成了当下最炙手可热的“减肥针”底层靶点。

随后，从单靶点到多靶点药物技术不断演进，目前全球已有15款GLP-1相关药物获批上市。

如果把现在的减肥针市场看成一场“江湖争霸”，那基本就是“两大家族对决”：诺和诺德的司美格鲁肽，和礼来的替尔泊肽。

相对礼来，诺和诺德在GLP-1 / 肥胖治疗这个赛道上起步更早。2017和2021年又上市针对糖尿病的Ozempic和专注减肥的Wegovy。到 2024 年，诺和诺德在全球品牌肥胖药物市场按用量计算位居全球第一。

礼来是典型的“后来者”，2022和2023年上市对应的Mounjaro和Zepbound。2022年，Mounjaro的销售额还只有4.83亿美元，只占礼来总营收不到2%；但到了2025 年前三个季度，Mounjaro+Zepbound 合计销售额已经达到 248 亿美元，贡献了礼来大约一半以上的营收。短短三年，这个新品组合就从“边缘选手”变成支撑半个公司的现金牛。今年第2季度，礼来的这两款明星产品单季销售额更是首次压过司美格鲁肽家族的Ozempic和Wegovy，登上当季“全球最畅销药物”宝座之一。

礼来“后发逆袭”的背后是技术路线的差别。

司美格鲁肽是单一 GLP-1 受体激动剂，而替尔泊肽主打 GLP-1 + GIP 双靶点。 可以简单理解为：GLP-1 这条线负责给大脑打电话：“别老惦记吃东西了，让胃慢点、帮胰岛稳血糖”！ 而GIP则像在GLP-1旁边又接了一条“代谢专线”：“胰岛素啊，你要更卖力一点工作啊；脂肪细胞啊别一味囤货，多把能量拿出来用掉点。”

临床试验数据显示，在第 72 周时，替尔泊肽降糖和减肥效果均优于司美格鲁肽。

安全性方面，两者都会出现胃肠道不良反应比如恶心、便秘、腹泻、呕吐、疲劳等，但替尔泊肽的呕吐发生率以及因胃肠道不良反应中止治疗的比例相对更低。

不过礼来的“反超”，可能也不全是产品侧的成功，对于产品线的提前布局也是成功的关键因素之一。

礼来，先后在美国多地扩大生产基地，又将生产线拉向欧洲。此外，礼来同时在全球搭起了一张外包生产网络(CDMO)。在关键窗口期，以美国为核心市场，通过“内部新建+扩建 、外包生产网络”迅速把 GLP-1产能拉满。

而作为竞争对手的司美格鲁肽，因为需求爆增而使得产能扩张跟不上，在客观上为后发的替尔泊肽留出了处方和市场空间。

在中国，GLP-1RA药物市场目前已有11款药物获批上市，其中10款用于糖尿病治疗，1款用于减重管理。国际原研重磅产品司美格鲁肽、替尔泊肽领跑，国内企业如仁会生物、豪森药业、信达生物等也成功实现突破，信达生物的玛仕度肽成为全球首个获批的GCG/GLP-1双受体激动剂减重药。随着越来越多的 GLP-1 相关药物进入Ⅲ期临床，将来市场竞争也会愈发激烈。

对全球药企来说，一支“减肥针”从实验室到上市往往要熬过十年，最终活下来的项目不到十分之一。即便如此，仍有无数企业把人和钱砸进这 10% 的可能——就算九成项目以失败告终，也在为人类的技术进步积累数据和经验，为下一代疗法的诞生铺路。而杀出研发重围的各家企业，市场竞争不谓不激烈，但这不意味着要拼个你死我活，而是为消费者提供更多元适配的选择，终极目标是促进全人类健康福祉。

当然，减肥针并不是人人都适合，上海市静安区中心医院副主任医师陶文其表示，多肽类的药物对甲状腺疾病，都有潜在的激发作用。所以对有甲状腺髓样癌家族病史的患者不建议使用。其他人群也需要在正规医院评估后，在专业医生指导下谨慎使用。

本 期 编 辑 邢潭