中国人民银行金融研究所所长丁志杰近日撰文表示，当前我国利率下行既有结构性因素也有周期性因素，叠加全球利率趋势性下行背景，整体看低利率在未来较长一段时间内可能是一种常态。

首先，利率下行反映经济深层次矛盾，需要采取超常规逆周期调节政策。在低利率环境下，财政政策和货币政策更多是相互配合与促进的关系，而不是相互掣肘的关系，可以进一步加强政策协调，同向发力，不断增强宏观经济治理能力。其次，发挥市场在资源配置中的决定性作用，要理顺物价、利率、汇率等各种价格关系，提升宏观调控效能。再次，随着经济主体行为发生的较大变化，金融机构要适应这种变化，满足并积极引导金融需求。此外，当前要着力做好金融“五篇大文章”尤其是科技金融。

在国内外多重因素影响下，近年来我国利率不断下行。从国际经验看，技术进步放缓和老龄化、少子化等人口红利消失等结构性因素，导致自然利率下降，形成趋势性低利率。从宏观经济看，产出缺口和通胀缺口等周期性因素，决定短期利率波动，产出低和物价低迷导致周期性利率下降。当前我国利率下行既有结构性因素也有周期性因素，叠加全球利率趋势性下行背景，整体看低利率在未来较长一段时间内可能是一种常态。

利率下行反映经济深层次矛盾，需要采取超常规逆周期调节政策。落实、落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发达国家2008年国际金融危机后的宏观经济政策有重要启示意义。在低利率环境下，财政政策和货币政策更多是相互配合与促进的关系，而不是相互掣肘的关系，可以进一步加强政策协调，同向发力，不断增强宏观经济治理能力。深化改革是解决结构性问题的治本之策。理顺体制机制，完善教育、医疗、养老、育儿等民生保障政策，发挥改革的牵引作用，释放制度优势的红利。

发挥市场在资源配置中的决定性作用，要理顺各种价格关系。物价、利率、汇率是货币的三种不同价格形式，存在很强的内在关联。它们都是重要的宏观经济变量，既是宏观经济运行结果的表现，也是需求侧宏观经济政策的着力点。在低利率环境下，三者的关系更为复杂。物价低迷可能造成名义利率下降但实际利率上升，低利率可能带来汇率贬值压力。要平衡协调好各种价格关系，提升宏观调控效能。发挥市场机制在汇率形成中的关键作用，提高汇率弹性，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。

金融业经营的对象是货币资金。利率的变化会牵一发而动全身，尤其是从一种状态过渡到另外一种状态，充满挑战同时也是机遇，适者得以生存发展。在经济快速增长时期形成的经营模式和理念，未必适合经济高质量发展和低利率环境，变则通。

服务实体经济是金融的天职。在低利率环境下，经济主体的行为会发生很大变化。伴随着趋势性利率下行，整个经济的资产回报率下降，企业部门扩大再生产意愿不足，出现轻资产倾向，信贷需求可能不升反降，甚至出现惜借；家庭部门在预期的作用下可能延迟消费，增加储蓄，同时风险偏好下降，更倾向存款、理财、货基和债基等低风险资产。金融机构要适应这种变化，提供更多更好的金融产品和服务，提升金融服务能力，以满足社会的金融需求，同时也要积极引导金融需求，实现宏观和微观的一致。

当前要着力做好金融“五篇大文章”尤其是科技金融。金融“五篇大文章”是深化金融供给侧结构性改革、服务中国式现代化的重要抓手。金融部门要加强聚焦重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域，构建现代金融服务体系以支撑经济高质量发展。技术进步是全要素生产率和新质生产力的重要来源，是抬升全社会资产回报率的基础。不同类型的金融机构在提供科技金融服务中是竞合关系，可以形成合力，为科技企业、创新项目和产业升级提供全方位、全周期的金融服务。

内容来源：《清华金融评论》8月刊

责任编辑：张逸君