（来源：市场投研资讯）

风起于青萍之末，浪成于微澜之间。站在新旧周期的交汇点，如何抢占市场先机？

浙商研究再度前瞻布局，正式推出2026行业年度金股，全市场严选β和α共振的好标的。

交运行业年度金股

推荐金股：吉祥航空（603885.SH）

推荐时间：2025年11月25日

推荐首席：

2024Wind金牌分析师第一名，金牛奖上榜，2023年金麒麟第一名，2024、2022及2021年新财富入围。

浙商证券交运免税团队

团队特色：产业链视角，基本面扎实

标签推荐：嘉友国际，华夏航空，极兔速递，圆通速递，吉祥航空

团队成员：李丹，李逸，张梦婷

Q1

核心推荐逻辑是什么？

公司为民营航空龙头，航空行业迎来供需拐点，公司飞机利用率修复+行业票价上涨预期下，业绩有望超预期。

Q2

公司所处赛道有β吗？

航空供给端面临硬约束，行业跨越供需拐点，票价弹性兑现可期。当前航空行业处于供需“紧平衡”阶段，客座率持续新高，淡季票价同比转正，2025年前三季度航空业表现韧性十足，三大航2025年扭亏在望。展望2026年，供给端持续紧张是底层逻辑，在行业呼吁反内卷、节假日延长、出入境优化政策催化下，需求侧有望稳健增长，叠加油价、汇率预计向好，我们判断航司利润修复有望加速。

Q3

公司经营情况有α吗？

1、发动机维修拖累利用率，导致单位非油成本大幅增加，短期扰动业绩；公司飞机利用率触底回升+行业供需改善双轮驱动下，预计未来三年业绩上行斜率更陡峭。

受普惠发动机部分批次召回检修影响，25H1公司在册飞机利用率（包含停场飞机）9.8小时/日，同比下降0.6小时，其中A320系列（存在发动机维修问题）利用率9.1小时/日，较24H1下降2.2小时，较19H1下降2.0小时，而同期全行业飞机利用率同比24H1提高0.2小时。飞机利用率不足导致公司25Q1-3单位非油成本同比+11%，短期拖累盈利。公司预计2026年底发动机问题将得到大幅改善，我们认为，随着飞机利用率修复，公司将充分受益行业供需改善，未来三年利润弹性释放潜力巨大。

2、吉祥宽体机规模化运营，九元立足大湾区，盈利中枢有望抬升。

1）吉祥航空：截至25H1，公司拥有10架B787宽体机，运营28个国际航点（含7个洲际航点），宽体机型日利用率14.0小时，较2019年同期增长2.5小时，宽体机规模化运营后盈利能力有望持续提升。

2）九元航空：是广州唯一的主基地低成本航空公司，时刻资源持续优化，运行效率与盈利情况持续攀升。25H1九元航空实现净利润约2.3亿元，同比24H1增长8%，同比19H1增长1087%。

3、加大分红、回购并注销力度，彰显发展信心。

2024年公司拟每股派息0.19元（含中期分红），对应现金分红比例45%。2025年公司宣布上市以来第三轮股份回购计划，拟在2025年1月27日-2026年1月26日期间回购2.5亿元至5.0亿元，回购价格不超过15.80元/股。截至2025年9月，已回购约4亿元，均价12.71元/股。此外，公司2024-2025年累计注销3000万股已回购股份，累计占注销前总股本的1.4%。

Q4

未来主要预期差在哪？

公司业绩修复节奏与行业略有不同，最差的时候已经过去，未来三年业绩修复斜率与利润弹性高度有望超预期。

市场预期：普惠发动机维修节奏慢于预期，导致公司飞机利用率恢复不及预期，拖累盈利。

我们认为：公司飞机利用率2026-2027年有望基本修复，九元计划2027-2028年每年引进5-6架飞机。行业供需、油价、汇率基本面上行，公司未来三年有效运力有望明显增长，业绩有望超预期。

Q5

股价上涨由何驱动？

量价上涨；飞机利用率提升；油价下跌；人民币升值。

Q6

盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别约10.07、15.71、22.94亿元，考虑到2026年公司飞机利用率或仍然受到发动机维修影响、2027年业绩将进一步修复，给予2027年20x PE，对应目标市值459亿元，维持“买入”评级。

关于浙商2026行业年度金股

产品级别：AAA（最高）

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产品定义：细致分析赛道β和公司α，与众不同的视角思辨预期差，全市场挖掘、全行业筛选，推荐2026年行业最强金股。

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