（来源：经济参考报）

进入8月以来，又有6只（不同份额基金合并计算，下同）发起式基金拉响了“退市预警”。截至8月15日，今年以来清算的166只基金中，发起式基金的比例已经占四成。在1000万元的低成立门槛下，多数发起式基金面临着规模提升的困境。目前存量市场的发起式基金中，仍有近六成产品规模不足2亿元门槛。在业内人士看来，发起式基金需要管理人进行持续运营和投研投入，以更好的业绩表现换取投资者“用脚投票”，实现规模增长。

月内6只进入清算流程

鹏扬基金日前发布公告称，截至8月9日日终，旗下发起式产品鹏扬消费行业基金资产净值低于2亿元人民币，为保护投资者利益，基金管理人将按照基金合同约定程序对本基金进行清算并终止基金合同，且不需要召开基金份额持有人大会。该基金于8月10日进入清算程序，停止收取基金管理费、托管费、 C类基金份额的销售服务费等。而在此前的8月1日、8月10日，鹏扬基金已两次发布了关于旗下基金产品鹏扬消费行业可能触发基金合同终止情形的提示性公告。

公开资料显示，鹏扬消费行业成立于2022年8月，是一只偏股混合型基金。基金业绩方面，2023年、2024年和2025年以来，鹏扬消费行业的年度回报率分别为-10.00%、5.27%、23.05%。尽管今年有着不错的业绩表现，但自2022年成立以来，鹏扬消费行业的基金规模始终没有超过5000万元。Wind数据显示，截至2022年底、2023年底和2024年底，该基金规模分别为0.44亿元、0.28亿元、0.25亿元。截至今年6月底，鹏扬消费行业的最新规模为0.31亿元。

银华基金旗下银华玉衡定投三个月持有同样也即将进入清算程序。银华基金在公告中表示，银华玉衡定投三个月持有自2025年8月9日起进入清算程序，并终止办理基金份额的赎回及定期定额投资等业务。

据悉，银华玉衡定投三个月持有是一只偏股混合型FOF基金，2023年、2024年和2025年以来的回报率分别为-10.97%、-5.75%、6.33%。规模方面，自成立之初，该基金规模始终没有明显提升。截至2022年底、2023年底和2024年底，基金规模分别为0.10亿元、0.08亿元、0.08亿元。截至今年6月底，该基金的最新规模为0.08亿元。

除此之外，8月以来还有大成基金、申万菱信基金、国泰海通资管旗下的多只发起式产品进入清算流程。从截至6月底的最新数据来看，上述基金产品规模均在0.3亿元以下，最低的仅有0.08亿元，甚至低于发起式基金成立时的管理人投资金额。

三年规模“大考”难以跨越

与一般基金品类相比，发起式基金在成立之际没有募集规模方面的要求，只需要基金管理人、高管或基金经理等认购1000万元即可成立。因而，发起式基金在募集和成立方面更具灵活性，近年来已成为公募机构布局市场的重要工具。

不过，在较低的成立门槛下，是更为严格的清算条件。发起式基金要求认购人锁定持有基金三年，实现与投资者利益深度捆绑。若三年后基金资产净值不足2亿元，则基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续。

过去三年，受A股市场呈震荡态势、市场缺乏“赚钱效应”等因素影响，发起式基金所面临的“规模大考”显得更为严峻。

Wind数据显示，以基金到期日作为统计标准，截至8月15日记者发稿，今年以来共有166只基金清算。其中，65只为发起式基金，占比近四成。

从基金类型来看，权益类的发起式基金仍然是清算“重灾区”。今年清算的65只发起式基金中，仅有5只为债券型基金，而偏股混合型、混合型FOF和被动指数型基金的数量分别达到了24只、13只和11只。此外，其中的普通股票型基金数量也达到了8只。

实际上，目前市场上的存量发起式基金，同样也面临着规模方面的压力。据Wind统计，截至8月15日记者发稿，全市场发起式基金的总数为2279只。截至今年6月底，资产净值低于2亿元“门槛”的发起式基金数量达到1325只，占比达58%。

从中进一步筛选2022年下半年以来成立的发起式基金，可以发现这一“迷你化”趋势还在进一步提升。在全市场符合条件的1159只发起式基金中，有969只截至今年6月底的规模不足2亿元，占比超过80%。未来，上述产品如若不能有效提升净值规模，或在“三年大考”中面临清算危机。

业绩表现分化较大

为何不少发起式基金都面临规模压力？产品业绩表现不容忽视。尽管发起式基金的清算条件并未提及业绩，但在资金“用脚投票”的特性下，高回撤产品在规模增长上普遍不甚理想。

据Wind统计，目前市场存量的发起式基金中，业绩分化十分明显。在今年整体市场表现强势的背景下，共有7只发起式基金的年内回报率超过100%，352只的年内回报率超过20%，但也仍有130只发起式基金的年内回报率为负，业绩分化十分明显。

而从成立以来的回报率来看，目前仍有268只发起式基金回报率为负，其中9只发起式基金的净值回撤已经达到了50%以上，76只发起式基金的净值回撤在20%以上。

此前已进入清算流程的基金产品，多数业绩表现同样欠佳。以成立于2022年4月的上银新能源产业精选基金为例，今年5月，该基金清算时已累计亏损逾53%，剩余财产净值只有2670万元。该基金在2023年跌逾46%，在同类排名中位列倒数。

另一方面，不少发起式基金具备较为明显的赛道特征。结构性市场行情下，“热度”过后基金业绩便面临较大滑坡。例如，今年6月清算的发起式基金多成立于2022年5月至6月，不少以医药和新能源为主要投资方向。而在过去三年的时间里，医药、新能源板块整体回撤明显，使得相关基金业绩表现面临较大压力。

有业内人士表示，部分基金公司把发起式基金当成试水工具或占位产品，在投研能力建设、基金经理培养、团队梯队建设等更为关键的问题上，并没有真正做好准备，但后续缺乏持续运营和投研投入，以致规模陷入“迷你基”恶性循环，最终黯然退场。而对于投资者来说，虽然发起式“风险共担”的产品设计是一个加分项，但更重要的也是衡量基金公司整体实力、基金经理过往表现等核心关键因素。