鹰眼预警：南京聚隆净利润与经营活动净现金流背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，南京聚隆发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为12.57亿元，同比增长25.75%；归母净利润为5736.44万元，同比增长40.73%；扣非归母净利润为5564.04万元，同比增长43.31%；基本每股收益0.531元/股。
公司自2018年1月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为1.25亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对南京聚隆2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为12.57亿元，同比增长25.75%；净利润为5838.36万元，同比增长36.26%；经营活动净现金流为-5315.63万元，同比下降145.3%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长20.27%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.75亿 | 5.95亿 | 6.63亿 |
| 营业收入增速 | 32.8% | 32.48% | 20.27% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长25.75%，经营活动净现金流同比下降145.3%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.55亿 | 10亿 | 12.57亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2388.24万 | 1.17亿 | -5315.63万 |
| 营业收入增速 | -3.73% | 32.46% | 25.75% |
| 经营活动净现金流增速 | -219.66% | 591.36% | -145.3% |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.6亿元、经营活动净现金流为-0.5亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2388.24万 | 1.17亿 | -5315.63万 |
| 净利润（元） | 3205.67万 | 4284.87万 | 5838.36万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.91低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2388.24万 | 1.17亿 | -5315.63万 |
| 净利润（元） | 3205.67万 | 4284.87万 | 5838.36万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.75 | 2.74 | -0.91 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为16.36%，同比增长11.86%；净利率为4.64%，同比增长8.36%；净资产收益率（加权）为5.87%，同比增长30.44%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为16.36%，同比大幅增长11.86%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 15% | 14.63% | 16.36% |
| 销售毛利率增速 | 35.69% | -2.48% | 11.86% |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期14.63%增长至16.36%，应收账款周转率由去年同期1.75次下降至1.69次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 15% | 14.63% | 16.36% |
| 应收账款周转率（次） | 1.64 | 1.75 | 1.69 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为57.84%，同比增长1.23%；流动比率为1.4，速动比率为1；总债务为9.13亿元，其中短期债务为7.22亿元，短期债务占总债务比为79.08%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为50.48%，57.14%，57.84%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 50.48% | 57.14% | 57.84% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.13 | 0.27 | 0.17 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.25、0.21、0.17，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.25 | 0.21 | 0.17 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为98.16%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 2032.1万 |
| 本期预付账款（元） | 4026.77万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长98.16%，营业成本同比增长23.19%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 104.28% | 65.46% | 98.16% |
| 营业成本增速 | -8% | 33.04% | 23.19% |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.3亿元，较期初变动率为2170.08%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 127.49万 |
| 本期其他应付款（元） | 2894.08万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.69，同比下降3.25%；存货周转率为2.37，同比增长4.74%；总资产周转率为0.53，同比增长9.78%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.2亿元，较期初增长65.69%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1415.51万 |
| 本期在建工程（元） | 2345.32万 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.1亿元，较期初增长34.32%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 862.17万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 1158.04万 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.4亿元，较期初增长109.57%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1724.31万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 3613.58万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.2亿元，同比增长31.91%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1622.77万 | 1859.45万 | 2452.85万 |
| 销售费用增速 | 48.81% | 14.59% | 31.91% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长35.65%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 3282.75万 | 4263.92万 | 5784.18万 |
| 管理费用增速 | 10.8% | 29.89% | 35.65% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长35.65%，营业收入同比增长25.75%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -3.73% | 32.46% | 25.75% |
| 管理费用增速 | 10.8% | 29.89% | 35.65% |
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